需求減速逐漸顯現，生產進度略有放緩。成本下降存在滯后效應，毛利率下降至10.72%。
受奧運會交通運輸限流等影響三季報業績低于預期：公司08 年1-9 月實現營業收入51 億元，同比上升13.88%；1-9 月凈利潤為9422 萬元，同比下降0.24%，其中7-9 月受奧運會對北方地區交通運輸限流影響，業績下滑明顯，凈利潤為1061 萬元，單季同比下降68.78%；1-9 月EPS 為0.369 元，低于我們三季報前瞻中的0.45 元/股的預測。
需求減速逐漸顯現，生產進度略有放緩。7、8 月下游主要重卡和裝載機生產商放高溫假，8、9 月因奧運會對部分地區貨運車輛限行，公司輪胎產品需求出現減速，第三季度月均銷售收入5.35 億元，低于上半年月均5.8 億元的收入水平。我們預計，隨著國內GDP 回落，輪胎需求可能進一步下降，據悉公司已于10 月中旬開始放緩20%生產進度，我們下調公司08-10 年的銷量預測，預計載重子午胎銷量為370/420/480 萬套，原預測為380/518/630 萬套。
成本下降存在滯后效應，毛利率下降至10.72%。國際天然橡膠價格自9 月下旬以來出現暴跌，從最高的328 跌至172 美分/千克，跌幅高達47%。但由于公司天膠采用合同價，船期約40 天，加上生產周期40 天，成本下降存在滯后效應，1-9 月毛利率下降至10.72%，三季度單季毛利率僅為8.6%。我們下調橡膠和輪胎產品價格假設，08-10 年天膠漲幅為18%/-5%/0%，原預測為25%/5%/5%，載重子午胎價格漲幅為5%/-3%/0%，原預測為14%/3%/3%，毛利率將降至10.63%/11.39%/11.38%，原預測為11.66%/12.94%/13.01%。
載重子午胎改擴建和15 萬套工程子午胎新建項目進展順利。工程子午胎項目預計將于09 年3 月全線投產，預計09 年能貢獻9200 萬營業利潤，目前建設所需資金將來自前期3 億元設備融資租賃款和銀行貸款。
