近期原油和相關主要化工原料的大幅下跌，塑料和相關聚合物價格持續3個月的整體下滑，再次凸現了周期性行業的市場風險，石化行業的景氣周期是否已經結束？
原油見頂跡象顯現
國際原油價格經過今年初的持續大幅上漲，在4月初見到歷史新高后，近期呈現震蕩回落趨勢。紐約原油期貨到5月18日已下跌到47.25美元/桶以下，為3個多月來的最低，較4月4日觸及的歷史最高價58.28美元/桶下跌已超過10美元。
國際油價的全面下跌同美國商業原油庫存穩定增長以及美元貶值有關。美國能源資料協會表示，美國商業原油庫存過去13周之內已經出現第12周上升，并達到了2002年3月以來的一周最高庫存水準。另外國際能源機構5月份最新的國際石油市場月報也顯示，隨著石油輸出國組織產油量提高以及美國石油儲備增加，世界原油需求壓力正逐漸得到緩解。國際原油價格階段性見頂跡象已經顯現，油價的見頂回落將帶動石化產品價格的同步下跌。
煉油毛利有望恢復
原油價格持續高漲，給我國煉油行業帶來巨大壓力。由于我國成品油價格受國家調控，價格調整不到位，今年以來國家發改委在3月下旬上調汽油價格每噸300元(約8%)，占國內成品油市場近60%比重的柴油價格未作調整，使煉油毛利難以提升，石化企業一季度的煉油毛利率普遍出現明顯的下降，單純的煉油企業如錦州石化和石煉化甚至出現了較大虧損。日前發改委決定，從5月10日起上調柴油零售中準價每噸150元(約5%)，煉油企業的成本壓力將得到緩解，二季度煉油毛利率有望得到恢復，但由于成品油價格提升幅度有限，煉油業的盈利前景還不樂觀。
石化產品盈利回落
對于乙烯裂解企業，2005年以來我國石腦油價格逐步與國際市場接軌，中石化于今年1月初將石腦油價格每噸上調450元，2月初每噸下調210元，4月初又再次上調550元。雖然石化產品價格高位滯漲，毛利率受到擠壓，但一季度的成本壓力尚未充分顯現，石化產品盈利仍在高位徘徊。
不過今年二季度石腦油價格上漲的成本壓力將進一步顯現，當季度投產的上海賽科和揚子-巴斯夫兩套大型乙烯裝置也將對乙烯毛利產生不利影響，同時石化產品價格的回落，使石化產品盈利在二季度回落的可能性加大。其中，產能擴張已經使PVC的價格和毛利率在2005年一季度出現明顯下降。
PVC市場大勢已去
齊魯石化乙烯改造配套的60萬噸PVC項目去年四季度投產，同時隨著大量電石法PVC新增產能的陸續釋放，給PVC市場帶來較大壓力，國內PVC市場今年以來持續低迷，PVC價格已經從去年下半年的最高9000元/噸以上，到5月中旬已跌至近6500元/噸，為2004年以來的最低價。國家對房地產業的調控導致PVC的需求降低，PVC盈利前景依然堪憂。
聚酯原料4月暴跌
歐盟4月初對從中國大陸進口的聚酯纖維征收18.6%至85.3%的反傾銷稅。聚酯廠商的庫存壓力增加，下游廠商不堪成本壓力開始大量抵制聚酯原料價格，今年4月份以來PTA、PX、MEG等聚酯原料價格出現連續大幅下跌，呈現開閘放水之勢。國產PTA價格從今年一季度最高近9000元/噸，到5月中旬已跌到7000元/噸以下，回落到去年年初的水平。PTA等聚酯原料的盈利空間將被壓縮。
除PVC和PTA外，前期價格相對堅挺的PP、PE等聚烯烴塑料，5月份以來的價格走勢也呈現出明顯的回落跡象。原油價格及石化產品價格的整體回落，將使石化產品的盈利從高位盤落，而國內成品油零售中準價調整尚不到位，煉油毛利的回升若不能彌補石化產品盈利的下降，二季度煉油、化工一體化的石化公司整體業績環比可能繼續下降。綜合類石化企業2005年一季度的業績環比已經出現下降。
總體來看，雖然相對高位運行的油價將延長石化行業的景氣周期，未來一段時期的盈利仍可保持在近年來的相對高位，石化行業的本輪景氣周期還不能判斷就此結束；但在成本高漲、產品價格回落的情況下，石化企業的周期盈利頂峰至少是階段頂峰很可能在今年一季度已經到來。