石化
內容摘要：
國際原油方面：本月國際油價大幅振蕩，價格重心繼續下移。供需方面，雖然權威機構繼續下調需求增長預期，但由于9月份OPEC決定消減了產量，同時由于油價的下跌使得部分剛性需求堅挺。再加之美灣地區連續受到颶風侵擾，令美國汽油庫存跌至歷史最低點。所以短期來看，全球供需狀況并不樂觀，有趨緊的可能。另外，美國金融危機造成的恐慌情緒成為影響市場走勢的重要因素。預計美國大規模救市計劃將會最終通過，所以應會提振市場信心。在這一層面來說，油價經過前期不斷的下跌后，應會有個企穩的過程，再繼續大幅下跌的空間變得有限。
另外，美聯儲決定維持2%的利率不變，加之大規模救市計劃提振了市場信心。所以美元走勢短期支撐較強，這對商品價格形成壓制。基金持倉方面，在油價接近90美元一線后，投機多頭出現了近期少見的明顯加倉趨勢，這將令90美元成為較強支撐。另外，美國庫存近期由于颶風的影響下降很快，但由于金融危機的恐慌使得其對市場的支撐力度有限。不排除在金融市場暫時穩定后，該利多因素重新被市場認識的可能。所以，在月內油價經歷了探底反彈后，其繼續下跌的動能正在變小。市場暫時找到了以100美元為中心的“平衡點”，并已振蕩的方式來等待新的方向指引。可以說，如若金融危機得到一定控制，未轉化為經濟危機之前，油價下方90和85美元支撐將非常強。同時，在金融市場未恢復穩定之前油價亦不具備單邊走升的條件。所以，振蕩仍將持續。短期料將再次測試90美元支撐位。目前NYMEX油價上方阻力位在110美元和120美元一線；下方支撐位分別在90和85美元附近。
燃料油市場方面：9月份，國際原油價格因金融危機影響振蕩加劇，價格整體繼續下移。新加坡燃料油價格因之前到貨量小，且處于需求旺季，較為抗跌。但進入9月份后，價格在失去原油支撐的前提下大幅走低，跌幅最大時近30%。后期10月中下旬，新加坡市場供應狀況會有所好轉，且最大的需求國中國需求高峰也漸漸過去。所以有望使庫存恢復，并對價格形成一定壓制作用。國內燃油市場到貨相比上月到貨略有增多，但基本是直接進廠，市場上流通貨仍然較少，加上原油起伏波動，市場觀望氣氛濃厚，整體仍處是供需兩淡。國際油價繼續上行阻力重重，即便是美國通過了大規模救市計劃，對市場的提震作用亦將有限。另外，進入秋季氣溫逐漸下降，電力需求高峰逐漸過去，預計節后國內市場疲弱的狀況難有改觀。因此，在弱勢原油的指引下，滬燃油期價后期繼續延續當前振蕩下行的可能性較大。但鑒于較大的期現差價，滬燃油走勢或較為抗跌。目前滬燃油期價下方支撐在4000元和3700元附近；上方阻力則位于4400元一線。
第一部分：國際原油市場走勢分析
一，國際原油市場回顧及當前走勢
圖一：
國際原油走勢與價差圖。（來源：北京中期）
9月份，紐約商品交易所(NYMEX)原油期貨價格繼續振蕩走低，價格落入90-110美元區間。前半月，期價以回落為主，期價自月初的115美元附近回落至9月16日的月內低點低點90.42美元之后止跌反彈，但升至110美元一線后再次遇阻回落。月內整體以寬幅振蕩為主。截至9月29日，NYMEX11月原油期貨結算價大跌10.52美元，或9.84%，至每桶96.37美元，交易區間介于95.04-106.91美元。倫敦布蘭特11月原油期貨收跌9.56美元或9.23%，結算價報93.98美元，交投區間在92.64-103.29美元。
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