石化
內容摘要：
國際原油方面：本月國際油價大幅下跌，最近3個多月的時間，原油期價已經自147美元歷史高點跌至最低62美元附近，跌幅高達58%。供需方面，在金融危機不斷深化且進一步向實體經濟滲透的情況下，原油需求預期不斷被下調。雖然原油的生產在價格大跌的情況下也開始出現下降的趨勢，但短期內經濟下滑主導了市場的空頭人氣。庫存方面，在前期颶風連續侵襲美灣地區后，當地煉廠開工率以及進口量得到快速的恢復，且基本都回升至近年同期正常水平附近。加之目前需求平淡期以及需求下滑的影響，料庫存因素繼續利空市場的可能性較大。但短期內由于金融市場的動蕩，其對油價的影響將被弱化。另外，基金持倉方面礙于金融市場流動性問題，表現出總持倉下滑的態勢。且非商業投機凈頭寸也由之前的凈多向凈空轉化，凈頭寸的數量明顯下降。不過短期內凈多、凈空相互快速轉化，料將加劇短期油價的波幅。
宏觀經濟與政策方面，美國GDP出現負增長，歐洲與日本經濟亦開始收縮。雖然救市的措施依舊未曾停止過，新一輪的聯合降息正在進行中，但各國的經濟走弱已經損及實體經濟，失業和需求下滑亦可能開始惡性循環，則救市措施可能對市場的影響有限。加之11月是美國的大選月，相信在這期間，美國對于油價的政策控制將才取“維穩”的態度，即不希望大的漲跌出現。不過，歐佩克方面在月內已經提前減產150萬桶/日，且表示若油價下滑還將召開臨時會議進一步減產。這主要是因為不斷下滑的油價已經開始影響歐佩克國家的收支平衡，大多數成員國需要保持70-80美元/桶甚至更高的原油價格才能保持今年的收支平衡。所以，可以說目前的油價已經觸及歐佩克的底線，若油價繼續下滑，則其采取進一步減產的可能性很大。
所以，綜合考慮上述各方面因素，在油價經過連續大幅下跌之后，可以說目前市場已將利空消息做了較為充分的吸收。如若全球金融市場及實體經濟沒有受到新一輪的沖擊，則可以說油價短期大幅下滑的可能性較小。同時，在沒有看到金融危機見底的時候，油價亦很難大幅上漲，上行限于反彈范疇。所以，接下來一段時間國際油價可能會轉換之前連續下跌的方式，以振蕩的方式尋底并力圖企穩。目前NYMEX原油期價下方支撐位分別在60和50-55美元區間；上方阻力位在75和80美元附近。
燃料油市場方面：10月份，全球金融危機進一步深化，從而拖累實體經濟，導致原油的需求預期不斷下調。因此，原油期價月內經歷了新一輪的快速下跌。受此影響，燃料油價格亦跌幅巨大。新加坡方面后期到貨量預期大幅增加，給當地價格繼續形成較大阻力。而國內華南市場因產業升級所造成終端用戶“關停并轉”，以及價格下滑所造成的隨用隨買，年內對于燃料油的需求降至冰點。另一個主要需求地——山東方面，雖然地煉煉制進口燃料油理論上有利潤可言，因此區內對進口燃油略有復蘇的跡象，但是受到目前煉廠經濟實力以及產品庫存高位現狀的制約，預計改善幅度較為有限。且隨著國際油價的不斷走低，我國成品油價在11月份下調的可能性增大，這也將對燃料油價形成壓制作用。
但隨著國際原油價格觸及歐佩克底線后近期出現止跌的跡象來看，后期跌幅縮減逐漸企穩的可能性較大。而滬燃油期價在10月份又跌去三分之一，跌幅巨大，且對當前利空消息吸收的較為充分，不排除已出現超跌成分。雖然后市還未有令市場轉強的因素出現，但預計價格跌速料將放緩，并會尋機企穩。目前滬燃油主力價格已經接近2007年初2500元/噸的水平，所以預計該價位會對目前的期價形成較強支撐。當然，一旦全球市場有新的利空消息出現，不排除期價會繼續跌向2000元的可能。因為當前由于金融危機所造成的市場心態不穩會加劇市場短期波動幅度。圖形上看，目前滬燃油期價下方支撐在2500元和2000元附近；上方阻力則位于3000元和3300元一線。
第一部分：國際原油市場走勢分析
一、國際原油市場回顧及當前走勢
圖一：
國際原油走勢與價差圖。（資料來源：北京中期）
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