石化
原油期價尤其是的短期暴漲暴跌，往往與國際投機資金的介入有關。投機資金大量涌入客觀上會加大價格波動的幅度。美元下跌導致投機與保值資金大量涌入，而在美元走強時撤出。這些流動性很強的資金依舊保持著對美元、美國經濟數據等因素的敏感度。尤其在油價位于每桶100美元以上的歷史最高區間時。其快速的進出市場導致近期油價波幅劇烈。但在近期CFTC嚴查投機交易以及金融危機不斷深化造成市場流動性不足的情況下，投機資金的進出大幅收斂。但它和油價之間依然保持著正相關關系，我們依然可從中看出一些規律。
據最新CFTC統計顯示，截至10月28日，NYMEX非商業投機頭寸表現為凈空8406手，凈空單較前一周增加了8889手。最近一個月以來，市場中的非商業投機頭寸凈持倉便現出明顯下降的狀態，從9月份的平均凈多24373手降至10月份的凈空1533手。且10月份非商業投機頭寸的凈多與凈空狀態交替出現，總持倉量也出現連續下降的局面。這顯示出投機資金在原油市場中的份額正在下降；且在目前金融危機以及市場動蕩加劇的情況下，投機資金的多空轉換較為頻繁，這就造成了期價日內波幅的加大。另外，從目前的情況來看，非商業投機頭寸凈持倉總體上呈現出從凈多向凈空的轉化，因此，這一中期趨勢不利于油價的轉強。
季節、地緣政治及主要石油生產、消費國動態
面對油價的快速下滑，許多石油輸出國的經濟備受打擊，致使原定于11月18日在維也納舉行的石油輸出國組織(OPEC)特別會議提前至10月24日舉行。會議很快通過了日減產150萬桶的決定，并于11月1日開始執行。但正像我們之前預期的那樣，這一消息并未提振市場，卻反而令當日油價大幅下跌。
其主要原因有：第一，此次減產數量在市場預期之內。由于金融風暴席卷實體經濟，全球原油需求預期連續8個月下滑，而此次減產的量并未造成市場的供不應求。第二，在OPEC會議之前，市場仍存不確定因素，而一旦決定減產150萬桶之后，市場之前的不確定性，至少是短期的不確定性消失，從而更敢于賣出原油。加之金融危機正在不斷吞噬實體經濟，更多的國家面臨經濟衰退。全球失業人數不斷增加，金融業、汽車業、IT業等很多產業正在遭受重創。所以更進一步地加深了后期市場對原油的需求憂慮。
面對油價不漲反跌的實事，歐佩克秘書長月底在倫敦舉辦的一次能源會議上表示，如果油價繼續下滑，歐佩克可能會進一步減產。他表示，如果再有危機爆發，歐佩克還有可能在既定的12月份阿爾及利亞峰會之前再度召開緊急會晤。因為面對不斷走低的油價，歐佩克很多成員國的收支平衡點已經面臨挑戰。
美國作為世界第一大能源消費國，其消費中很大一部分是由信貸泡沫支撐，這次隨著泡沫的破裂，消費信貸將立即停滯，且美國經濟很可能將會繼續出現連續的負增長。歐洲與日本經濟已經開始收縮，他們的衰退過程至少延續到2009年。兩地區國內需求乏力，且皆為出口導向型經濟。它們的經濟走弱也將會反作用于美國經濟。雖然實體商業部門是歐美經濟體中使用杠桿比率最低的，但是，在消費者信心缺失的不景氣時段，它們將停止借貸和投資，造成新的失業和消費下降。所以，短期內即便全球主要國家繼續下調利率，向市場注入流動性，但對于市場信心的恢復料將有限。加之11月是美國的大選月，相信在這期間，美國對于油價的政策控制將才取“維穩”的態度，即不希望大的漲跌出現。
另外，進入11月份大西洋颶風季節即將過去，冬季逐漸覆蓋北半球。但至少在月底前，料冬季消費需求還不會明顯抬頭。加之近年來全球氣候變暖的情況越來越明顯，暖冬有可能降低市場對冬季燃料的需求。
三、后市展望
本月國際油價大幅下跌，最近3個多月的時間，原油期價已經自147美元歷史高點跌至最低62美元附近，跌幅高達58%。供需方面，在金融危機不斷深化且進一步向實體經濟滲透的情況下，原油需求預期不斷被下調。雖然原油的生產在價格大跌的情況下也開始出現下降的趨勢，但短期內經濟下滑主導了市場的空頭人氣。庫存方面，在前期颶風連續侵襲美灣地區后，當地煉廠開工率以及進口量得到快速的恢復，且基本都回升至近年同期正常水平附近。加之目前需求平淡期以及需求下滑的影響，料庫存因素繼續利空市場的可能性較大。但短期內由于金融市場的動蕩，其對油價的影響將被弱化。另外，基金持倉方面礙于金融市場流動性問題，表現出總持倉下滑的態勢。且非商業投機凈頭寸也由之前的凈多向凈空轉化，凈頭寸的數量明顯下降。不過短期內凈多、凈空相互快速轉化，料將加劇短期油價的波幅。
宏觀經濟與政策方面，美國GDP出現負增長，歐洲與日本經濟亦開始收縮。雖然救市的措施依舊未曾停止過，新一輪的聯合降息正在進行中，但各國的經濟走弱已經損及實體經濟，失業和需求下滑亦可能開始惡性循環，則救市措施可能對市場的影響有限。加之11月是美國的大選月，相信在這期間，美國對于油價的政策控制將才取“維穩”的態度，即不希望大的漲跌出現。不過，歐佩克方面在月內已經提前減產150萬桶/日，且表示若油價下滑還將召開臨時會議進一步減產。這主要是因為不斷下滑的油價已經開始影響歐佩克國家的收支平衡，大多數成員國需要保持70-80美元/桶甚至更高的原油價格才能保持今年的收支平衡。所以，可以說目前的油價已經觸及歐佩克的底線，若油價繼續下滑，則其采取進一步減產的可能性很大。
所以，綜合考慮上述各方面因素，在油價經過連續大幅下跌之后，可以說目前市場已將利空消息做了較為充分的吸收。如若全球金融市場及實體經濟沒有受到新一輪的沖擊，則可以說油價短期大幅下滑的可能性較小。同時，在沒有看到金融危機見底的時候，油價亦很難大幅上漲，上行限于反彈范疇。所以，接下來一段時間國際油價可能會轉換之前連續下跌的方式，以振蕩的方式尋底并力圖企穩。目前NYMEX原油期價下方支撐位分別在60和50-55美元區間；上方阻力位在75和80美元附近。
圖十一：NYMEX原油價格連續走勢圖(日線)
NYMEX原油價格連續走勢圖。（來源：北京中期）
注：本網轉載內容均注明出處，轉載是出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其內容的真實性。