本月新加坡陸上渣油庫存一直處于歷史高位，但連續第三周下降,觸及近5 周低點。國內方面，目前最值得關注的動向是全國范圍內渣油價格異常堅挺，主要是因為前期進口減少，煉廠開工率較低的情況下，渣油庫存越來越緊張。現貨價格的大幅上升，使得現貨對上海燃料油期貨的升水擴大。我們預計隨著中國買家的逐步進入，新加坡燃料油庫存將繼續消耗，且其價格將和滬燃料油聯動性越來越強。
進口情況
上圖為2006.8-2008.1我國燃料油進口量和進口價格圖。從去年7月原油價格大幅上漲以來，新加坡燃料油價格也隨之上漲，由于國際油價高成本，導致我國煉廠和電力工廠尋求其他更廉價的替代能源，從而導致我國燃料油進口量在2007年下半年出現大幅下滑，2007年我國進口總量比上一個年度平均減少17%。我們預計我國在2008年1月和2月進口量仍然保持低位，2月份可能有小幅回升。3月份的進口量將有較大幅度的增加。
我們從新加坡進口燃料油和國內燃料油的差價可以得知，從07年四季度，進口燃料油大幅虧損，高點接近虧損900元/噸。我們也由此可知07年四季度國內進口大大減少的原因。從11月后，進口燃料油虧損幅度有減少的趨勢，從2008年1月份開始，由于燃料油進口關稅從5%調整到3%，進口燃料油的價格開始有了微弱的優勢，目前進口燃料油比國內燃料油價格低300元左右。在美元貶值和人民幣升值的長期背景下，外盤燃料油的價格優勢將會吸引更多的中國買家入場。但在短期內中國燃料油缺口難以彌補的情況下，國內燃料油價格必將還有上行的空間。
近期雪災影響分析
去年底到今年初，中國大部分地區經歷了比以往更寒冷的冬天，特別是南方地區的暴雪天氣極大的影響了全國經濟。針對燃料油方面，雪災對運輸用燃料油和電力用燃料油影響較大，一方面天氣原因造成運輸用燃料油需求減少。另外一方面，由于大量的能源缺口，工業用油需求增加。電力和和煤的短缺導致燃料油需求總體變大。短期看來，電力的短缺和煤的漲價將導致電力行業更多的使用燃料油。
自1月末開始，由于南方持續大范圍的降雪令電力供應緊張，國內燃料油的需求出現轉機，因此滬油期價也隨之出現反彈。為了抑制能源需求，08年2月19日，中國政府宣布決定提高然油消費稅，將原來30元/噸的然油消費稅提高至101/元/噸。此項舉措將一定幅度提高燃料油成本，抬高燃料油價格運行空間。但我們預計短期內國內災害天氣引發的電力供應緊張狀況還難以緩解，電廠對燃油需求將持續到3月份。當前黃埔進口燃油資源依然緊缺，在全額消費稅征收及高油價的影響下繼續維持高位運行。
從上海期貨交易所公布的庫存倉單來看，目前庫存處在歷史上比較低的位置，且有慢慢消化，并繼續降低的趨勢。按照季節性來看，通常5月份將達到一個低位，而此時的燃料油價格將達到一個相對的高位，由此推測我們預計在3-4月的行情里，燃料油還將繼續保持強勢上揚的態勢。
綜上所述，
我們認為目前影響燃料油影響因素可歸結為：
1、原油破新高，燃料油跟漲
2、國內雪災影響導致國內燃料油需求加速，國內庫存消耗
3、國內加收燃油稅政策提高燃料油運行價格水準
4、新加坡燃料油庫存相對高位，后期供應充足
綜合以上因素，我們認為燃料油價格在近期還有上升空間，但是受進口影響，上升空間有限。
二、 PTA新年新氣象
1、本月期貨市場行情回顧
本月PTA行情可謂是一改去年疲弱局面，從春節開始第一天就出現開門紅的局面，此后便一發不可收拾，在短短一個月時間內主力合約805連續強勢上漲，從春節前的7650點左右，拉升近500點至29日收盤8150。如下圖所示：
如圖三所示，從PTA指數日線圖上看，春節后第一天，PTA期價即由大陽線突破長期的下降通道壓制，形成了從去年12月到近期的新的上升通道，近一周加速上漲，再次突破前期上升通道上沿，強勢相當明顯，后市關注上方壓力8340一線，近期支撐位于7940附近。
從周線上看，本周PTA繼續突破近期新高，目前向上測試60周均線壓力。預計下周在60日均線附近會有反復測試，然后再上行。造成今年PTA一改去年陰跌不止，反而價格穩步上漲的局面，筆者認為影響因素很多，具體因素我們將在下文中詳細討論。
2、近期影響PTA價格因素分析
PTA上游情況：本月隨著原油走高，PX價格在原油成本的推動下走高，并且在本周傳出消息，印尼地區一套55萬噸的PX裝置受地震影響遭遇不可抗力，同時地震引發的風暴使貨運碼頭受損，預計可能一個月停止裝運，估計損失PX5萬噸的產量，此事件和原油連續破高，導致近日PX現貨價迅速竄升至1180美元/噸FOB韓國，按照2月29日的PX價格計算，從上周生產成本7500左右，迅速提高至7800左右，加上利息運費和返利等因素，PTA生產成本應在8100左右。而今日(2008年2月29日)現貨價格位于7800左右，也就是說，PTA生產商在目前的現貨價格是沒有利潤甚至仍然虧損的。如圖一所示：
