石化
------—中信建投期貨燃料油期貨08年年報
燃料油年報2008年12月31日回歸起點，亢牛無悔—中信建投期貨燃料油期貨08年年報各國救市政策密集出臺，全球經濟大蕭條的格局不會發生。但明年上半年依舊是最困難的時期，需要消化過剩的庫存及產能。根據IMF下半年全球經濟回暖的預期，原油的需求有望出現回升。 08年四季度全球消費大幅下降，預計09年較08年減少 0.34%，呈現先抑后揚的格局。消費的下降主要來自于發達經濟體，中國等新興市場國家09年略有增長。如果下半年新興市場經濟回升，需求也將快速上升。需關注OPEC減產執行情況。雖然原油主要供應國成本較低，但油價下跌使這些國家面臨經濟困境和赤字，減產動能增強。如果減產不力，不排除跌破這些國家生產成本的可能。預計09年上半年期價表現為弱勢震蕩，下半年價格走強。由于氣溫回暖不排除下破25美元的可能，夏季到來及經濟可能的回升帶動價格出現強有力的反彈，形成底部。原油作為不可再生資源代表，全球自然條件優越的石油資源幾乎全部都已開發，未來隨著開采難度加大，成本也將逐漸提高。消費的下滑使得剩余產能擴大，但未來經濟的好轉及新興市場強勁需求的推升下將重返牛市。上海燃料油與原油比價下降，近年來國內需求萎縮。在燃料油消費稅大幅提高的背景下，09年國內消費繼續萎縮。走勢弱于原油，根據季節性規律及09年下半年全球經濟回暖的假設，明年3到6月將是燃料油買入最佳時期。
一、08年行情回顧
08年原油價格上演過山車走勢，從年初的85美元上漲至7月中旬的147美元最高價，轉而掉頭向下，至12月份已經跌破40美元關口，短短5個月時間跌去四年的漲幅。
圖一：NYMEX原油指數06年6月至08年12月走勢
NYMEX原油指數06年6月至08年12月走勢圖。（資料來源：文華財經，中信建投期貨）
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