石化
此種走勢，主要受金融危機和全球主要經(jīng)濟體政策影響。去年8月爆發(fā)次貸危機后，以美國為首的OECD國家經(jīng)濟受到?jīng)_擊，雖然這些國家需求出現(xiàn)下降，但市場預期以中國為首的新興市場國家需求依舊強勁，能夠抵消美國等發(fā)達經(jīng)濟體的下降，地產(chǎn)危機的影響在美聯(lián)儲擴張性的貨幣政策面前將會被得到控制，貝爾斯登的倒閉不足為道，08年和09年全球依舊處于供不應求的格局之中。在美聯(lián)儲等中央銀行降息及向市場直接注資等政策作用下，今年上半年原油期價一度被推至147美元高位。
但是金融市場的變化始料不及。在9月中旬雷曼倒閉、美林破產(chǎn)等金融市場重大變故面前，信用體系遭受重挫。信貸市場萎縮，金融機構(gòu)相互猜疑對方的生存能力，市場流動性枯竭。金融體系的崩潰很快就向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導，由于尚失融資功能，企業(yè)流動資金告急，居民購買力下降，失業(yè)率攀升至30年高點。制造業(yè)的核心通用瀕臨破產(chǎn)，零售業(yè)企業(yè)無法面對日益下滑的消費和不斷貶值的庫存，經(jīng)濟危機來臨。
美國作為全球經(jīng)濟的領頭羊，經(jīng)濟危機的到來使得全球其他經(jīng)濟體也無法全身而退。歐盟、英國和日本陷入嚴重衰退，新興增長的代表中國也難以脫身。原油需求遭受重創(chuàng)，IEA(國際能源署)年初預測08年全年增長172萬桶\日，新興市場國家需求增長抵消OECD國家需求下降，08年供求偏緊。隨著危機的加深，IEA其后不斷下調(diào)，11月報告中將08年需求下調(diào)至減少20萬桶\日，原油期價表現(xiàn)為崩盤式下跌。
需求遭受重創(chuàng)，供應方面也得不到有力控制。雖然OPEC在9月和10月召開臨時緊急會議商討減產(chǎn)問題，并且在 9月至12月作出減產(chǎn)420萬桶的決定。但各成員國執(zhí)行意志薄弱。10月OPEC僅減產(chǎn)20萬桶左右，11月?lián){(diào)查顯示OPEC11國產(chǎn)量降至2792萬桶日，高于配額上限2730萬桶日。在這個組織中，大多成員國觀望沙特對于產(chǎn)出的態(tài)度，而沙特在觀望提出減產(chǎn)的委內(nèi)瑞拉和伊朗配額執(zhí)行情況，面對有利可圖的價格，減產(chǎn)執(zhí)行動力較弱。
11月29日開羅臨時會議上，OPEC沒有作出繼續(xù)減產(chǎn)的決定，該組織宣稱需評估3個月來成員國減產(chǎn)的執(zhí)行情況。12月17日阿爾及利亞部長會議上OPEC再次作出減產(chǎn)決定，從09年1月1日起把11國產(chǎn)量上限調(diào)整至2484.5萬桶/日，與9月產(chǎn)量高峰相比下降420萬桶/日，相當于全球消費的5%。在OPEC宣布減產(chǎn)決定后，期價繼續(xù)下滑30%至35美元，市場短期依舊處于供大于求的狀態(tài)，況且減產(chǎn)執(zhí)行情況還有待于評估。
上海燃料油期貨08年跟隨原油也經(jīng)歷了過山車走勢，7月中旬見頂5500元，12月最低跌至2100元。但其中有兩點值得注意，在上半年的上漲過程中，燃料油的力度明顯小于原油，這主要是受國內(nèi)汽油、柴油價格剛性，壓制了燃料油的漲勢及人民幣兌美元出現(xiàn)連續(xù)升值所致；年末出現(xiàn)了翹尾行情，燃料油走勢一度與原油出現(xiàn)背離，主要原因為國家對燃料油提高消費稅。
圖二：上海燃油指數(shù)06年6月至08年12月走勢
上海燃油指數(shù)06年6月至08年12月走勢圖。（資料來源：文華財經(jīng)，中信建投期貨）
二、實體經(jīng)濟進入衰退周期，但大蕭條的局面不大可能出現(xiàn)
2008年美國“次貸危機”演變成金融危機，并向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。根據(jù)美國商務部11月25日公布的初步修正數(shù)據(jù)，美國經(jīng)濟08年第三季度增長按年率計算為負0.5%，下降幅度大于原來估計的0.3%，是2001年第三季度以來的最差表現(xiàn)。美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國失業(yè)率上升至6.5%，為1994年以來的最高值。
歐元區(qū)方面，在經(jīng)歷了短短兩年的強勁復蘇后，歐元區(qū)經(jīng)濟08年再度駛?cè)肼嚨馈W盟統(tǒng)計局11月14日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)第三季度GDP比第二季度下降0.2%。因此，歐元區(qū)經(jīng)濟在技術(shù)上已經(jīng)衰退(GDP連續(xù)兩個季度下滑)，這是歐元區(qū)自成立以來首次陷入經(jīng)濟衰退。
受出口疲軟和企業(yè)開支急劇萎縮等因素影響，世界第二大經(jīng)濟體日本正式陷入經(jīng)濟衰退。日本內(nèi)閣府統(tǒng)計速報顯示，扣除物價變動因素，2008年第三季度日本實際GDP較上季度下滑0.1%。
在全球經(jīng)濟一體化和各國金融體系聯(lián)系日漸加強的背景下，全球金融危機的蔓延和惡化使新興市場國家經(jīng)濟增速下滑。IMF在11月最新的一期報告中將新興市場及發(fā)展中國家2008年的經(jīng)濟增長預期從6.9%下調(diào)至6.6%。
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