橡膠
雖然近期國內外橡膠期貨市場結束區域波動，并向上突破，3月18日東京膠指數和滬膠連續指數分別運行至140日元/千克和12500元/噸。但筆者認為在諸多利空背景下，膠市單邊上漲可能性較小，而適度回落可能性則較大。
其一，全球天然膠因減需大于減產而過剩。國際橡膠研究組織說，今年全球橡膠消費預期將下降6.4%至2073萬噸，超過先前預期的下降5%。原因是全球汽車制造業因需求下滑而削減生產、裁員及關閉工廠，導致用膠需求消費縮減。今年天然橡膠消費預計下降2.3%至924萬噸，減幅為21萬噸，產量將下降 6.2%至936萬噸，減幅為58萬噸。其中已經考慮了產膠國人為減產和自然災害減產因素，供需對比仍呈現過剩態勢，供需過剩為12萬噸。
其二，泰國推遲政策性收購20萬噸。泰國自農民手中收購20萬噸橡膠的計劃預計將再次推遲到4月。在1月20日，泰國政府同意支出80億泰銖自當地農戶手中收購20萬噸橡膠，并將其轉為庫存以便提振天然橡膠價格。該計劃原本計劃自2月開始，但之后被推遲至3月進行。現在再度推遲，也對膠市產生偏空影響。
其三，國內膠市上升空間受到外膠限制。從國際膠市供需對比分析，盡管供應受人為減產和第一季度淡季減產因素縮減，但需求消費同樣受經濟衰退因素而縮減。目前東南亞產區20號標膠現貨價格為125～143美分/千克，按照復合膠進口關稅0%，增值稅17%計算，則完稅進口成本僅為10300～11730元；而按照3號煙片膠145美分/千克，進口關稅20%，增值稅17%計算，完稅進口成本為14200元。從國內膠市供需關系對比分析，目前產區處于停割期中后期，需求消費增幅有所減小，5號標膠現貨膠價為14900元，但實際成交量較小。滬膠方面，合約期價呈現近高遠低逆基差排列態勢，雖然符合產膠季節性周期性規律，但期價由遠及近不斷上升，將使終端企業對滬膠需求消費意愿顯著減弱，而一旦滬膠超過3號煙片膠進口成本，還將吸引完稅進口膠的跨市套利打壓作用，因此，國內膠市上升空間將受到東南亞產區現貨膠價的嚴重限制。
其四，國儲收膠縮減供應但不增消費。盡管此次國儲收儲天然膠規模達到10多萬噸，但與往年國儲收儲一樣，國儲作為政府性機構，其收儲天然膠的性質僅僅是在一定時期內縮減天然膠產量、供應量或者是流通量，由于國儲并非終端消費商，也非汽車生產企業，難以消化上述收儲量，而隨著未來膠價可能上漲，國儲還將向市場回吐收儲規模，因此，國儲收儲天然膠對膠市的利多僅僅局限于較短時期、較小范圍，利多作用較為有限。
綜上所述，全球膠市供過于求，國內提振汽車和收購天然膠利多政策具有局限性，膠價呈現內高外低背離態勢，因此滬膠走強將受到外盤低迷膠價的嚴重限制，適度回落應是中期合理趨勢。
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