橡膠
上周滬膠市場走勢強勁，其中市場交易集中的0907合約與0909合約，在上周的最后一個交易日都強勢收上了14000元/噸關口。隨著0909合約快速擴倉，上周0909合約以88292手的持倉規模超越了0907合約，主力資金已基本完成了對遠月的布局。在上周的遷倉過程中，遠月合約走勢明顯開始強于近月表現，0909合約對0907合約從貼水185元再度轉變到升水100元/噸，資金看好后市意圖頗為明顯。
從技術圖形來看，上周滬膠已是第三次上沖14000元/噸關口。如果從形態分析角度來看，從年初至3月中下旬，滬膠基本上運行在11500元/噸-13500元/噸的區間之內。因此，滬膠多次上沖14000元/噸，也意味著已經確認了對11500元/噸-13500元/噸的區間突破。一般來說，大區間突破被確認，價格的上行高度可以用區間盤整的幅度來測算，因此我們可以大致估算，膠價進一步上行的目標位會在15500元/噸左右。
膠價在前兩次突破14000元/噸之后，都很快從14600元/噸附近沖高回落，且價格回調最低曾探至13000元/噸附近。之所以膠價兩次沖高都無功折返，還在于現貨行情跟漲緩慢之故。此前進口復合膠成本長時間徘徊在12000元/噸-12500元/噸的區間，偏低的進口膠價格牽制了滬膠的進一步漲勢。不過在日元匯率持續走軟之后，東京膠價格開始脫離低位區間交易，并突破155日元/公斤的重要上檔阻力，并帶動泰國現貨膠價上漲。以上周泰國3號煙片膠離岸成本換算，到中國口岸的進口復合膠成本已上升到了12800元/噸的位置，這將顯著削減滬膠的回調空間。而隨著價格回調空間不大的市場預期被逐漸強化，那么滬膠在三次上沖14000元/噸之后，很有可能會選擇向上突破14600元/噸阻力，并慣性上漲至15500元/噸目標位。
當然，市場總是需要從多空兩個層面去進行分析，并通過衡量矛盾的主要方向來確定后市價格走向。在筆者來看，目前天膠市場的偏空因素有兩個，一是全球汽車制造業仍沒有明確的見底征兆，主要還在于美國通用汽車和克萊斯勒公司重組進程的變數。但考慮到美國政府下決心整改國內汽車業，從長期前景來看，也許會是一個好的開始。第二個偏空因素則是來自于季節性的因素。進入二季度，東南亞天膠主產國普遍結束了天膠落葉期，割膠淡季過去，就意味著天膠供應將會步入逐月增長階段。在需求形勢偏低的情況下，供應增長對膠價顯然有著不利的影響。
不過，主導當前市場行情的主要因素還在于市場的信心。上周，中國官方公布的采購經理人指數在3月份實現了連續4個月回升，并在3月份重新回到了50線以上，這意味著中國經濟正以驚人的速度恢復增長。而這背后，是一季度超常規的貨幣投放和投資增長的支持。1-2月份，中國新增貸款余額超過2.7萬億、城鎮固定資產投資增速為26.5%，空前的市場貨幣流動性，使得證券和商品市場價格都被節節推高。同時，美國經濟活動也有出現觸底的特征。首先，是美國2月房屋開工和建筑許可雙雙自紀錄低位回升，為10個月來首次增長。其次，是一季度美國制造業指數在35附近連續止跌小幅回穩。此外，3月底財政部、國家稅務總局發布了《關于提高輕紡 電子信息等商品出口退稅率的通知》，明確從2009年4月1日起提高紡織品、服裝、輕工、電子信息、鋼鐵、有色金屬、石化等商品的出口退稅率，也惠及多種商品價格。市場預計合成膠產品的出口退稅將從5%提升至11%，這對天膠價格來說也構成利多。
總而言之，當前商品市場看多的熱情仍未有減退，價格順勢走高的動力猶在。預計滬膠價格有望在站穩14000元/噸的基礎上上攻15500元/噸目標位。操作上，4月中上旬不宜沽空。
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