化工
聯(lián)合證券：化工企業(yè)跨越周期持續(xù)成長(zhǎng)
2009-10-9 來(lái)源:中國(guó)聚合物網(wǎng)
關(guān)鍵詞：煙臺(tái)萬(wàn)華 精細(xì)化工
2009-10-9 來(lái)源:中國(guó)聚合物網(wǎng)
關(guān)鍵詞：煙臺(tái)萬(wàn)華 精細(xì)化工
經(jīng)歷2003-2008年的化工行業(yè)周期，一些化工企業(yè)憑借自身能力迅速發(fā)展，成為明星。如今部分公司發(fā)展速度已經(jīng)開(kāi)始放緩，企業(yè)盈利也將更多受到周期波動(dòng)的影響。新的成長(zhǎng)型企業(yè)不斷顯現(xiàn)，正在成為化工行業(yè)新的明星。
2007年我們?cè)?jīng)將化工企業(yè)的跨周期成長(zhǎng)總結(jié)為四種模式：資源型（鹽湖鉀肥）、技術(shù)突破型（煙臺(tái)萬(wàn)華、新安股份）、產(chǎn)品創(chuàng)新型（江南高纖）、技術(shù)服務(wù)型（金發(fā)科技）。
唯有具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能脫穎而出，成長(zhǎng)型化工企業(yè)也不例外，它們?cè)诨ば袠I(yè)“資源—生產(chǎn)—產(chǎn)品—服務(wù)”價(jià)值鏈的不同環(huán)節(jié)，構(gòu)筑了各具特色的、具有一定進(jìn)入壁壘的核心優(yōu)勢(shì)，并由此保持超額收益。
資源優(yōu)勢(shì)。資源的價(jià)值取決于資源的稀缺性和行業(yè)集中度，隨著磷礦石集中度逐漸提高，我們判斷“磷”將繼“鉀”之后成為具有資源屬性的化工產(chǎn)品。2008-2009年，化工產(chǎn)品價(jià)格一路下跌，磷礦石表現(xiàn)穩(wěn)健。磷礦石開(kāi)采企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)、效果明顯。興發(fā)集團(tuán)將憑借資源優(yōu)勢(shì)和地域優(yōu)勢(shì)，成為未來(lái)磷化工行業(yè)的最大受益者，公司礦、電、磷一體化模式在行業(yè)低谷期顯示了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，精細(xì)化發(fā)展方向和資源產(chǎn)量增加，將使公司價(jià)值安全邊際逐步提高。云天化資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)整體上市后，也將成為磷化工行業(yè)的最有力競(jìng)爭(zhēng)者。
技術(shù)類公司具有一定的不確定性，技術(shù)壁壘、公司規(guī)模擴(kuò)張能力、行業(yè)環(huán)境成為這類公司快速發(fā)展的三大要素。未來(lái)新動(dòng)力汽車發(fā)展將促進(jìn)化工新材料應(yīng)用。江蘇國(guó)泰在鋰電池電解液方面研發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，一直維持較高的盈利水平。公司當(dāng)前正在向上游瓶頸環(huán)節(jié)延伸———電解質(zhì)六氟磷酸鋰生產(chǎn)，如果實(shí)現(xiàn)突破，江蘇國(guó)泰有望成為技術(shù)突破類的代表企業(yè)。
技術(shù)服務(wù)類公司在產(chǎn)品批次多、客戶需求變化快的離散型行業(yè)中，依靠研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)一體化優(yōu)勢(shì)，走出一條“輕資產(chǎn)、弱周期、高回報(bào)”的特色道路。紅寶麗定位于做一個(gè)依靠中高端精細(xì)化工產(chǎn)品企業(yè)，已經(jīng)表現(xiàn)出快速的增長(zhǎng)潛力。公司現(xiàn)有市場(chǎng)占有率逐漸提高，兩種主要產(chǎn)品都屬于成長(zhǎng)期，需求增長(zhǎng)快速。
化工行業(yè)逐漸由成長(zhǎng)期進(jìn)入成熟期，簡(jiǎn)單、重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目導(dǎo)致投資回報(bào)率下降，行業(yè)并購(gòu)將成為主流。化工子行業(yè)眾多、企業(yè)數(shù)量繁多，央企在化工行業(yè)整合中的優(yōu)勢(shì)沒(méi)有充分顯現(xiàn)，這為地方國(guó)企、民營(yíng)企業(yè)提供了橫向擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。代表型企業(yè)為湖北宜化、久聯(lián)發(fā)展，以及未來(lái)整體上市的云天化，行業(yè)的龍頭企業(yè)都存有并購(gòu)機(jī)遇。
目前化工行業(yè)PE為37倍，PB為4倍，估值水平處于歷史高位。當(dāng)前化工行業(yè)處于低谷期，盈利大幅下滑，較高的PE水平是比較合理的。與行業(yè)整體估值水平相比，我們建議關(guān)注的上述公司顯示出較高的安全邊際，如興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化、江蘇國(guó)泰、紅寶麗等。
2007年我們?cè)?jīng)將化工企業(yè)的跨周期成長(zhǎng)總結(jié)為四種模式：資源型（鹽湖鉀肥）、技術(shù)突破型（煙臺(tái)萬(wàn)華、新安股份）、產(chǎn)品創(chuàng)新型（江南高纖）、技術(shù)服務(wù)型（金發(fā)科技）。
唯有具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)才能脫穎而出，成長(zhǎng)型化工企業(yè)也不例外，它們?cè)诨ば袠I(yè)“資源—生產(chǎn)—產(chǎn)品—服務(wù)”價(jià)值鏈的不同環(huán)節(jié)，構(gòu)筑了各具特色的、具有一定進(jìn)入壁壘的核心優(yōu)勢(shì)，并由此保持超額收益。
資源優(yōu)勢(shì)。資源的價(jià)值取決于資源的稀缺性和行業(yè)集中度，隨著磷礦石集中度逐漸提高，我們判斷“磷”將繼“鉀”之后成為具有資源屬性的化工產(chǎn)品。2008-2009年，化工產(chǎn)品價(jià)格一路下跌，磷礦石表現(xiàn)穩(wěn)健。磷礦石開(kāi)采企業(yè)限產(chǎn)保價(jià)、效果明顯。興發(fā)集團(tuán)將憑借資源優(yōu)勢(shì)和地域優(yōu)勢(shì)，成為未來(lái)磷化工行業(yè)的最大受益者，公司礦、電、磷一體化模式在行業(yè)低谷期顯示了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，精細(xì)化發(fā)展方向和資源產(chǎn)量增加，將使公司價(jià)值安全邊際逐步提高。云天化資產(chǎn)注入實(shí)現(xiàn)整體上市后，也將成為磷化工行業(yè)的最有力競(jìng)爭(zhēng)者。
技術(shù)類公司具有一定的不確定性，技術(shù)壁壘、公司規(guī)模擴(kuò)張能力、行業(yè)環(huán)境成為這類公司快速發(fā)展的三大要素。未來(lái)新動(dòng)力汽車發(fā)展將促進(jìn)化工新材料應(yīng)用。江蘇國(guó)泰在鋰電池電解液方面研發(fā)優(yōu)勢(shì)突出，一直維持較高的盈利水平。公司當(dāng)前正在向上游瓶頸環(huán)節(jié)延伸———電解質(zhì)六氟磷酸鋰生產(chǎn)，如果實(shí)現(xiàn)突破，江蘇國(guó)泰有望成為技術(shù)突破類的代表企業(yè)。
技術(shù)服務(wù)類公司在產(chǎn)品批次多、客戶需求變化快的離散型行業(yè)中，依靠研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)一體化優(yōu)勢(shì)，走出一條“輕資產(chǎn)、弱周期、高回報(bào)”的特色道路。紅寶麗定位于做一個(gè)依靠中高端精細(xì)化工產(chǎn)品企業(yè)，已經(jīng)表現(xiàn)出快速的增長(zhǎng)潛力。公司現(xiàn)有市場(chǎng)占有率逐漸提高，兩種主要產(chǎn)品都屬于成長(zhǎng)期，需求增長(zhǎng)快速。
化工行業(yè)逐漸由成長(zhǎng)期進(jìn)入成熟期，簡(jiǎn)單、重復(fù)建設(shè)項(xiàng)目導(dǎo)致投資回報(bào)率下降，行業(yè)并購(gòu)將成為主流。化工子行業(yè)眾多、企業(yè)數(shù)量繁多，央企在化工行業(yè)整合中的優(yōu)勢(shì)沒(méi)有充分顯現(xiàn)，這為地方國(guó)企、民營(yíng)企業(yè)提供了橫向擴(kuò)張的機(jī)會(huì)。代表型企業(yè)為湖北宜化、久聯(lián)發(fā)展，以及未來(lái)整體上市的云天化，行業(yè)的龍頭企業(yè)都存有并購(gòu)機(jī)遇。
目前化工行業(yè)PE為37倍，PB為4倍，估值水平處于歷史高位。當(dāng)前化工行業(yè)處于低谷期，盈利大幅下滑，較高的PE水平是比較合理的。與行業(yè)整體估值水平相比，我們建議關(guān)注的上述公司顯示出較高的安全邊際，如興發(fā)集團(tuán)、湖北宜化、江蘇國(guó)泰、紅寶麗等。
注：本網(wǎng)轉(zhuǎn)載內(nèi)容均注明出處，轉(zhuǎn)載是出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其內(nèi)容的真實(shí)性。
（苒兒）