自2007年8月1日至2009年5月15日，上海橡膠與大連塑料價格的相關(guān)系數(shù)為0.9552，甚至超過了同質(zhì)性期貨品種的相關(guān)性，這構(gòu)成了兩者的套利基礎(chǔ)。
由于橡膠合約的價值比塑料合約要大得多；而橡膠的波動率又比塑料的波動率大，因此，在進行橡膠和塑料的套利時不能按最簡單的1：1的比例關(guān)系進行，而要適當增加塑料的比重，以避免整個套利組合對橡膠套頭盈利的過分依賴，增加套利的穩(wěn)定性和降低整個套利組合的系統(tǒng)性風險。
橡膠和塑料套利的合約比例可按1：1.2和1：3，甚至放大到更大比例關(guān)系。經(jīng)筆者計算，橡膠與1.2倍的塑料的比價變動區(qū)間為1.89到1.12之間，而差價變動區(qū)間則在10253至-157元的范圍內(nèi)變動，差價的變動范圍在10000點之上，這為兩者之間套利交易提供了非常寬泛的盈利空間。
當橡膠與塑料的合約比例由1：1.2擴大為1：1.5時，橡膠價格與1.5倍的塑料的比價范圍變?yōu)?.52到0.78之間，而差價關(guān)系則在6007至-5425元的范圍內(nèi)變動，差價由原來的多數(shù)時間正值分布變?yōu)檎捣植紩r間稍微偏多。這表明這種組合是兩者價值比較接近，但仍以橡膠占比稍大，比較有利于建立穩(wěn)定的套利關(guān)系。因此從價值的匹配性來說，按1：1.5的合約比例進行套利有利于兩者之間的均衡。
不過，不同套利比例在同一時間內(nèi)的收益率圖顯示，在10個交易日內(nèi)為周期的時間內(nèi)，在橡膠與塑料按1：1、1：1.2、1：1. 5和1：1.8四種不同結(jié)構(gòu)的套利組合中，1：1套利組合收益率起伏最大，多數(shù)時間分布最外側(cè)(最高或最低)位置，變化速度最快，穩(wěn)定性最差。這種組合，最接近單獨進行某一個品種的交易結(jié)果，風險通過套利來降低的幅度相對有限。在這四種套利結(jié)構(gòu)中，收益率曲線多數(shù)時間按照1:1、1：1.2、1：1.5和1：1.8的順序，由外側(cè)向里側(cè)排列，表明由橡膠對套利收益率的主導作用逐漸降低。
值得注意的是，2008年7月份之后，收益率曲線有多數(shù)時間是按1：1.8、1：1.51：1.2和1:1的順序由外側(cè)向里側(cè)變化，反映出在塑料比重增大的套利組合中，塑料對收益率的貢獻占上風。另有一些時間是1：1和1：1.8的套利組合收益率曲線輪流在外側(cè)，可見，1：1和1：1.8套利組合收益率雖高，但穩(wěn)定性和均衡性較差。
當然，市場瞬息萬變，因此，在一段時間里選擇較大的橡膠(1：1)比例，而在另一段時間里選擇較大的塑料比例(1：1.8)來加強套利效果未嘗不可。比價曲線急升和緩跌過程中，“買膠賣塑”選1：1的套利組合較佳；而比價曲線緩升和急跌過程中，“買膠賣塑”選1：1.8的套利組合較佳。“賣膠買塑”套利的選擇則剛好與上述選擇相反。
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