盡管世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇前景仍然撲朔迷離，但國(guó)際原油價(jià)格率先擺脫頹勢(shì)、引領(lǐng)大宗商品逆轉(zhuǎn)的跡象現(xiàn)在看來(lái)已經(jīng)愈發(fā)明顯。在經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)8個(gè)月的大跌之后，國(guó)際原油價(jià)格目前已連續(xù)3個(gè)月上漲，毫無(wú)懸念地站穩(wěn)60美元/桶。近期，NYMEX原油的總持倉(cāng)也自4月中旬出現(xiàn)持續(xù)減少后開始增加，這說(shuō)明多頭或正在開始布局接下來(lái)更大幅度的上升行情。
支撐油價(jià)繼續(xù)上漲的理由五花八門，但現(xiàn)在讓各方看多原油最為“激情飛揚(yáng)”的因素則是美元終于出現(xiàn)了大幅貶值的雛形。
當(dāng)前，許多交易員和各國(guó)央行對(duì)美國(guó)國(guó)債的興趣大幅減弱，同時(shí)美元的避險(xiǎn)貨幣地位也正逐步喪失。
實(shí)際上，美元所面臨的幾條不利因素，都是奧巴馬和伯南克在短期內(nèi)所難以扭轉(zhuǎn)的，更是確保美國(guó)經(jīng)濟(jì)安全復(fù)蘇的關(guān)鍵力量。
利率是貨幣匯率的一個(gè)關(guān)鍵支撐因素，金融學(xué)上更是以“利率平價(jià)理論”來(lái)解釋匯率的形成過(guò)程。現(xiàn)在美元基準(zhǔn)利率接近于零，這將成為交易員做空美元的最大借口。此外，美聯(lián)儲(chǔ)大規(guī)模購(gòu)買資產(chǎn)的計(jì)劃，以此作為進(jìn)一步放松貨幣政策的工具，也是美元走弱的重要原因。
加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于困境之中，正如FED坦言，“美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于嚴(yán)重承壓狀態(tài)的時(shí)間可能遠(yuǎn)比許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的還要長(zhǎng)”。
美元之前幾個(gè)月的強(qiáng)勁表現(xiàn)，更多是受到避險(xiǎn)買盤的推動(dòng)，但目前這種情況已發(fā)生改變。未來(lái)的惡性通脹風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸削弱美國(guó)國(guó)債的吸引力，東亞以及石油美元各國(guó)央行等一些美元最大的支持者，減持美元的欲望也越來(lái)越大。還有，去年10月份雷曼兄弟倒閉后流回美元的大規(guī)模避險(xiǎn)“熱錢”目前似乎也開始撤出。
上述的這些因素，再加之積重難返的巨額雙赤字，使得美元在未來(lái)幾年內(nèi)，再次觸及70點(diǎn)甚至更低的可能性大大增加。
當(dāng)然，對(duì)于原油來(lái)說(shuō)，基本的供求關(guān)系仍是最根本的價(jià)格決定因素，地緣政治的巨大不確定性和歐佩克產(chǎn)量的限制成為支撐原油上漲的兩大供給面因素。歐佩克將在5月28日再次召開石油峰會(huì)，商討產(chǎn)量的配額問(wèn)題，可以預(yù)期歐佩克成員基本不會(huì)再次減產(chǎn)，但一定會(huì)要求各成員國(guó)更加嚴(yán)格地執(zhí)行前期的減產(chǎn)規(guī)定。這也使得石油的供給面短期內(nèi)仍將是以趨緊為主。
誠(chéng)然，原油價(jià)格走勢(shì)是由多空雙方大量的相關(guān)因素決定的，在目前的形勢(shì)下，盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的跡象仍然脆弱，石油消費(fèi)需求也難以隨之回升，但在一個(gè)主要依賴于金融投機(jī)炒作和“講故事”以維持泡沫化生存的市場(chǎng)里面，只要以對(duì)沖基金和投資銀行為主要參與者的市場(chǎng)主體，資金流動(dòng)性和“故事”素材的兩大條件具備，拉升石油價(jià)格也就成為必然之舉。
實(shí)際上，在147美元/桶的那一輪瘋漲的過(guò)程中，國(guó)際原油市場(chǎng)透明度極為模糊，華爾街的投機(jī)資金惡性作亂，乃至聯(lián)合操縱油價(jià)，是導(dǎo)致石油泡沫急速膨脹的根本原因，供求關(guān)系幾乎絲毫不能解釋80美元/桶以后的油價(jià)上漲。而隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，盡管泡沫瞬間破滅，但是原油市場(chǎng)的痼疾依舊，美國(guó)政府還未來(lái)得及采取任何措施來(lái)減少市場(chǎng)的過(guò)度投機(jī)。這也是今年年內(nèi)油價(jià)可能再次因?yàn)橥稒C(jī)大漲的基本“保證”。
當(dāng)然，在一個(gè)投機(jī)市場(chǎng)中，“瘋漲猛跌”是其最終的宿命。或許，只有到原油市場(chǎng)經(jīng)歷多次“過(guò)山車”之后，嚴(yán)重干擾了世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健運(yùn)行，屆時(shí)，政策制定者才會(huì)真正考慮如何使得油價(jià)維持在一個(gè)原油輸出國(guó)和進(jìn)口國(guó)都能接受的合理水平，增強(qiáng)世界能源的安全。這是個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。(作者系中國(guó)人保資產(chǎn)研究部客座研究員)