上周國際市場工業品價格繼續上漲，其中紐約原油價格漲幅超過5%，倫敦銅價漲幅則高于4%。然而，國內工業品價格則表現出滯漲態勢，其中滬膠當周下跌超過3%，滬銅則較前一周收盤僅小幅上漲百余元每噸。無獨有偶，農產品(000061)市場大連大豆與CBOT大豆價格同樣上演背離走勢。由此可見，國內商品價格表現出來的滯漲共性十分明顯。
不過，筆者認為，農產品價格內外背離與工業品價格內外背離之間還有些許不同的背景。上周，國內農產價格轉弱的原因主要來自于國儲可能出售儲備的壓力。由于國內豬肉價格持續滑落，豬糧比一度滑落至警戒線6：1以內。此時市場傳出，政府將向市場以1500元/噸的價格投放1500萬噸玉米庫存。同時，政府還將啟動國內凍豬肉的收儲計劃，以扶持國內養豬產業。雖然拋儲傳聞并未得到證實，但對市場的心理影響是客觀存在的。因此，農產品價格沒能繼續跟隨CBOT漲勢。
而在工業品方面，市場并沒有來自拋儲的壓力。相反，有色金屬和天膠都處于國家的收儲時間框架之內。導致工業品價格轉弱的原因，筆者認為，主要來自兩個方面：
其一，美元匯率止跌帶來的市場預期轉變。過去兩周，美元指數在80一線上下起伏。從態勢上看，在經歷3個月的連續下跌之后，美元指數在80一線有出現支撐現象。這對長期看空美元、看多商品價格的投資者而言，是一個階段性的警示。即便是長期看空美元走勢，但美元下跌之路終是一個復雜的過程。美元起穩意味著商品價格上漲將失去美元下跌帶來的推動，從而改變市場繼續看漲商品的預期，國內市場的預期則時常有超前于外盤表現的情況存在。
其二，上周海關公布了5月份進口數據，其中銅進口再創記錄新高至42萬噸水平，天膠進口則為14萬噸，同比增長4萬噸。伴隨創紀錄銅進口量的結果則是，上海交易所銅庫存的持續回升，可見國內銅供應已經出現供大于求的狀況，從而給銅價的上漲帶來明顯壓力。而在橡膠方面，今年4、5月份國內橡膠進口量出現反常的增長，從而使得上半年橡膠進口量同比下降收斂至10%以內。同時，5月份橡膠進口量同比增加約7萬噸，創下近年來同比增長紀錄。反常的進口增加，并沒有來得到終端消費需求的支持，1-4月份我國輪胎產量同比下降超過20%。可見在橡膠市場，需求與供給之間已有不平衡的情況存在。
另外，從技術上看，上周滬膠在0911合約在創下16250元/噸的年內新高之后迅速回落，技術形態已表現為三重頂格局。同時，國內現貨價格降至14000元/噸一線，也迫使膠價可能還有進一步調整的需求。筆者建議，近階段內考慮逢高沽空操作，滬膠后市當看空至14500元/噸一線。