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　　上周滬膠市場(chǎng)走出先抑后揚(yáng)行情，當(dāng)周滬膠指數(shù)最低探至14607元/噸，終盤收于15511元/噸。從K線特征來看，當(dāng)周五個(gè)交易日的K線不論在價(jià)格下跌階段，還是在價(jià)格上漲階段都是以陽(yáng)線報(bào)收，似乎價(jià)格最終的收高與市場(chǎng)潛藏的看漲情緒相吻合。不過，從滬膠抗跌到補(bǔ)漲的轉(zhuǎn)變過程中，多空雙方的分歧并不是減弱的過程，相反當(dāng)周滬膠持倉(cāng)量激增近2萬張，截至周五的持倉(cāng)總量達(dá)到20.37萬張，而滬膠市場(chǎng)超過20萬張持倉(cāng)規(guī)模是十分少見的情形，這說明多空資金對(duì)于天膠后市的分歧已經(jīng)十分強(qiáng)烈。
　　首先，從政策性角度來看。自2月份國(guó)家推出10萬噸天膠收儲(chǔ)計(jì)劃以來，目前該收儲(chǔ)計(jì)劃仍在貫徹執(zhí)行的時(shí)間框架范圍之內(nèi)，因此14600元/噸的收儲(chǔ)價(jià)對(duì)天膠市場(chǎng)仍有一定的影響力。但值得注意的是，自2月份以來的10萬噸收儲(chǔ)規(guī)模，隨著時(shí)間推移，國(guó)儲(chǔ)收購(gòu)對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)壓力的緩解能力將逐漸趨向弱化。假設(shè)3-6月份每個(gè)月2萬噸的收儲(chǔ)計(jì)劃得以落實(shí)，那么國(guó)儲(chǔ)的收購(gòu)能力在后續(xù)月份上將只剩下2萬噸的規(guī)模，也就是說國(guó)家的收儲(chǔ)能力已經(jīng)從14600元/噸收購(gòu)10萬噸降低到了14600元/噸收購(gòu)2萬噸的局面。因此，如果市場(chǎng)的供應(yīng)壓力沒有明顯改變的話，那么14600元/噸的政策性支撐位，其后續(xù)支撐力度將會(huì)是逐步弱化的過程。因此，我們?cè)谥匾晣?guó)家收儲(chǔ)的基礎(chǔ)上，還是不能夠忽視市場(chǎng)實(shí)際的供求關(guān)系。
　　從季節(jié)性角度，5-8月份正是天膠市場(chǎng)傳統(tǒng)的供應(yīng)高峰。自5月份以來，天膠價(jià)格與國(guó)際原油價(jià)格之間出現(xiàn)了較為顯著的背離，即在5、6月份原油價(jià)格大漲近30%的情況下，天膠價(jià)格并沒有有效跟漲。其主要原因在于，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨膠價(jià)始終徘徊在國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)附近，或略高于國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)水準(zhǔn)。現(xiàn)貨膠價(jià)滯漲，顯然對(duì)期貨膠價(jià)走高有著顯著的牽制作用，這也是膠價(jià)多次在萬六關(guān)口無功而返的重要原因。而現(xiàn)貨膠價(jià)格難以脫離國(guó)家收儲(chǔ)價(jià)，只能夠說明一個(gè)問題，那就是收儲(chǔ)行為并沒有改變天膠供應(yīng)相對(duì)過剩的大格局，因此國(guó)家收儲(chǔ)行為僅僅可以起到維持膠價(jià)穩(wěn)定的作用，而還沒能夠深入到改變市場(chǎng)供求關(guān)系的層面。
　　從行情的可持續(xù)性角度，無論是銅價(jià)還是天膠價(jià)格，自去年12月份見底恢復(fù)上漲以來，上漲的持續(xù)時(shí)間已經(jīng)接近6個(gè)月，且累計(jì)上漲幅度超過60%。在進(jìn)入5月份之后，工業(yè)品價(jià)格開始轉(zhuǎn)入高位震蕩階段，銅、膠的突破上漲失敗次數(shù)也開始漸漸增加，這意味著行情的主要上漲階段應(yīng)已告一段落。
　　綜上分析，筆者認(rèn)為上周工業(yè)品價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)反抽并不會(huì)是新一輪上漲的開始，相反價(jià)格的快速反彈將會(huì)給予市場(chǎng)新的參與調(diào)整行情的機(jī)會(huì)。建議滬膠在15500元/噸上方可建立適量空頭部位，調(diào)整目標(biāo)可下看14500元/噸。