原油供需并未改善，存在回落空間
從原油的供應(yīng)方面來看，隨著油價(jià)的上升，石油輸出國組織(OPEC)對(duì)于減產(chǎn)的表態(tài)開始有些曖昧。6月23日科威特石油部長(zhǎng)表示，OPEC不會(huì)在9月會(huì)議上決定減產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示，OPEC5月份的原油產(chǎn)量出現(xiàn)增加，日均增幅在29萬-40.5萬桶，如果油價(jià)繼續(xù)走高，該組織進(jìn)一步增產(chǎn)的概率很大。而在需求方面，世界銀行繼續(xù)調(diào)低對(duì)全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)估，2009年全球GDP預(yù)計(jì)將收縮2.9%，走出經(jīng)濟(jì)衰退仍需要時(shí)間。按照以往的規(guī)律，夏季為傳統(tǒng)汽油需求旺季，美國汽油需求會(huì)在5月份出現(xiàn)明顯回升，但今年的回升卻并沒有出現(xiàn)。前期投機(jī)因素已經(jīng)將油價(jià)推升至70美元/桶以上，中國需求的回升成為炒作的主要因素，目前炒作告一段落，原油中期頭部形態(tài)顯現(xiàn)，商品屬性的回歸，使得基本面并未有明顯改善，原油存在進(jìn)一步回落空間。
PTA上游的直接原料是PX(對(duì)二甲苯)，而PX的上游是MX(混二甲苯)。截止到5月24日，F(xiàn)OB韓國PX價(jià)格為981美元/噸，F(xiàn)OB韓國MX價(jià)格為789美元/噸，兩者價(jià)差為192美元/噸。通常情況下，兩者的合理價(jià)差在160-170美元/噸為正常水平。從理論上來說，如果兩者價(jià)差超過這個(gè)正常水平，PX產(chǎn)量就會(huì)有增加的可能，這也會(huì)限制PTA價(jià)格的上漲。今年5月份，我國PX進(jìn)口量達(dá)到33.48萬噸，去年5月份只有21.49萬噸，同比增加35.81%，國內(nèi)所面臨的壓力增加許多，尤其是在紡織出口仍然沒有起色的情況下。
從上游PX產(chǎn)能來看，下半年將有390萬噸的新產(chǎn)能啟動(dòng)。尤其是在接下來的一段時(shí)間，福建煉化70萬噸/年、福佳大化80萬噸/年、惠州煉油80萬噸/年會(huì)逐步上馬，三季度上海石化60萬噸/年的裝置也會(huì)投產(chǎn)。這些裝置的投產(chǎn)，將使得國內(nèi)PTA的上游原料大幅增加，按照目前80%以上的開工率來看，下半年P(guān)TA的產(chǎn)量將會(huì)出現(xiàn)明顯增加，這將是壓制PTA價(jià)格反彈的主導(dǎo)因素。
需求暫時(shí)難以改善
按照季節(jié)性規(guī)律，6-8月是紡織行業(yè)傳統(tǒng)的淡季。同時(shí)，中國5月份紡織服裝出口環(huán)比減少1.5%，同比更是下滑14.75%，出口環(huán)境遲遲不能好轉(zhuǎn)，加劇了國內(nèi)紡織行業(yè)的困境。數(shù)據(jù)顯示，5月份聚酯切片出口量為6.68萬噸，去年5月為9.55萬噸；5月份聚酯短纖出口量為3.34萬噸，去年5月為3.89萬噸；5月份聚酯長(zhǎng)絲出口量為3.48萬噸，去年5月為6.90萬噸。我們國家80%的紡織品是用來出口的，從上面的數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)，出口仍然沒有改善，而國內(nèi)的需求又無法消化這些庫存。目前國內(nèi)下游聚酯開工率維持在70%以上，而PTA的接盤指數(shù)大多數(shù)時(shí)間停留在2.5均衡狀態(tài)之下。
上游產(chǎn)能增加，下游消費(fèi)低迷，作為產(chǎn)業(yè)鏈條核心的PTA自身的狀況難以樂觀。近期國內(nèi)PTA開工率保持較高水平，6月份大多數(shù)時(shí)間維持在80%以上。下半年將會(huì)有部分新產(chǎn)能裝置啟動(dòng)，其中重慶東方希望集團(tuán)的90萬噸/年的PTA裝置可能會(huì)在8-9月開工，屆時(shí)PTA的供應(yīng)量也將增加。同時(shí)，進(jìn)口也在明顯增加，5月份，我國對(duì)苯二甲酸進(jìn)口量達(dá)到46.6萬噸，比去年的39.1萬噸有明顯增加。PTA市場(chǎng)總體仍處于供過于求的狀態(tài)，并且這種狀態(tài)有望在下半年加劇。PTA供求基本面沒有支撐價(jià)格上行的因素，向上反彈的空間有限。
同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)仍然在復(fù)蘇前的低迷階段，貿(mào)易保護(hù)主義有升級(jí)傾向。歐美開始展開對(duì)中國部分出口產(chǎn)品的特保調(diào)整。比如在中國輪胎進(jìn)口方面，美國貿(mào)易協(xié)會(huì)已經(jīng)有所動(dòng)作，印度、巴西也在采取同樣的方式。對(duì)于紡織行業(yè)而言，中國低成本的紡織產(chǎn)品同樣在歐美市場(chǎng)面臨同樣的問題。我們擔(dān)心一旦貿(mào)易保護(hù)主義泛濫，對(duì)于嚴(yán)重依賴出口的中國紡織行業(yè)來說，無疑是屋漏偏逢連陰雨。
綜上所述，上游PX產(chǎn)能擴(kuò)張及下游聚酯消費(fèi)低迷，使得PTA價(jià)格大幅反彈的概率不大。從形態(tài)來看，PTA期價(jià)在前期回探7000附近黃金分割位之后，后市有望繼續(xù)回落至6600元/噸以下。需要注意的是，由于目前PX-MX價(jià)差臨近正常水平，因此PX對(duì)于原油的敏感度增加，料對(duì)短期內(nèi)的PTA價(jià)格波動(dòng)帶來影響，因此在操作時(shí)應(yīng)多關(guān)注原油的走勢(shì)。