進入2009年以來，行業(yè)呈現積極的變化，主要體現在企業(yè)開工率回升、部分化工產品價格和產量企穩(wěn)或反彈等方面。盡管如此，目前，全行業(yè)的出口形勢并未出現實質性好轉，部分產品的貿易逆差還在擴大，全行業(yè)固定資產投資增速依然較快，產能過剩問題仍然較為突出。
一、石油和化工行業(yè)走勢影響因素分析
2008年四季度以來，我國石油和化工行業(yè)經濟運行下跌速度之快，幅度之大，令人乍舌，從供需、成本及產業(yè)自身運行規(guī)律等角度分析，我們認為以下5個方面是影響石油和化工行業(yè)走勢的關鍵因素：宏觀經濟、固定資產投資增速、國際貿易環(huán)境、國際原油價格以及產業(yè)自身的運行規(guī)律。
（一）宏觀經濟
化工產品與人類的衣、食、住、行密不可分，其下游終端產業(yè)涉及房地產、汽車、造紙、服裝紡織、家電等領域，正因為如此，宏觀經濟的波動也將帶來石油和化工行業(yè)的周期性波動。其中，化學原料及化學制品業(yè)與GDP的相關性最大，并且其波動幅度更加劇烈，這主要是由化工產品價格易于暴漲暴跌所導致的。
受世界經濟危機影響，我國GDP增速在經歷了2007年上半年的快速攀升后，逐季下滑；2009年第一季度，我國的GDP增速已經下降至6.1%，達到2002年以來的最低點，石油和化工行業(yè)利潤增速隨之快速下調。
展望未來，在國家刺激內需政策的帶動下，宏觀經濟的逐漸回暖已成為大勢所趨，我們認為房地產、汽車等消費板塊將率先回暖，這將有利于帶動相關化工產品價格的回升。
（二）固定資產投資增速
近年，我國石油和化工行業(yè)固定資產投資增速一直較快，而我國部分行業(yè)又都存在著產能過剩的問題，如純堿、氯堿、無機鹽、甲醇、苯胺等化工產品。在經濟環(huán)境較好時，產能過剩與固定資產投資增速較快的矛盾并不突出；而隨著經濟環(huán)境惡化、需求大幅下滑，產能過剩的問題凸顯。
2009年一季度，我國石油和化工全行業(yè)實際完成固定資產投資金額1354億元，同比增長22.5%，增速較上年同期回落約11個百分點，盡管如此，行業(yè)總體固定資產投資增速依然較快。其中，化學原料及制品業(yè)完成實際投資金額874.85億元，同比增長41.9%，較2008年全年提升了7.2個百分點，可謂高速增長。進一步分析看，其中的農藥、專業(yè)化學品、肥料、涂料等子行業(yè)的投資增長較快，同比增速分別為109%、71%、55%和50%，較2008年大幅提升，這體現了投資者在經濟周期下行的背景下，對防御性較強化工子行業(yè)的青睞，然而除專用化學品外，其余三個子行業(yè)都已存在產能過剩的狀況，產能的大規(guī)模擴張并不利于這些行業(yè)的發(fā)展。
由于化工行業(yè)項目建設期大致為1.5～2年，2009年下半年一些化工產品依然將迎來投產高峰期，產能釋放壓力較大，競爭將日趨激烈。
（三）國際貿易環(huán)境
我國部分化工產品產能過剩，出口是緩解產能壓力的主要途徑，無機鹽、染料、農藥、輪胎、膠鞋和橡膠制品等行業(yè)的出口依存度較高。良好的國際貿易環(huán)境對這些企業(yè)的生存至關重要。
2008年下半年以來，隨著國際金融危機的蔓延，國外需求逐漸萎縮，產品出口也受到了較大的負面沖擊。2009年行業(yè)出口情況依然不樂觀，前5個月，出口交貨值同比下降22.8%，其中，基礎化工原料下降32%；化肥下降37.8%；農藥下降32.4%；涂料、顏料行業(yè)下降42.4%；橡膠制品下降14.2%。
由于經濟低迷，許多國家貿易保護政策頻出，這也對我國石油和化工產品出口產生影響。
目前，消費者信心指數提升、制造業(yè)PMI指數反彈、房地產市場環(huán)比復蘇、銀行間信貸有所改善等種種跡象都反映出發(fā)達國家的經濟已經觸底，但值得注意的是，其存貨銷售比依然處于歷史高位，去庫存化之路仍然漫長，因此，我們判斷，2009年下半年，發(fā)達國家的經濟并不會出現大幅回升的態(tài)勢，外需不振，國際貿易保護措施不會輕易減少，這些依然將對我國化工產品出口產生負面影響。
（四）國際原油價格
原油一方面可以作為化工產品的原料，另一方面還可以間接地為化工產品的生產或運輸提供動力。因此，原油價格與化工產品成本密切相關，過高或過低都不利于化工企業(yè)的盈利。我們認為，美元走勢、供需及投機是影響國際原油價格的三大重要因素，其中，美元走勢是決定油價的主要因素。然而，從現階段來看供需狀況是國際油價的主要支撐力量，國際原油市場一直存在著OPEC供應方與以美國為主等原油需求方的博弈，在2002～2007年本輪石化周期景氣度快速提升的期間，對原油需求的快速增加也支撐國際原油價格一路走高，而全球經濟危機的爆發(fā)，全球原油需求受到了顯著的負面影響，導致國際原油價格一路下跌。當然，在國際原油的交易市場中，從來就不乏助漲助跌的投機商，隨著原油價格的暴跌，投機商看空未來原油需求，抽出資金，大量拋售，更是助推了原油價格的進一步下跌。
從未來美元走勢看，短期內，受周邊國家降息空間下降，全球經濟趨穩(wěn)等因素影響，美元仍有進一步走弱的可能，然而，從中期來看，正如美國政府自己所說，強勢美元應能符合美國的根本利益，因為美元強則大宗商品價格低，這有利于帶動占美國GDP約70%的消費回升，從而促進其經濟復蘇。我們判斷，未來一段時間內，美元指數將在一定的區(qū)間內震蕩，總體小幅走軟的可能性較大，這將推動下半年國際油價的小幅攀升。
世界銀行預測，2009年世界經濟將下滑1.7%，是自第二次世界大戰(zhàn)以來的首次“負增長”；與此同時，國際貨幣基金組織也認為全球金融危機導致經濟大衰退，預計2009年世界經濟增長為-1.3%。需求疲軟使得油價上漲乏力，此外原油供應仍存在不確定性，OPEC自去年9月兩次約定減產，盡管在原油價格上漲的推動下該組織5月份產量有所增加，但是若原油價格并未持續(xù)上漲，供應增長的態(tài)勢或將難以維持。從供需因素的博弈結果看，長期油價上漲成為必然，但短期內，在世界經濟尚未恢復的背景下，油價的上漲空間有限。
綜合以上分析，我們判斷，2009年下半年，國際原油價格應較上半年小幅攀升，但上漲幅度有限，市場最終將尋求到一個相對低位的平衡點，但如果“通脹”預期加劇，油價極有可能再次被投機商推至高位。預計2009年全年WTI國際原油均價將維持在50～80美元/桶。
（五）產業(yè)自身周期
按萊森特化學系統(tǒng)公司的測算，石油和化工行業(yè)大約每隔8年左右出現一次利潤率的周期性變化。2002年6月份，我國化工行業(yè)的利潤總額增速曲線向上穿越收入增速曲線，開始了我國此輪化工景氣周期，依照“8年為一周期”的邏輯推理，我國化工行業(yè)下一輪景氣周期將出現在2010年下半年左右，而景氣度高點則將出現在2014～2015年左右。因此，2009年下半年，我國化工行業(yè)依然將處于景氣度低位。
二、下半年走勢前瞻與投資策略
（一）下半年行業(yè)將保持低位弱平衡
2009年下半年，國家宏觀調控政策的作用將逐漸顯現，但部分產品產能過剩問題依然突出、出口市場仍不容樂觀，國際原油價格的小幅攀升也不利于化工企業(yè)盈利水平的恢復。在產業(yè)結構調整尚未結束的背景下，最大的可能性是，企業(yè)為了維護其市場份額，被迫維持現有的低毛利率水平，從而使得整個化工行業(yè)在低位保持弱平衡狀態(tài)。因此，企業(yè)盈利水平的回歸仍需時日，給予行業(yè)“同步大市”投資評級。
（三）下半年投資策略分析
基于以上分析，我們認為，下半年石油和行業(yè)的投資機會應集中在以下5個方面：一是關注產品價格上漲帶來的機會；二是關注可能率先回暖行業(yè)相關的化工板塊；三是關注節(jié)能減排政策惠及的板塊；四是關注受益于惠農政策的農用化學品板塊；五是通脹預期加劇下，關注優(yōu)質的煤化工上市公司。
1.關注接近消費終端的個股
今年下半年，在我國經濟環(huán)境整體回暖的背景下，消費板塊有望率先復出，我們認為，汽車和房地產板塊將有望率先回暖。
與汽車相關的化工產品主要包括輪胎和工程塑料，對應的重點上市公司分別為：黔輪胎A（000589）和金發(fā)科技（600143），建議投資者重點關注。
與房地產板塊相關的化工產品主要是平板玻璃的原料純堿和PVC，其中，PVC還將受益于聚氯乙烯期貨的推出。目前，這兩個行業(yè)運行仍然低迷，下半年有望出現一定程度的好轉。
除了以上提到的兩個板塊外，前期二級市場炒作的基建相關板塊的某些個股仍將擁有一定的補漲機會，建議投資者重點關注國內炸藥主要原材料硝酸銨的生產商。
2.關注節(jié)能減排題材
從節(jié)能方面看，政府在“十一五”規(guī)劃綱要中已經明確提出，到2010年末，我國單位GDP能耗要比“十五”末期下降20%，按此目標測算，每年單位GDP能耗要同比下降4.36%。
隨著近期國家陸續(xù)發(fā)力在新能源領域，我們認為下半年建筑節(jié)能領域相關政策出臺的可能性也較大。
從減排領域看，CO2的減排是重中之重，目前，“低碳經濟”已經成為社會發(fā)展的主流趨勢。
3.關注農業(yè)相關的鉀肥及農藥板塊
2009年下半年，支農仍然是政府工作的重中之重，化工行業(yè)中與農業(yè)相關的板塊主要包括化肥（氮、磷、鉀肥）和農藥兩大子行業(yè)。其中，氮肥和磷肥產能過剩，但固定資產投資增速依然較快，下半年均面臨較大的產能釋放壓力，不建議作為下半年關注的重點。而由于鉀肥特殊的稀有資源屬性，我國的鉀肥市場依然存在一定的供需缺口，下半年投資者可以繼續(xù)關注。
另外，由于農藥行業(yè)具備一定的防御性特征，下半年投資者可重點關注。
4.通脹預期加劇，關注優(yōu)質煤化工企業(yè)
2009年上半年，隨著國際油價的大幅下跌，國內煤化工企業(yè)的成本優(yōu)勢也迅速縮水。下半年，預計原油均價會高于上半年，若通脹預期加劇，油價則將有可能再次被投機商推至高位。這種前提下，國內煤化工企業(yè)的成本優(yōu)勢又將凸顯出來。
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