近期國內(nèi)商品期貨市場上空一片陰霾，國際原油價(jià)格再次失守70美元關(guān)口，滬指8月31日創(chuàng)下14個(gè)月來最大單日跌幅，新增信貸規(guī)模受制于銀監(jiān)會加強(qiáng)管理和央行控制公開市場業(yè)務(wù)，資金投放下滑明顯，多頭信心備受打擊，市場需求隱憂重燃。
在看空氛圍漸濃的大環(huán)境之下，PTA頹勢盡顯，期價(jià)下跌不止。PTA指數(shù)在經(jīng)歷8月下旬短暫的整理行情之后加速下滑，向下穿破60日均線支撐，前期漲幅悉數(shù)回吐，7000關(guān)口面臨考驗(yàn)。
上游成本支撐力度逐漸減弱，下游需求萎縮跡象重現(xiàn)，鑒于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈形勢開始惡化的背景，筆者認(rèn)為短期內(nèi)PTA跌勢或?qū)⒀永m(xù)。
成本：支撐力度減弱
7月初以來，市場普遍預(yù)期下半年國內(nèi)新增320萬噸的產(chǎn)能將給PX現(xiàn)貨市場價(jià)格造成極大的壓力，但日韓地區(qū)PX生產(chǎn)廠家為避免現(xiàn)貨供應(yīng)預(yù)期大增的沖擊刻意降低裝置開工率，縮減現(xiàn)貨供應(yīng)，部分抵消新增產(chǎn)能投放帶來的不利影響，而國內(nèi)市場僅有一套產(chǎn)能80萬噸/年的裝置投產(chǎn)，其余新增產(chǎn)能未能按時(shí)投放，國內(nèi)PX供應(yīng)緊張的形勢仍難難以得到有效緩解，價(jià)格繼續(xù)維持堅(jiān)挺。
步入8月中旬，PX價(jià)格繼續(xù)處于持續(xù)高位運(yùn)行之中，與上游石腦油價(jià)差逐步被拉大(注：PX與石腦油之間正常合理價(jià)差在350-400元/噸，8月中旬兩者價(jià)差達(dá)到500美元/噸，因此PX生產(chǎn)利潤十分可觀)，利潤空間擴(kuò)大顯著，PX廠家生產(chǎn)積極性提高，同時(shí)發(fā)往日韓、中東等地的MX遠(yuǎn)洋船貨增多，原料供應(yīng)充足，國內(nèi)外部分PX裝置開工負(fù)荷提高，日本能源位于鹿島的兩套42萬噸和16萬噸PX裝置的生產(chǎn)運(yùn)行負(fù)荷由75%提升至95%；福建煉化產(chǎn)能為70萬噸/年的裝置在排除故障后將生產(chǎn)運(yùn)行負(fù)荷從55%提升至80%，供需偏緊的市場格局被逐步扭轉(zhuǎn)，PX價(jià)格開始小幅陰跌。此間，國內(nèi)剩余的大部分新增PX產(chǎn)能也相繼正式投入生產(chǎn)運(yùn)營，中海油和福佳大化PX新裝置生產(chǎn)負(fù)荷均維持在50%以上水平，并開始供應(yīng)合同貨；上海石化60萬噸/年P(guān)X聯(lián)合裝置已經(jīng)完工，正在逐個(gè)單元進(jìn)行測試，預(yù)期將在9月下旬開始商業(yè)化生產(chǎn)。大量新增供產(chǎn)能投放令市場行情雪上加霜，供應(yīng)過剩對價(jià)格沖擊力度明顯加強(qiáng)，為減輕銷售壓力，加快出貨，賣家被迫主動下調(diào)價(jià)格，利潤空間重新縮窄，市場情緒不斷惡化，下游買家觀望氛圍漸濃，9月初亞洲PX跌破1000美元/噸關(guān)口。
PX價(jià)格持續(xù)走低，下游PTA買家出于“買漲不買跌”的普遍心理，采購意向較為薄弱，市場交投不佳，PX在新增產(chǎn)能投放以及原有裝置負(fù)荷提升的雙重壓制之下，下滑壓力重現(xiàn)，對于PTA的生產(chǎn)成本支撐力度不斷減弱。
需求：萎縮跡象重現(xiàn)
前期上游PTA和MEG在貨源供應(yīng)偏緊的支撐之下走高，下游聚酯廠家和經(jīng)銷商對于后市原材料價(jià)格繼續(xù)上漲的憂慮日益加重，備貨積極性高昂，對于PTA和MEG的采購量大幅增加，部分廠家甚至提前進(jìn)行第四季度的原料采購，庫存增幅明顯。8月下旬，PTA受累于期價(jià)低迷走勢而深幅下跌，MEG因預(yù)期后期遠(yuǎn)洋供貨增多而被市場看淡，價(jià)格不斷走走軟。原料價(jià)格暴跌，聚酯滌綸銷售趨于低迷，價(jià)格不斷陰跌，滌綸短纖、聚酯切片、滌綸長絲出現(xiàn)一定虧損，產(chǎn)銷率不斷下滑(目前日產(chǎn)銷率不足90%)，出貨不暢令產(chǎn)品庫存壓力不斷加大。內(nèi)需縮減之時(shí)，出口壓力加大。目前，歐盟委員會發(fā)出照會，稱其應(yīng)歐盟人造纖維協(xié)會申請，擬于近期對中國、韓國及中國臺灣地區(qū)出口至歐盟的聚酯高強(qiáng)力紗發(fā)起反傾銷調(diào)查。
上游聚酯產(chǎn)品價(jià)格下滑，下游需求不旺，國內(nèi)化纖行業(yè)復(fù)蘇進(jìn)程遲緩，據(jù)中國紡織工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)中心的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，前7個(gè)月化纖產(chǎn)品受到下游需求不旺的影響，產(chǎn)量同比增幅僅為4.76%，增速較上年同期大幅回落13.23個(gè)百分點(diǎn)，處于2006年3月以來的產(chǎn)量增速最低點(diǎn)。
受惠于紡織行業(yè)振興計(jì)劃、出口退稅上調(diào)以及國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的提振，2009年以來在內(nèi)銷復(fù)蘇、出口止跌的行業(yè)環(huán)境下，紡織企業(yè)生產(chǎn)訂單增幅明顯。但是目前定義紡織行業(yè)回暖仍然為時(shí)尚早，內(nèi)需外銷形勢依舊不容樂觀。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，7月份紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)低于50%，低于中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)54%的平均水平，出口嚴(yán)峻形勢延續(xù)。受到金融危機(jī)的影響，歐美地區(qū)紡織品需求消費(fèi)減弱，國際貿(mào)易保護(hù)主義有所抬頭，受困于全球紡織產(chǎn)品需求下滑以及個(gè)別國家反傾銷措施的困擾，國內(nèi)紡織品出口難改下滑態(tài)勢。
小結(jié)：上游原料價(jià)格陰跌不止，成本支撐作用消失；下游需求重回頹勢，銷售壓力與日俱增。在聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)銷形勢趨于惡化的情況下，短期內(nèi)PTA頹勢或?qū)⒀永m(xù)。