橡膠
泰國遭遇洪水加速了全球橡膠期貨價格上漲的進程，中國、印度、泰國、印尼及日本的橡膠期貨價格均打破歷史最高記錄。天然橡膠在供需格局趨緊、美國量化寬松政策這兩大因素的影響下，已經進入了價值重估時代，牛市根基難以撼動。
筆者認為，在商品價值重估時代，全球貨幣貶值的大背景尤其是美元的持續貶值使得商品被動地接受價值的重估，而具體到橡膠市場來說，緊平衡的長期供需格局和隨時發生的自然災害則是其價值重估的內在原因。以滬膠為代表的橡膠價格走勢要遠遠強于保值功能更強的原油、金屬等品種，就是對橡膠價值重估內因的最好詮釋。
供需格局趨緊是橡膠價值重估的內因
天然橡膠生產國協會ANRPC9月份的報告顯示，成員國2010年天然膠產量(基本覆蓋全球橡膠產量)增長率為6.3%，而這一增長率在10月份報告中被調整為5.3%，供應情況進一步惡化。不過這一增長率無法估計近期泰國洪水的負面影響，ANRPC對于泰國全年產量仍維持2.8%的增長率的預期；而泰國橡膠協會會長稱泰國第四季度天然橡膠產量預計下降4.1%，全年整體產量或仍將相對持平，預計在310萬—320萬噸，比ANRPC的預估更為嚴峻。此外，在成員國中，印度橡膠產量預估從879000噸調降至844000噸，中國產量預估從660000噸調降至641000噸(因海南10月份暴雨天氣)，尤其是四季度產量中，中國、印度、泰國預估數據明顯低于去年和9月份報告的預估數據，馬來西亞、斯里蘭卡的四季度產量也低于9月份報告的預估。
與5.3%的產量增長相比，今年全球橡膠消費又有了質的飛躍。ANRPC報告顯示，成員國中前三季度中國、印度、馬來西亞橡膠(包含合成膠)消費較去年同期分別增長10.9%、5.3%、2.4%，預估四季度消費同比增長分別為-1.2%、4.4%和1.8%，全年消費增長預期為8.6%、5.1%和2.2%(中國、印度和馬來西亞消費量占到全球天膠消費量的47%)。上述數據中提到的橡膠消費增長在汽車、輪胎工業數據中也得到了佐證。
在實際需求不斷增長、供需格局日趨緊張的背景下，橡膠價格的不斷攀升也刺激了大量的投機需求，人為延長了從割膠到下游需求方的流轉時間，令供應局面更加緊張，從而加快了橡膠重新估值的進程。
美元貶值是橡膠被動重估的主要因素
由于美國經濟復蘇程度不甚理想，美聯儲4日宣布推出“購買6000億美元的美國長期國債”的第二輪定量寬松貨幣政策，進而奠定了美元中長期貶值的基礎，日本、歐洲的低利率政策也將進一步促進新一輪通脹周期成型。對于商品期貨市場來說，美元的貶值一方面在標價上抬高了商品價格，另一方面美元作為國際貨幣購買力下降，必然會引起投機資金大量轉戰于黃金、原油、金屬等大宗商品進行保值投資，間接地推高了所有商品的價格。而其他國家與美國之間利差和匯率波動則為套利投機創造了機會，必然會對其他經濟實體帶來熱錢流入、輸入型通脹的負面效應，造成流動性泛濫進而推高資產價格。橡膠就是通過美元貶值的效應被動地進行了價值重估。
不過，筆者認為美元短線下跌空間有限，原因有三：一是6000億長期國債購買計劃與預期較為符合，有助于緩解市場對資產泡沫的擔心；二是近日歐元區主權債務危機再現，美元作為避險工具重新受到投資者追捧；三是基于美國實體經濟繼續好轉，經濟復蘇的確認有助于市場信心的穩定。前期美元指數下跌已經反映了此次量化寬松預期，近期內美聯儲再次推出相關措施的可能性降低。我們預計短期美元將維持弱勢反彈格局，這或許是引發大宗商品沖高調整的契機。
天膠上下游產業鏈矛盾累積是隱患
從國內天膠市場來看，上下游產業鏈矛盾再次升級，這是滬膠持續上漲的隱患。因國內輪胎行業格局較為分散，抗風險能力低，近期期現價格聯袂上漲，下游輪胎小廠已經不能接受原料的高價格，部分工廠停工、放假，現貨市場報價大部分時間是有價無市。筆者認為這種情況的解決有可能以下列方式進行：一是橡膠價格回調緩解輪胎廠原料價格高企的困難；二是輪胎繼續提價，價格向下游消費者傳導；三是輪胎產業格局變化，應對原料風險能力差的輪胎廠被淘汰，市場份額被國內和國外大型輪胎廠瓜分。根據以往慣例和經驗，目前我國輪胎行業對抗原料的話語權還很弱，只能被動地接受原料價格漲跌。據悉，輪胎業正在醞釀新一輪提價計劃，所以風險的化解可能主要依賴于后兩種方法進行。
順勢而為，警惕回調風險
滬膠價格自超越3萬元關口之后，便進入了一個新的價值重估時代，到今年年底或明年一季度，國內停割、國際供應比預期減少，供需關系更趨緊張決定了其牛市根基較為牢固，而資本推動更是將這一過程演繹得淋漓盡致，滬膠的整體走勢將以上漲——修正回調——上漲尋求合理估值空間為主，投資者和下游需求方應遵循長期多頭原則來進行投資及生產安排。
操作建議：滬膠突破30000-32000點平臺整理區間后加速上漲，化工板塊啟動，目前來看頂部并不好預測，投資者應順勢而為，多單可在36000點以上實行階梯式止盈計劃。滬膠10月、11月漲幅為14.19%和20%(歷史表明滬膠月漲跌幅放大至10%以上的時間一般為兩個月，隨后趨勢就會放緩、觸發回調或反彈)，加上近日持倉顯示多頭獲利、空頭技術性止損出局，投資者要警惕技術性回調。不過，漲勢中預測回調風險較大，投資者切莫逆勢放空，應采用右側交易法則，待價格出現回調跡象后多頭規避、空頭嘗試進場，如遇回調，關注32000、30000點的支撐。
后期投資者應密切關注三個因素：一是美元短線是否反彈及反彈力度如何；二是現貨價格是否跟漲，產業鏈矛盾能否逐步緩解；三是國家政策是否存在調控可能，比如拋儲、再次加息等，這三個因素可能是引起滬膠回調的導火索。
筆者認為，在商品價值重估時代，全球貨幣貶值的大背景尤其是美元的持續貶值使得商品被動地接受價值的重估，而具體到橡膠市場來說，緊平衡的長期供需格局和隨時發生的自然災害則是其價值重估的內在原因。以滬膠為代表的橡膠價格走勢要遠遠強于保值功能更強的原油、金屬等品種，就是對橡膠價值重估內因的最好詮釋。
供需格局趨緊是橡膠價值重估的內因
天然橡膠生產國協會ANRPC9月份的報告顯示，成員國2010年天然膠產量(基本覆蓋全球橡膠產量)增長率為6.3%，而這一增長率在10月份報告中被調整為5.3%，供應情況進一步惡化。不過這一增長率無法估計近期泰國洪水的負面影響，ANRPC對于泰國全年產量仍維持2.8%的增長率的預期；而泰國橡膠協會會長稱泰國第四季度天然橡膠產量預計下降4.1%，全年整體產量或仍將相對持平，預計在310萬—320萬噸，比ANRPC的預估更為嚴峻。此外，在成員國中，印度橡膠產量預估從879000噸調降至844000噸，中國產量預估從660000噸調降至641000噸(因海南10月份暴雨天氣)，尤其是四季度產量中，中國、印度、泰國預估數據明顯低于去年和9月份報告的預估數據，馬來西亞、斯里蘭卡的四季度產量也低于9月份報告的預估。
與5.3%的產量增長相比，今年全球橡膠消費又有了質的飛躍。ANRPC報告顯示，成員國中前三季度中國、印度、馬來西亞橡膠(包含合成膠)消費較去年同期分別增長10.9%、5.3%、2.4%，預估四季度消費同比增長分別為-1.2%、4.4%和1.8%，全年消費增長預期為8.6%、5.1%和2.2%(中國、印度和馬來西亞消費量占到全球天膠消費量的47%)。上述數據中提到的橡膠消費增長在汽車、輪胎工業數據中也得到了佐證。
在實際需求不斷增長、供需格局日趨緊張的背景下，橡膠價格的不斷攀升也刺激了大量的投機需求，人為延長了從割膠到下游需求方的流轉時間，令供應局面更加緊張，從而加快了橡膠重新估值的進程。
美元貶值是橡膠被動重估的主要因素
由于美國經濟復蘇程度不甚理想，美聯儲4日宣布推出“購買6000億美元的美國長期國債”的第二輪定量寬松貨幣政策，進而奠定了美元中長期貶值的基礎，日本、歐洲的低利率政策也將進一步促進新一輪通脹周期成型。對于商品期貨市場來說，美元的貶值一方面在標價上抬高了商品價格，另一方面美元作為國際貨幣購買力下降，必然會引起投機資金大量轉戰于黃金、原油、金屬等大宗商品進行保值投資，間接地推高了所有商品的價格。而其他國家與美國之間利差和匯率波動則為套利投機創造了機會，必然會對其他經濟實體帶來熱錢流入、輸入型通脹的負面效應，造成流動性泛濫進而推高資產價格。橡膠就是通過美元貶值的效應被動地進行了價值重估。
不過，筆者認為美元短線下跌空間有限，原因有三：一是6000億長期國債購買計劃與預期較為符合，有助于緩解市場對資產泡沫的擔心；二是近日歐元區主權債務危機再現，美元作為避險工具重新受到投資者追捧；三是基于美國實體經濟繼續好轉，經濟復蘇的確認有助于市場信心的穩定。前期美元指數下跌已經反映了此次量化寬松預期，近期內美聯儲再次推出相關措施的可能性降低。我們預計短期美元將維持弱勢反彈格局，這或許是引發大宗商品沖高調整的契機。
天膠上下游產業鏈矛盾累積是隱患
從國內天膠市場來看，上下游產業鏈矛盾再次升級，這是滬膠持續上漲的隱患。因國內輪胎行業格局較為分散，抗風險能力低，近期期現價格聯袂上漲，下游輪胎小廠已經不能接受原料的高價格，部分工廠停工、放假，現貨市場報價大部分時間是有價無市。筆者認為這種情況的解決有可能以下列方式進行：一是橡膠價格回調緩解輪胎廠原料價格高企的困難；二是輪胎繼續提價，價格向下游消費者傳導；三是輪胎產業格局變化，應對原料風險能力差的輪胎廠被淘汰，市場份額被國內和國外大型輪胎廠瓜分。根據以往慣例和經驗，目前我國輪胎行業對抗原料的話語權還很弱，只能被動地接受原料價格漲跌。據悉，輪胎業正在醞釀新一輪提價計劃，所以風險的化解可能主要依賴于后兩種方法進行。
順勢而為，警惕回調風險
滬膠價格自超越3萬元關口之后，便進入了一個新的價值重估時代，到今年年底或明年一季度，國內停割、國際供應比預期減少，供需關系更趨緊張決定了其牛市根基較為牢固，而資本推動更是將這一過程演繹得淋漓盡致，滬膠的整體走勢將以上漲——修正回調——上漲尋求合理估值空間為主，投資者和下游需求方應遵循長期多頭原則來進行投資及生產安排。
操作建議：滬膠突破30000-32000點平臺整理區間后加速上漲，化工板塊啟動，目前來看頂部并不好預測，投資者應順勢而為，多單可在36000點以上實行階梯式止盈計劃。滬膠10月、11月漲幅為14.19%和20%(歷史表明滬膠月漲跌幅放大至10%以上的時間一般為兩個月，隨后趨勢就會放緩、觸發回調或反彈)，加上近日持倉顯示多頭獲利、空頭技術性止損出局，投資者要警惕技術性回調。不過，漲勢中預測回調風險較大，投資者切莫逆勢放空，應采用右側交易法則，待價格出現回調跡象后多頭規避、空頭嘗試進場，如遇回調，關注32000、30000點的支撐。
后期投資者應密切關注三個因素：一是美元短線是否反彈及反彈力度如何；二是現貨價格是否跟漲，產業鏈矛盾能否逐步緩解；三是國家政策是否存在調控可能，比如拋儲、再次加息等，這三個因素可能是引起滬膠回調的導火索。
注：本網轉載內容均注明出處，轉載是出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其內容的真實性。
（苒兒）