進入11月份，PTA期貨行情明顯加速，主力1105合約先是站穩9000元/噸關口，進而通過連續三個強勢漲停，突破了金融危機前的高點并歷史性地邁入了萬元時代。在休市強制減倉之后，PTA期貨再度漲停，然而，正當市場沉浸在一片極度樂觀的氛圍中時，11月11日，1105合約大幅高開后巨量收陰，12日更是在愛爾蘭主權債務風險上升和中國央行可能再度加息傳聞等利空因素的影響下，跟隨多數商品集體跌停。那么，PTA行情是否就此終結轉向了呢？筆者認為，前期支撐PTA期貨上行的因素短期內依然存在，PTA期貨在調整之后仍有望繼續反彈。
量化寬松主導市場 流動性仍充裕
G20峰會召開之前，美國不顧其他國家反對，在11月3日結束的議息會議上，宣布推出第二輪量化寬松貨幣政策，在明年6月底前購買6000億美元的美國國債，并保留了進一步刺激措施的選擇。表現到市場上，政策公布后即導致包括原油在內的大宗商品價格加速上行。
美元指數在跌破76之后展開技術性反彈，同時，G20峰會對美國的質疑、美國部分經濟數據優于預期以及歐元區債務危機的死灰復燃，也支撐了美元的反彈，大宗商品緊接著出現急速調整。
美元的反彈，只是短暫行為，市場的主導因素仍在于流動性。美國的量化寬松政策，不僅可能進一步加劇全球流動性，加速美元貶值，還將導致大量套利熱錢涌入新興市場國家，使這些國家的通脹問題更加惡化。
面對日益嚴重的通脹壓力，央行近期連續打出組合拳，多管齊下回籠貨幣，但在美國就業、消費需求出現回暖之前，全球主流貨幣的弱勢格局難改，國內貨幣政策轉向過快會進一步催化人民幣升值預期。近期，人民幣匯率在美元大幅反彈的情況下仍然快速上揚，也暗含了未來一段時間內熱錢流入的壓力。即使年內二次加息真正出現，也難斷言流動性拐點的到來。最新數據顯示，10月份人民幣貸款增加5877億元，新增信貸規模超出預期，這也驗證了流動性短期內難以收縮。
煉廠開工恢復緩慢 支撐石化產品價格
PTA的上游產品石腦油、MX、PX，同時也是煉油的石化中間產品，因此，煉廠的開工率在一定程度上決定著這些產品的供應量。美國能源信息署的報告顯示，截至10月29日當周，美國煉油廠開工率為81.8%，這是自今年3月份以來的最低水平。而截至11月5日當周，這一數據上升了0.6%，至82.4%，但依然處于低位水平，與7月份用油高峰時90%以上的開工率相距較大，該數據對石化產品仍構成較大的支撐。PX表現更為出色，除美國煉廠低開工率之外，歐洲部分煉廠罷工，中東部分裝置負荷不高，中國部分裝置故障，這些都導致10月份PX現貨市場供應略顯偏緊，PX價格迅速回升至盈虧成本線之上，并出現了可觀的盈利。進入11月份，由于受到原油和PTA的雙重推動，PX價格最高曾上升至1368美元/噸FOB韓國。
產業擴能狀態不均 供需結構趨緊
我國的PTA產業鏈結構在不斷發生著變化。2005年年底，我國PTA產能增至589.5萬噸，一舉超越韓國、中國臺灣以及美國，成為世界第一大PTA生產國。2006年產能更是大幅增長，2007年產能增長率也超過23%，突破1000萬噸關口，達到1166萬噸，之后三年PTA擴能放緩了腳步。產能的擴張對PTA行情的負面影響是不言而喻的，最典型的莫過于2007年下半年在原油一路狂奔時PTA期貨卻逆勢下跌。根據目前的統計數據，PTA的下一個擴能高峰在2011年年底和2012年，也就是說，當前至2011年上半年，PTA的擴能壓力并不大。
反觀上游PX，其在2009年產能大幅擴張之后，2010年和2011年國內產能發展相對有限，PX價格已經逐步恢復元氣。再往下游看，產能擴張較為明顯，織造環節因投產周期較短，2009年下半年開始便進入產能集中釋放期；而聚酯產能的發展集中在自今年開始的三年里，且近期聚酯的發展規模明顯要大于PTA。PTA產業鏈上各環節擴能投產時間先后次序和規模大小的發展狀態，使得PTA的供需結構在接下來的幾個月里將繼續呈現出偏緊的格局，有利于PTA行情向縱深發展。
聚酯庫存壓力不大 需求未見萎縮
進入11月份，按照往年的規律，旺季逐漸結束，需求開始轉淡。但是，今年由于夏秋的限電政策，旺季的需求本來就被迫推后，特別是棉花受減產影響異軍突起，帶動了包括短纖在內的紡織原料快速上漲，更是激發了市場人氣，加之終端織造擴能的影響，今年聚酯的需求十分旺盛，11月份聚酯負荷仍保持在85%的高水平。
目前，聚酯庫存普遍處于低位，滌綸長絲FDY、POY的庫存基本都在5天以內，DTY在8—10天，而短纖由于和棉花的替代作用較強，多數企業維持負庫存狀態，至10月下旬時一般多預銷售7—10天，進入11月份因市場行情火爆，部分甚至預銷售至20天左右。聚酯企業普遍庫存壓力不大，利潤狀況保持良好。
在經歷了一輪歷史性的暴漲之后，近兩個交易日，PTA期貨下跌幅度超過1100元/噸，現貨下跌更是超過1800元/噸，至9400元/噸，值得注意的是，下游聚酯產品暫未出現恐慌殺跌現象。PTA的急速調整，一方面是受到國家調控棉花政策以及國內外利空消息和傳聞的影響，另一方面也是對自身漲速過快的一個修正。后期在原油進入取暖油消費旺季、流動性依然充裕以及產業鏈基本面依舊良好的背景下，PTA期貨向下調整的空間有限，短線振蕩后仍有向上的潛力。