近來，紡織行業(yè)景氣向上傳導(dǎo)到PTA產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)，聚酯、滌綸市場表現(xiàn)不俗，需求持續(xù)增加拉動PTA價格上漲。與此同時，上游PX、石腦油等產(chǎn)品供應(yīng)日趨緊張，價格調(diào)漲明顯，進(jìn)一步夯實了PTA期現(xiàn)貨走強的基礎(chǔ)。PTA聚酯產(chǎn)能擴漲不同步，給市場留下了較大炒作空間。綜合來看，PTA走強具有堅實的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，同時宏觀經(jīng)濟(jì)走勢以及國際油價也支撐其進(jìn)一步走強。
一上游原料走勢堅挺支撐PTA價格
十月份，PTA產(chǎn)業(yè)鏈上游原料價格集體沖高，月末高位整理。亞洲石腦油價格延續(xù)漲勢，從9月底的707美元漲至763美元，上漲56美元，由于目前全球煉廠開工率較低，因此石腦油價格將繼續(xù)保持堅挺。混合二甲苯(MX)因亞洲部分裂解裝置多檢修，對下游石化產(chǎn)品形成利多，帶動芳烴類產(chǎn)品集體走高。十月MX價格從904美元漲至1011美元，上漲了107美元。PX由于裝置問題出現(xiàn)連續(xù)大漲，且從未來幾個月看，中國PX供應(yīng)并未明顯改善，十月份PX從1034美元漲至1263美元，每噸上漲了229美元。
十月初，由于國內(nèi)外多套裝置檢修，推動現(xiàn)貨市場走高，目前雖然開工恢復(fù)，但是下游需求旺盛，合同貨供應(yīng)偏緊，主流廠商合同貨結(jié)算價提高，并提高掛牌價。日前市場主流10月PTA合同貨結(jié)算價均在8600元/噸，較9月結(jié)算價上調(diào)900元/噸。與此同時，逸盛石化出臺11月PTA掛牌價至8700元/噸，較10月掛牌價上調(diào)500元/噸。中石化、遠(yuǎn)東石化出臺11月PTA掛牌價至8800元/噸，較10月掛牌價上調(diào)300元/噸。PTA合約執(zhí)行價的高結(jié)，以及PX原料成本的高企，對PTA期價構(gòu)成支撐。
二下游聚酯工廠強勁需求是行情延續(xù)的主要動力
下游市場方面，聚酯產(chǎn)品整體庫存都處在歷史低位(諸如短纖產(chǎn)品目前都已預(yù)銷售7-10天不等)，聚酯工廠提前采購原料鎖定利潤的動作普遍，且由于聚酯負(fù)荷整體開工較高，月度產(chǎn)量已經(jīng)觸及200萬噸關(guān)口，對PTA的需求也明顯上升至170萬噸之上，目前終端紡織業(yè)仍然處于旺季，下游需求暫時仍能慣性維持。對應(yīng)來看，供應(yīng)商PTA庫存一般只有0-4天的低水平。9月中旬起，PTA更是加速上漲，這些足以說明下游需求的強勁，消化能力的超強。目前市場上甚至出現(xiàn)PTA廠家采購現(xiàn)貨，用以填補供給合同貨的缺口的罕見現(xiàn)象。
從現(xiàn)有的聚酯產(chǎn)能存量和未來擴張的情況看，2009年開始的聚酯擴張熱潮將持續(xù)到2012年，僅2010年新增聚酯產(chǎn)能就將達(dá)到每年659萬噸，而與此同時PTA的擴張速度相對較低，因此PTA供應(yīng)緊張的情形將持續(xù)。在聚酯新增產(chǎn)能不斷涌現(xiàn)的同時，聚酯工廠的生產(chǎn)負(fù)荷也從去年的年均75%增長到目前的84%左右，充分說明了下游需求旺盛的程度。經(jīng)過十月月末的備貨行情之后，目前聚酯工廠產(chǎn)品庫存普遍較低，適銷規(guī)格貨源供應(yīng)偏緊。雖然市場反饋江浙以及福建、廣東地區(qū)下游圓機的開機率出現(xiàn)下降，但是各主要織造基地開機率依然維持在高位。目前，盛澤噴水織機開機率在75%左右，周邊地區(qū)開機率維持在78%，吳江、海寧經(jīng)編機開機率在80%。在供需關(guān)系沒有明顯改變之前，市場將繼續(xù)維持堅挺態(tài)勢。
紡織行業(yè)方面，中國紡織工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計中心預(yù)測，今年第四季度中國紡織行業(yè)利潤增速將繼續(xù)回落。但是，市場目前認(rèn)為存在的原材料價格上漲以及人民幣升值等利空因素并沒有超出我國企業(yè)的承受范圍，且從服裝加工行業(yè)的生產(chǎn)特點來看，訂單生產(chǎn)周期安排較長，且目前存在接單量受制于生產(chǎn)能力，被迫放棄接新單的現(xiàn)象，因此沒必要對未來幾個月內(nèi)的服裝行業(yè)杞人憂天，同時我們必須看到，冬裝生產(chǎn)對產(chǎn)業(yè)鏈配套以及工人熟練程度要求較高，目前尚沒有哪個國家能在短期內(nèi)對我們形成相對優(yōu)勢。據(jù)筆者走訪部分服裝企業(yè)反映，以越南為例，電力供應(yīng)不穩(wěn)，服裝小配件仍需在國內(nèi)采購，工人熟練程度不夠，難以滿足復(fù)雜加工工藝以及訂單時效要求。
三美國中期選舉以及議息會議影響尚不明朗
美元重新走弱以及美聯(lián)儲進(jìn)一步量化寬松預(yù)期的支撐下，十月份美元原油上破80美元關(guān)口，并持穩(wěn)于其上。但是11月2、3日美國中期選舉以及美聯(lián)儲議息會議結(jié)果具有較大不確定性，因此目前市場處于觀望之中，美元指數(shù)以及原油維持窄幅震蕩行情，等待政策信息明確。個人認(rèn)為，美聯(lián)儲議息會議結(jié)果并不能對市場產(chǎn)生立竿見影的效果，量化寬松的預(yù)期雖然尚未成為現(xiàn)實，但是即使美聯(lián)儲試圖進(jìn)入緊縮周期，政策轉(zhuǎn)換也不可能在一夜之間完成，全面的通貨膨脹一旦發(fā)動，急剎車是行不通剎不住的。等待選舉以及會議結(jié)束，原油美元延續(xù)既有趨勢可能性大。總體來看，美元延續(xù)弱勢、美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策令流動性保持充裕，這將對原油構(gòu)成較強支撐，同時投機商可能利用北半球驟冷天氣推高原油價格，雖然持續(xù)高企的原油庫存對油價有所壓制，但原油仍有望以振蕩偏強走勢為主，價格維持在75—90美元/桶區(qū)間運行。
四交易策略以及建議
綜上所述，目前PTA產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)保持較高生產(chǎn)負(fù)荷，同時主要流通品種社會庫存偏低，足以支撐各個環(huán)節(jié)價格維持高位。同時，紡織行業(yè)需求拉動全產(chǎn)業(yè)鏈利潤增長，隨著時間推移以及銷售利潤在各個環(huán)節(jié)的分配，上游供應(yīng)偏緊將在上下兩個環(huán)節(jié)推動PTA生產(chǎn)成本以及價格同步上漲。我們預(yù)計，PTA有望延續(xù)上行趨勢，1105合約企穩(wěn)于9000元/噸關(guān)口，今日增倉七萬并創(chuàng)出新高，突破9170新高后，下一步有望觸及9500元/噸一線。目前PTA自身基本面與技術(shù)形態(tài)配合良好，可以積極逢低介入。