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　　自2008年9月全球信貸危機爆發以來，WTI原油價格一直處于正向基差狀態，即，期貨遠月合約價格高于近月合約價格、期貨價格高于現貨(反向基差則相反)。但近來這種結構卻正在發生轉變，隨著次月期貨合約價格與現貨月期貨合約價差不斷縮減，近高遠低的油價曲線正變得平緩，我們預期2010年中期WTI原油有望轉變為反向基差。正向基差向反向基差轉變，反映出原油庫存正在下降以及全球經濟展望穩步趨好。
　　由Kaldor和Working提出的“庫存理論”認為：對于可儲存的商品，庫存是導致現貨/期貨基差變化的最主要因素，并可以解釋商品期貨價差排列結構。在市場供應充足的情況下，由于倉儲成本的存在，商品的現貨價格應該小于期貨價格(包含倉儲成本)，期貨近月合約價格小于遠月合約價格。然而，若庫存逐步減少，便利收益將增高，一旦便利收益超過倉儲成本，那么支撐遠期合約價格偏高的條件就不復成立，商品價格的基差結構亦將改變。
　　目前，包括美國在內的OECD國家石油庫存在2009年12月和2010年1月份超預期下降，平均每個月下降水平超過5年平均水平2500萬桶。按此趨勢發展，2010年中期，OECD國家石油庫存可能由當前的26.8萬桶滑向其10年平均水平26億桶。隨著原油庫存減少，現貨生產商、消費者以及煉油廠持有原油庫存的收益逐步超過倉儲成本，基差結構因此發生改變。
　　庫存降低，正向基差向反向基差轉變，近月合約波動性將高于遠月，現貨價格波動高于期貨價格波動，這反映出供需基本面良好，而全球主要經濟體經濟前景趨好已成事實。
　　近期，有更多跡象表明全球經濟活動持續改善。美國的經濟周期已開始上升。對于市場重點關注的失業率，2月份美國失業人口大幅好于預期。原因是美國政府創造了部分新的工作機會。至于美聯儲承諾在較長時間內仍保持低利率，無疑對商品市場是長期支撐。此外，第二大經濟體日本經濟也在穩步復蘇，主要受益其出口拉動。我們預期日本的石油消費將好于國際能源署的預測，后者預期2010年日本石油消費將下滑19萬桶/天。
　　盡管2月份中國CPI超過預期同比增長2.7%，引發市場對于中國政府進一步收縮貨幣政策的擔憂。但我們仍不得不承認中國對于石油的需求不是太多，而是太少。2010年2月份，盡管農歷春節的存在，中國原油進口依然達到500萬桶/天，接近紀錄高峰。2010年前2個月，中國規模以上工業生產同比增長20.7%，創下1995年以來最快增速，促其隱含石油需求相對去年將提升130萬桶/天，達到837萬桶/天。總之，各個主要經濟體經濟前景趨好，將拉動石油需求，恰恰符合石油庫存下降的事實。