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    目前全球共有8家MDI生產企業，根據我們的統計，除煙臺萬華外，在未來4年內(2013年以前)全球基本沒有新產能投產。唯一的新產能是公司在2010年年中投產的30萬噸產能。我們預計其中2010年能貢獻新產量10萬噸左右，2011年30萬噸產能將完全釋放。對于全球600余萬噸的產能而言，30萬噸的供給增長，相當于未來3年產能的復合增長率僅為1.7%。從需求分析，近20年間全球MDI每年的需求增長基本超越GDP2-3個百分點，因此即使未來三年內全球經濟零增長，全球需求的增長也將大于供給增長。
    而根據我們對國內的統計，2009年國內MDI的表觀消費量為98萬噸，同比增長接近20%，其中進口比例約在1/3左右。而萬華2009年產量在40萬噸以上，2009年全年開工超過8成。受益于國內宏觀經濟的復蘇，在2009年三季度后，萬華開工率基本達到滿負荷。預計在經濟持續復蘇的情況下，2010年國內需求將同比維持15%-20%的增長。因此，萬華全年繼續保持2009年三季度以來的高開工率應無疑慮。我們認為根據以上的分析基礎，在未來4年內MDI無論全球還是國內，需求增速都大于供給增速，MDI價格將有望持續上漲，MDI行業將進入2-3年的景氣周期。
    建筑節能拉動MDI新需求
    聚氨酯材料是目前全球建筑領域應用最廣泛的節能材料，建筑部從2009年起已著手制定《建筑節能三年規劃》，預計一旦規劃出臺，聚氨酯材料在國內的應用將逐步實現。目前我國每年新增建筑面積約16-20億立方米。建筑面積中除去窗戶面積外其余約有2/3面積均可應用PU建筑節能材料，按照每平方米施工需MDI0.5公斤測算，如果推廣后要求PU建筑節能材料的比例以50%統計，則每年新建建筑所需的MDI量約33.5萬噸，此外還有400億平方米的存量建筑需要改造，因此雖然替代過程將逐步推進，但前景非常廣闊，我們預計在2-3年后，建筑節能方面的需求將有所體現。
    產能擴張做大做強
    公司目前產能50萬噸，在寧波二期工程投產后，公司MDI產能將達到80萬噸及36萬噸煤制苯胺。煙臺老廠搬遷項目已獲批，將在八角工業園建設60萬噸MDI，30萬噸TDI項目，并且進行一系列的一體化配套建設。新項目建成后，老廠關停，公司MDI總產能將達到120萬噸，以及30萬噸TDI產品，此外，寧波二期項目未來也不排除擴建的可能性，因此未來3-5年內，萬華在全球MDI企業前三甲的位置將得以鞏固。公司依托產能擴張仍將維持高速發展，同時新項目一體化，規模化的效應將降低MDI生產成本，增加公司MDI的競爭能力。
    PC項目仍處于開發中
    公司一直致力于PC產品的產業化開發，目前仍處于開發進程中。我們認為由于PC與MDI的技術難點同為光氣化反應，因此公司未來在PC產業化領域成功的可能性很大。目前國內PC尚沒有實現工業化，而國內各級PC的消費總量每年在90萬噸左右，全都依賴進口。因此一旦公司啟動PC產業化建設，那公司將重復在MDI領域的高速發展之路。