皖維高新(600063)：PVA價格有望反彈
事件：2010年一季度皖維高新實現營業收入4.77億元，同比(比上年同期)增加24.04%；實現利潤總額1029萬元，同比增加27.70%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤543萬元，同比增加9.93%；EPS(每股收益)為0.015元。
點評：一季度皖維高新營業收入環比減少。其一季度實現營業收入4.77億元，環比(比上一季度)減少3.16%，營業收入減少主要是由于PVA(聚乙烯醇)價格環比略有降低。
而值得一提的是，2009年，皖維高新緊抓金融危機帶來的有利于低成本擴張的機遇，南下收購了廣西廣維，2010年將投資建設生物質制聚乙烯醇生產線，使用全新的工藝路線，采用酒精制乙烯合成醋酸乙烯生產聚乙烯醇產品；北上內蒙組建蒙維科技，將依托內蒙古地區豐富的煤、電、電石等資源優勢，分期建設年產20萬噸醋酸乙烯和年產10萬噸聚乙烯醇生產裝置，在資源產地生產聚乙烯醇產品，就近銷售到環渤海灣經濟圈，實現能源資源就地轉化，進一步鞏固行業龍頭地位。
我們預計在涂料及紡織復蘇推動聚乙烯醇需求回暖的情況下，聚乙烯醇價格有望反彈。我國PVA的主要應用領域包括涂料與粘合劑、紡織漿料等。2009年初以來我國紡織服裝內需強勁，今年前三個月紡織服裝出口數據良好，這表明我國紡織服裝的需求復蘇形勢良好。就涂料來說，2009年下半年以來月度產量增速不斷提高。需求好轉使得我們對于PVA的需求回暖充滿期待，預計2010二季度聚乙烯醇價格將有望反彈。
我們預計皖維高新2010-2012年EPS分別為0.51元、0.65元和0.76元；另外，每股皖維高新股權包含了0.18股國元證券(000728)股權，若以4月12日國元證券收盤價為17.66元/股計算，即增厚每股價值3.17元。我們考慮到皖維高新產能擴張南下北上，需求增長有望推動聚乙烯醇價格回暖，繼續維持對其“增持”的投資評級。