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　　3月下旬以來，天膠市場外強內弱特征明顯。目前市場多空意見分歧較大，究竟滬膠之后是重啟新一輪漲勢，與日膠靠攏，還是已近窮途末路？筆者認為，在市場新膠供應未大量增加前，滬膠短期還將延續(xù)高位震蕩。但無論從流動性因素或是供求變化情況看，調整的風險已然日益加大。
　　流動性仍是當前市場的主導因素。年初以來，商品價格走勢經歷了一個大幅的波動，天膠市場尤為明顯。認真梳理發(fā)現，本輪價格起落緊緊圍繞著流動性是否收緊這一主線展開的。
　　目前央行繼續(xù)以歷史上的最大規(guī)模在公開市場上回籠資金，預計這一影響將逐步在經濟中體現。首先，央行收回的流動性大部分是通過公開市場操作進行的，商業(yè)銀行由于存貸比的限制而增加了發(fā)放新貸款的難度。4月份將有大量的央票和正回購到期，預計央行將在未來繼續(xù)大量發(fā)行央票和正回購，如果有必要甚至提高存款準備金率。總之，流動性的影響還在繼續(xù)，并將起著主導作用。
　　從近期一系列針對房地產市場密集出臺的調控政策來看，政府擠壓資產價格泡沫決心堅定。同時，4月7日國儲局宣布拍賣儲備天然膠，也印證了穩(wěn)定資產價格的政策意圖。本周三拍賣的天膠多為2000年左右的煙片膠。此舉雖屬正常輪儲之需，且3萬噸的放儲量對于諾大的天膠需求來說雖是杯水車薪。但是此時此景，此舉難免有平抑膠價之嫌。
　　全面開割后季節(jié)性供應矛盾將迎刃而解。近段時間來，季節(jié)性供應短缺一直是多頭的籌碼。然而，隨著主產膠國的全面開割，新膠大量上市，供應矛盾迎刃而解，反過來將成為牽制膠價的最大利空。
　　國內方面，預計4月中下旬后新膠供應會開始增加。從進口情況看，1-3月我國進口天膠同比增長30.3%至49萬噸，其中3月進口量為19萬噸，環(huán)比激增46.15%。
　　輪胎業(yè)盈虧平衡點限制滬膠上行空間。去年輪胎業(yè)景氣高企，行業(yè)業(yè)績達到了歷史高點。主要受益于兩大因素：一是政策扶持，汽車業(yè)快速增長和機械行業(yè)景氣恢復，拉動了輪胎行業(yè)的需求快速復蘇；另一方面，輪胎業(yè)主要原材料天膠、合成膠去年平均價格處于低位，大大降低了輪胎業(yè)的成本。
　　但是，去年四季度以來天膠價格迅速攀升，大大侵蝕了行業(yè)盈利空間。從輪胎業(yè)歷史情況看，25500元/噸之上膠價接近盈虧平衡點。2006年、2008年膠價觸及高點后，輪胎業(yè)(特別是橡膠用量較大的斜交胎及全鋼子午胎生產企業(yè))幾乎無利可圖，天膠市場出現調整。
　　總的來看，滬膠短期內或將延續(xù)僵持格局，但后市調整壓力不斷積聚。