纖維
2010年已至年中，回望PTA在二季度的下跌走勢，可以用酣暢淋漓來形容。需求不振讓PTA失去了上漲的希望，油價走軟更是徹底將PTA拉下了水。指望PTA在7月份迅速企穩上揚幾乎沒有可能，需求趨弱是PTA難以擺脫目前困境的最大原因，每噸千元的生產利潤也為PTA價格提供了下行空間。
世界經濟復蘇進程仍不平坦
2010年世界經濟整體上延續了2009年回升向好的態勢，但復蘇的進程充滿動蕩。主權債務危機、銀行系統對實體經濟的信貸不足、失業率居高不下以及貿易保護主義等因素令市場擔憂經濟復蘇進程減緩。市場對通脹的預期依然存在，但顯然已經沒有年初那樣強烈。
歐美雙方在G20會議上并沒有做出實質性讓步，債務危機的擴散使得歐元區必須采用財政緊縮措施以換取資本市場的信心，而其副作用是阻礙經濟復蘇和失業率的改善。歐元區債務危機的爆發，為我國重啟人民幣匯率改革提供了良機，也推遲了市場對于新興國家加息的預期。但是面對勞動力成本上漲、游資對商品市場的炒作以及亟需調整的經濟結構，利率上調依然如達摩克利斯之劍高懸于市場上。
修改后的美國金融監管改革方案即將得到參眾兩院的最終批準，送交總統簽字后就會生效成為法律。加強金融監管，有助于控制風險，但是監管勢必將使銀行降低杠桿，這對信貸復蘇、風險資產價格以及銀行盈利能力難免構成負面沖擊。
總之，全球經濟復蘇道路依然充滿不確定性，避險需求將繼續支撐黃金和美元，再加上中國和其他新興大國的緊縮政策已經啟動，大宗商品價格繼續承壓。
生產利潤空間依然偏大
原油方面，出于對熱帶風暴的擔憂以及夏季用油高峰等因素會繼續給油價帶來季節性支撐，而墨西哥灣漏油事件也會推升原油開采成本并減少原油日產量。但美元走勢總體上依然堅挺，美國原油庫存持續高企，對經濟增速減緩的憂慮也在一定程度上抵消了上述因素的影響。三季度，國際油價有可能反彈到85-95美元/桶，但中短期內回到100美元上方的可能性并不大。
油價的季節性反彈會使石腦油和PX價格獲得暫時支撐，但對PTA價格卻不會有太大的提振作用，每噸千元的生產利潤是造成成本傳導中斷的最主要原因。按照6月29日PX的CFR中國/臺灣LC30-45天現貨價格計算，PTA生產成本在5900元/噸，而當天的中纖PTA價格指數為7100元/噸，每噸生產利潤依然保持在千元之上。在原油→石腦油→PX→PTA→服裝紡織的產業鏈條上，過大的PTA生產利潤空間減弱了上游成本對PTA價格的支撐作用，限制了PTA的上行空間。
PTA供應壓力尚未緩解
偏高的正現金流使PTA生產商生產積極性高漲，4月份以來，國內PTA裝置運行負荷一直高居90%左右。面對當前的市場形勢，PTA現貨商的套保熱情很高，這一點可以從鄭商所PTA庫存量變化得到印證。自3月下旬以來，鄭商所PTA倉單數量與有效預報總和一直保持在3萬張以上，和去年同期不到5000張的倉單數量相比簡直是天壤之別。高位期貨庫存以及高漲的PTA生產熱情使得供應壓力難以得到有效緩解，除非PTA價格大幅下挫促使PTA工廠聯合停車檢修。另外，江陰澄星實業集團有限公司計劃9月份開啟一套64萬噸/年的新建PTA裝置，這將使現貨市場受到沖擊。
需求趨弱是PTA難以擺脫目前困境的最大原因
從需求季節性、紡織品出口、棉花價格等角度考慮，筆者對未來幾個月的PTA需求持謹慎態度。
步入7月，紡織品正處季節性需求淡季。相比4月，江浙地區的織機開工率已從80%下滑到當前的70%。盡管當前聚酯產品毛利良好，聚酯裝置開工率仍維持在80%的水平，但這主要是受停產限電消息以及棉花現貨價格堅挺的影響，并不會給PTA帶來利多。需求淡季以及限產停電帶來的化纖企業開工下滑將抑制PTA需求，這勢必會向上游反饋，PTA工廠面臨的庫存壓力將會不斷增加。
今年5月份我國紡織服裝出口數據好于市場預期，但面對歐元區債務危機、人民幣升值預期、勞動力成本上升、東南亞等國家的競爭，后期出口有可能放緩。從當前數據來看，歐盟依然占據了我國紡織品服裝出口市場20.16%的份額。由于歐洲經濟前景仍不明朗，歐債危機并未完全消除，下半年紡織品服裝對歐出口將有可能放緩；國內勞動力成本正在明顯上升，這將迫使一些紡織業訂單轉向東盟、拉美等新興市場，我國的紡織業競爭優勢正在逐步下降；人民幣匯率改革在內外壓力下重新啟動，升值預期使紡織服裝出口蒙上一層陰云，雖然跨境貿易人民幣結算境外地域擴至所有國家會部分抵消人民幣升值預期對PTA形成的利空，但這需要一個過程。
棉花價格走勢對PTA需求的影響同樣不可忽視。受供給緊張的影響，當前棉花價格走勢堅挺。6月30日，中棉CC index 328 指數為18309元/噸，較5月4日上漲1846元/噸。滌短與棉花的價差已從5913元/噸升至當前的8649元/噸，從兩者的替代角度看，滌短優勢較為明顯，這種不斷拉大的價差增加了市場對滌短的需求，從而給PTA帶來了價格支撐。然而，對紡織服裝出口放緩、國儲拋棉等因素的擔憂正在動搖棉花牛市根基，棉市有可能走軟，這預示著棉花價格難以繼續對滌短、PTA形成價格支撐。
世界經濟復蘇進程仍不平坦
2010年世界經濟整體上延續了2009年回升向好的態勢，但復蘇的進程充滿動蕩。主權債務危機、銀行系統對實體經濟的信貸不足、失業率居高不下以及貿易保護主義等因素令市場擔憂經濟復蘇進程減緩。市場對通脹的預期依然存在，但顯然已經沒有年初那樣強烈。
歐美雙方在G20會議上并沒有做出實質性讓步，債務危機的擴散使得歐元區必須采用財政緊縮措施以換取資本市場的信心，而其副作用是阻礙經濟復蘇和失業率的改善。歐元區債務危機的爆發，為我國重啟人民幣匯率改革提供了良機，也推遲了市場對于新興國家加息的預期。但是面對勞動力成本上漲、游資對商品市場的炒作以及亟需調整的經濟結構，利率上調依然如達摩克利斯之劍高懸于市場上。
修改后的美國金融監管改革方案即將得到參眾兩院的最終批準，送交總統簽字后就會生效成為法律。加強金融監管，有助于控制風險，但是監管勢必將使銀行降低杠桿，這對信貸復蘇、風險資產價格以及銀行盈利能力難免構成負面沖擊。
總之，全球經濟復蘇道路依然充滿不確定性，避險需求將繼續支撐黃金和美元，再加上中國和其他新興大國的緊縮政策已經啟動，大宗商品價格繼續承壓。
生產利潤空間依然偏大
原油方面，出于對熱帶風暴的擔憂以及夏季用油高峰等因素會繼續給油價帶來季節性支撐，而墨西哥灣漏油事件也會推升原油開采成本并減少原油日產量。但美元走勢總體上依然堅挺，美國原油庫存持續高企，對經濟增速減緩的憂慮也在一定程度上抵消了上述因素的影響。三季度，國際油價有可能反彈到85-95美元/桶，但中短期內回到100美元上方的可能性并不大。
油價的季節性反彈會使石腦油和PX價格獲得暫時支撐，但對PTA價格卻不會有太大的提振作用，每噸千元的生產利潤是造成成本傳導中斷的最主要原因。按照6月29日PX的CFR中國/臺灣LC30-45天現貨價格計算，PTA生產成本在5900元/噸，而當天的中纖PTA價格指數為7100元/噸，每噸生產利潤依然保持在千元之上。在原油→石腦油→PX→PTA→服裝紡織的產業鏈條上，過大的PTA生產利潤空間減弱了上游成本對PTA價格的支撐作用，限制了PTA的上行空間。
PTA供應壓力尚未緩解
偏高的正現金流使PTA生產商生產積極性高漲，4月份以來，國內PTA裝置運行負荷一直高居90%左右。面對當前的市場形勢，PTA現貨商的套保熱情很高，這一點可以從鄭商所PTA庫存量變化得到印證。自3月下旬以來，鄭商所PTA倉單數量與有效預報總和一直保持在3萬張以上，和去年同期不到5000張的倉單數量相比簡直是天壤之別。高位期貨庫存以及高漲的PTA生產熱情使得供應壓力難以得到有效緩解，除非PTA價格大幅下挫促使PTA工廠聯合停車檢修。另外，江陰澄星實業集團有限公司計劃9月份開啟一套64萬噸/年的新建PTA裝置，這將使現貨市場受到沖擊。
需求趨弱是PTA難以擺脫目前困境的最大原因
從需求季節性、紡織品出口、棉花價格等角度考慮，筆者對未來幾個月的PTA需求持謹慎態度。
步入7月，紡織品正處季節性需求淡季。相比4月，江浙地區的織機開工率已從80%下滑到當前的70%。盡管當前聚酯產品毛利良好，聚酯裝置開工率仍維持在80%的水平，但這主要是受停產限電消息以及棉花現貨價格堅挺的影響，并不會給PTA帶來利多。需求淡季以及限產停電帶來的化纖企業開工下滑將抑制PTA需求，這勢必會向上游反饋，PTA工廠面臨的庫存壓力將會不斷增加。
今年5月份我國紡織服裝出口數據好于市場預期，但面對歐元區債務危機、人民幣升值預期、勞動力成本上升、東南亞等國家的競爭，后期出口有可能放緩。從當前數據來看，歐盟依然占據了我國紡織品服裝出口市場20.16%的份額。由于歐洲經濟前景仍不明朗，歐債危機并未完全消除，下半年紡織品服裝對歐出口將有可能放緩；國內勞動力成本正在明顯上升，這將迫使一些紡織業訂單轉向東盟、拉美等新興市場，我國的紡織業競爭優勢正在逐步下降；人民幣匯率改革在內外壓力下重新啟動，升值預期使紡織服裝出口蒙上一層陰云，雖然跨境貿易人民幣結算境外地域擴至所有國家會部分抵消人民幣升值預期對PTA形成的利空，但這需要一個過程。
棉花價格走勢對PTA需求的影響同樣不可忽視。受供給緊張的影響，當前棉花價格走勢堅挺。6月30日，中棉CC index 328 指數為18309元/噸，較5月4日上漲1846元/噸。滌短與棉花的價差已從5913元/噸升至當前的8649元/噸，從兩者的替代角度看，滌短優勢較為明顯，這種不斷拉大的價差增加了市場對滌短的需求，從而給PTA帶來了價格支撐。然而，對紡織服裝出口放緩、國儲拋棉等因素的擔憂正在動搖棉花牛市根基，棉市有可能走軟，這預示著棉花價格難以繼續對滌短、PTA形成價格支撐。
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