1.國際產能檢修和石油價格反彈共同推動甲乙酮價格上漲，下半年維持高位
1.1國際產能停車檢修，下半年甲乙酮價格將維持高位
甲乙酮全球產能共165.8萬噸，國外很多甲乙酮裝置比較老舊，按照慣例，一般每3-4年進行一次停車檢修。今年5月開始甲乙酮行業迎來停車檢修高峰，日本陸續有30萬噸甲乙酮裝置停車檢修，包括日本Maruzen Petrochemical全球最大的17萬噸裝置，5月開始檢修，持續時間兩個月；TonenGeneral Sekiyu K.K. 9萬噸產能，8月開始檢修，持續時間40天；以及Idemitsu Kos an4萬噸產能，9月開始檢修，持續時間兩個月。三個公司合計30萬噸占全球總產能的18.1%，將導致今年下半年國際甲乙酮供應緊張，預計甲乙酮價格仍將持續上漲，下半年維持高位。
與此同時，占公司生產成本約50%的主要原材料碳四價格變化不大，因此到目前為止甲乙酮價格上漲主要是由供應緊張所推動的，公司下半年毛利率將有較大的提高。
1.2石油價格反彈進一步推高甲乙酮價格，公司業績隨油價上漲而提升
隨著歐債危機的影響逐漸消除，投資者重拾對世界經濟的信心，國際原油價格觸及67美元/桶的低位后迅速反彈，從7月5日的71美元/桶漲至8月5日的82.26美元/桶，月漲幅達15.8%。
公司緊貼石油化工產業鏈上游，對油價成本有較強的轉移能力，在石油價格上升通道中依然能保持穩定的毛利率，石油價格上漲時產品價格能及時上漲，營業收入得以增加，穩定的毛利率保障了公司毛利額的增長，因此公司是受益于油價上升的。一般來說，甲乙酮價格變化僅滯后原油價格變化約半個月時間。目前來看此輪甲乙酮價格上漲主要由供應緊張引起，未能完全反應原油價格上漲，未來還有一定的上漲空間。
2．下游需求旺盛，訂單遠超產能，預計今年產能利用率達136%
去年初開始甲乙酮的主要下游涂料行業恢復強勁，09年同比增長超過100%，今年上半年仍然持續增長，同比增長27.7%；公司甲乙酮產品應用較多的高端人造革、合成革涂料也隨著人造革、合成革產量的增長快速增長，上半年同比增長25.1%，作為消費類產品，下半年的增長仍然可以預期。
公司08年底在子公司青島思遠投產的8萬噸甲乙酮產能投產后一直超負荷生產，09年產能利用率112.5%，今年上半年產品依然供不應求，訂單數遠遠超過公司產能，公司只能優先滿足長期合作的國內客戶需求，暫緩對海外市場的開拓，因此拒絕了部分海外訂單，半年報顯示上半年出口同比降低45.24%。公司8萬噸甲乙酮裝置在設計時預留了較大的技改空間，旺盛的市場需求將促使公司迅速提高產能利用率，預計今年甲乙酮產量達到13.6萬噸，產能利用率達136%，其中青島思遠貢獻10萬噸，產能利用率達到125%。
結論：
供應緊張、油價上漲和旺盛的需求支撐下半年甲乙酮價格高位運行，公司毛利空間有所提升。公司上半年 EPS（全面攤薄）0.52 元，預計下半年業績比上半年有較大的增幅，維持2010 年 EPS1.24 元的預測，11-12 年 EPS1.48 和1.67 元，維持公司2010 年30 倍PE估值，維持公司“推薦”評級。
此輪甲乙酮價格上漲最主要的原因是世界大型產能停產檢修，一般來說，甲乙酮裝置每3-4 年進行一次停車檢修，因此這是一次難得的交易性機會。