8月中旬以來的PTA期貨走勢耐人尋味，先是一波快速的拉漲，并伴隨著成交量和持倉量創歷史性地放大，給人一種無堅不摧的感覺。然而行情卻止步于八千關口，主力合約TA1101掉頭急速下行，至8月24日跌幅超過300元/噸，而后又轉身反彈至8月30日最高7928元/噸，近五個交易日，又經歷再度調整和反彈的重復走勢，但調整低點逐步抬升，呈現三角形整理格局，目前正面臨著方向的選擇。
一、外圍市場短期趨穩，造就多頭溫床
經歷了8月的調整之后，進入9月，美國股市捷報頻傳。9月1日，受到8月份美國制造業數據強勁反彈的影響，道瓊斯指數大漲2.54%，迎來了開門紅。9月2日，簽約成屋銷售意外上漲5.2%等利好因素又繼續推動美股反彈。9月3日，美國勞工部公布的8月份非農就業數據好于預期，美股連續第四個交易日上漲，并結束了此前周線三連陰的勢頭。美國總統奧巴馬在看完新的就業報告后表示，8月份的就業報告是一個利好消息，他承諾將在下周討論并采取一系列新的措施來刺激企業雇員和美國的經濟增長。
與美股四連陽相反，市場避險情緒減弱，美元指數連續四個交易日下挫，并于9月3日跌破30日均線和黃金分割線重要支撐位82.23一線，收于所有均線之下，短期技術形態惡化。
國際油價方面，原油目前的利空在于汽油消費旺季結束，而取暖油的季節性需求高峰尚未到來，導致原油庫存上升。EIA報告顯示，截止8月27日當周，美國商業油品庫存總計增加400萬桶，其中原油庫存增加340萬桶，煉廠開工率繼續下滑，降至87.0%。而據統計，自7月6日以來，國際油價與標準普爾500指數的相關系數為0.86左右，股市往往成為推高國際油價的主要動力，令原油即便在高庫存情況下，仍然呈現區間震蕩的走勢，70美元/桶附近成為原油近期的較強支撐。
二、PX打響翻身之役，成本推升行情
剛剛過去的8月，在PTA的上游產業鏈中，反彈最強的就是PX了。據統計，WTI原油期貨8月月均價為76.77美元/桶，較7月上漲0.59美元/桶，石腦油月均價上漲22.06美元/噸，MX月均價上漲58.17美元/噸，而PX月均價為918.48美元/噸FOB韓國，較7月上漲達71.18美元/噸。
PX能夠強勁反彈的根本原因來自于成本方面。一般認為，PX與石腦油價差處于300美元/噸的水平之上，或PX與MX的價差位于170-180美元/噸之上，PX生產商才有利潤可圖。受2009年新增巨量產能的影響，PX供應過剩的壓力日益突出，今年以來，PX與石腦油或MX之間的價差多數時間都在盈虧平衡線之下，PX生產商飽受煎熬。特別是今年5月以來，PTA產業鏈上聚酯產品利潤情況急劇好轉，PX生產商不得不開展自救。自7月以來，國內外多套PX裝置開始減產或停機，PX價格逐步回升，收益較前期稍有好轉但仍在盈虧線之下徘徊，隨著減產的繼續和秋季煉廠的集中檢修，后期減產效應可能進一步明顯。
圖為石腦油、MX、PX價格對比走勢圖。（圖片來源：中國國際期貨）
現貨方面，截止9月3日收盤，亞洲PX漲4美元至967-968美元/噸FOB韓國，刷新PX自7月反彈以來的新高，并朝著1000美元/噸關口步步逼近，PX牛市行情將繼續演繹。
從相關性來看，2009年PTA現貨與原油的相關性為0.68，與PX的相關性為0.90，而2009年9-10月，PTA現貨與原油的相關性僅為0.49，與PX的相關性為0.85。在傳統旺季，PX與PTA依舊保持著高度相關，PX的上行，將給PTA帶來良好的成本支撐。
三、PTA減產成效初顯，過剩矛盾緩和
今年以來，良好的利潤狀況使得PTA開機率高位運行，PTA社會庫存逐漸累積，屢次成為行情發展的阻力。今年8、9月間PTA裝置的檢修較為集中，加之蓬威、逸盛大連、寧波臺化等裝置也曾相繼因故障停車，8月產量預估減少11-13萬噸左右。
我們再從開機率來分析，8月PTA裝置平均負荷為87%(算術平均值)，較7月的94%降幅不小，而聚酯整體負荷并沒有下降，反而比7月上升約1個百分點。且TA1101成為主力合約之后，期現套利窗口打開，不少主流貿易商積極介入現貨大幅采購并在期貨上鎖定利潤，一方面帶動現貨成交重心上移，另一方面也沉淀了一定的現貨流通量，一定程度上緩和了PTA供應過剩的矛盾。聚酯產能方面，今年已經投產新聚酯產能106萬噸，三季度將投產110萬噸左右，四季度可能還有90萬噸新產能投產。
四、江浙限電最后沖刺，聚酯價格觸底
6月底以來，聚酯市場曾因下游織造廠擔心限電引起聚酯短缺，紛紛集中備貨而迎來一輪大漲行情。而真正限電實施之后，部分企業正常開工率受到壓制，從而削減了對聚酯原料的需求，且繼浙江后，江蘇也加入限電大軍。特別是進入8月，下游織造成為限電減排的重災區，聚酯需求受到影響，而這種情況要持續到9月底，限電成為PTA產業鏈上最大的利空。不過，限電主要集中在江浙地區，而廣東、福建、山東等地的聚酯及紡織廠負荷都有一定的提升。
受限電影響，聚酯8月開始進入擠泡沫階段，常規產品當月跌幅多在六七百元/噸左右，部分跌幅較大的達到甚至超過1000元/噸，基本回落至6月上漲之前的水平。目前聚酯常規產品中除聚酯切片、少部分粗旦POY類產品利潤空間壓縮較大外，不少常規產品的利潤空間仍然較為明顯，仍處在近幾年來較好的水平，因此聚酯企業心態基本平和，在原料采購上過度看空甚至大幅拋空的動作不多。
總體來講，目前PTA市場多空交織，一方面，外圍環境有所好轉，PX價格強勢上漲帶來成本支撐，PTA自身減產，聚酯新產能密集推出，傳統旺季和中秋國慶雙節備料帶來需求上升，另一方面，PTA整體庫存壓力仍較大，限電的利空影響尚未結束。目前，TA1101日K線處于三角形整理的末端，日K線、周K線均站于所有短期均線之上，技術形態良好，而隨著時間的推移，旺季的深入，限電影響將逐漸弱化，PTA期貨有望向上突破，再展雄風！