化工板塊自8月初以來行情走得跌跌撞撞，幾度沖高回落，PTA主力1101合約在8月初以7666元/噸開盤，月末最后一個交易日以7686元/噸收盤，變動20元/噸。PVC主力合約在8月份的變動價位僅為30元/噸。LLDPE是這三個品種中波動最為明顯的品種，在8月份也僅波動了140元/噸，從PVC到LLDPE再到PTA的漲跌似乎有些讓人暈頭轉向。進入9月份，化工板塊整體表現較8月有明顯改觀，橡膠由于供應偏緊價格持續上漲，PVC也由于基本面走強而突破前期振蕩區間，近幾日連續穩步上攻。其他兩個化工品種PTA和LLDPE近幾日行情走勢也令投資者有所期待。如何理解近幾日的行情？市場又將何去何從？筆者試作如下分析。
宏觀經濟面轉好，商品有望進入新一輪上升周期
9月1日美國供應管理學會(ISM)的數據顯示，8月份美國制造業PMI由7月份的55.5升至56.3，一改此前幾個月連續下滑的勢頭，并大大超過了分析師此前預計的53的水平。此外，各項分類數據表現良好，其中就業與生產指數分別達到了60.4和59.9，均較之前的58.6和57出現明顯增長。與此同時，8月份的PMI數據顯示中國經濟回落態勢較預期理想，第三季度乃至全年的經濟增長初步實現全年目標。中美制造業均出現了止跌回升趨勢，在中美這兩個最受關注的經濟體情況轉好的情況下，投資者對經濟“二次探底”的憂慮減退，全球股市迎來穩步上漲。
9月7日中國人民銀行研究局報告對當前宏觀經濟形勢及政策預判中也提到“國內寬松政策可能將回歸”。當前宏觀經濟中面臨的兩難問題增多，預計第三季度為政策真空期，管理層不大可能出臺實質性的調控措施，而主要依靠靈活的公開市場操作，保持市場流動性和信貸增長合理適度。隨著經濟形勢變化，各項政策可能有所調整。積極的財政政策將再度回歸，重點在于優化投資結構；貨幣政策將繼續向銀行間市場放松流動性，下半年有可能繼續對部分地方融資平臺發放貸款。此外，差別化房貸政策的實施將更加注重市場手段，而不是簡單限制二套房貸款；地方融資平臺方面，項目貸款可能逐漸向優質融資平臺集中。
由于今年全年經濟增長目標基本可落實，隨著經濟結構調整政策陸續出臺，和寬松政策的回歸，國內宏觀經濟逐步進入新一輪上升周期的概率上升，這可能使得商品市場的中期運行格局轉為上行。
下游節能減排PK節前提前補貨
下游方面受限電限產的影響，對上游產品的需求下降，對PTA、MEG市場的購買力度也減弱，目前下游織造廠普遍實施開四停三或開三停一的政策，而污染比較嚴重的印染企業減排力度更是較強。目前聚酯產品庫存雖然相對來說并不高，但9月份隨著江蘇限電實施力度的加大，下游中小企業的限電政策對于中上游的具體影響還需時間的確認，限電措施對于聚酯工廠的心態影響以及負荷實質性降低是必然的。
與以上利空形成較為鮮明對比的是，PTA工廠近期檢修較多及國慶節之前備貨形成的利多。一來由于今年中秋和國慶雙節疊加的超長假期的影響，或許此輪提前備貨行情將在月初就會逐漸顯現。下游聚酯工廠對于前期PTA期貨的區間振蕩格局較為迷茫，但由于對后市抱有樂觀情緒而不敢過度看空。二來當前已經臨近“金九銀十”的旺季，工廠也期待限電結束之后迎來需求的爆發。在經歷了8月份期價的徘徊、振蕩和上下兩難之后，9月份市場調整的方向將會較多地受旺季行情的影響而呈現易漲難跌的局面。
整理箱體有望突破
對于投資者而言，在關注商品供需基本面的同時更要提高對國家政策的敏感度。長期來看，房地產作為國家支柱產業的性質不會改變，而且城鎮化建設也已經成為中國發展的必然方向，這將給市場以足夠的信心，對股市產生一定支撐。目前，在政策尚未正式出臺前，基于政策預期的短期博弈仍將繼續，股市仍將振蕩，而與股市聯動作用日益增強的期市的振蕩幅度也不亞于股市，投資者的多空博弈也將更加激烈，這從PTA遲遲難以突破振蕩區間便可見一斑。
自8月16日主力資金大幅凈流入之后，整體上看PTA期貨市場一直呈現資金凈流入格局，筆者認為，PTA期價突破7700-8000箱體型整理的時機已逐漸成熟。