【編者按】十二五期間，石油和化學工業規模繼續穩步壯大，到2015年，全行業總產值增長到16萬億元左右。行業龍頭發展潛力巨大。
“十二五”石化總產值將達16萬億
“‘十二五’期間，石油和化學工業規模繼續穩步壯大，總產值年均增長率將達到10%以上。到2015年，全行業總產值增長到16萬億元左右。”石油和化學工業規劃院院長顧宗勤19日表示，當前我國正處在工業化和城鎮化加速發展階段，部分石油和化工產品仍有較大的增長空間，民營企業應該找好切入點，充分參與到石化產業的發展中來。
顧宗勤是在中國石油（601857）和化學工業聯合會當日舉辦的“2011年中國石油和化工民營企業發展大會”上做上述表示的。
據了解，過去十年中，我國石油和化學工業年均增長20.6%，截至2010年底，石油和化學工業總產值達到8.88萬億元。目前，我國的工業化進程尚未完成，城市化處于高速發展期，住房、交通的發展對能源、原材料形成大規模需求，未來相當長的時期內石油和化學工業仍有較大發展空間。
顧宗勤表示，成品油、鉀肥等細分行業、烯烴、部分有機原料等缺口仍較大的產品、天然氣、輕烴等低碳原料與產品、國內緊缺的化工新材料、新型專用種化學品等高端產品，將是“十二五”期間具有較大增長空間的領域。
其中，在煉油行業發展方向上，顧宗勤表示，未來煉油產業布局總體思路是以“兩洲一灣”地區為主，適度發展中西部核心區，完善沿邊地區布局，盡量少布新點。將對產業整體規模進行有效控制，進一步提高煉油產業集約化程度，將國內新建煉油項目起步規模提高到1000萬噸/年。到2015年全國煉油企業平均能力提高到600萬噸/年以上，形成若干個2000萬噸級以上的大型煉油基地。
顧宗勤還認為，在石化下游行業，“十二五”期間應發展高端有機原料、合成樹脂、合成橡膠、煤制天然氣等，加快淘汰傳統煤化工落后產能。
2012年石化品牌培育試點啟動
國家石油和化工網訊 11月15日，中國石化聯合會質量安全環保部消息，2012年行業品牌培育試點工作將啟動。試點工作將以2012年石化行業知名產品品牌為主要對象，進行推薦和選拔。據介紹，工業企業品牌培育試點工作預計于明年10月完成，最終目標是在2015年有50%的大中型企業建立和實施品牌戰略。
國金證券：維持石化行業評級
國金證券分析師劉波、代鵬舉11月13日發布石油化工行業研究周報認為，“十二五”將推動綠色水價電價政策，有利于化工行業加速優勝劣汰。高耗能行業懲罰性水價電價政策、生態環境成本補償機制，將推動資源型、高耗能、環境污染型化工子行業加速整合兼并，優勝劣汰。給予維持對該行業“持有”的投資評級。
銀河證券：石化行業建議關注三大子板塊
銀河證券日前發布石化化工行業研報表示，預計原油價格要下一臺階，波動的中軸將維持在100美元/桶，化工產品成本有望下降，需求向好的子行業受益，建議關注煉油、滌綸長絲和塑料薄膜等板塊，整體上以謹慎為主。
銀河證券：從海外石化股表現看石化行業景氣(薦股)
（1）1 季度以來，臺灣地區主要石油化工股表現強勁，其中臺化、臺塑等均創歷史新高；（2）4 月下旬，韓國綜合股指創歷史新高，石油化工股領漲，其中LG 化學、湖南石化和韓華石化等均創歷史新高。
我們的分析與判斷：
1、臺塑四寶中，中間石化產品和滌綸產品占比高的臺化表現最佳。
2、韓國石化企業受益行業景氣明顯，股價表現不俗、均創新高。
3、深水業務將逐季帶動業績增長。
4、我們維持在《擁抱新一輪石化行業景氣周期》行業深度報告中的觀點：對于行業景氣帶來的影響，中間石化產品的景氣彈性體現得比較充分，而聚乙烯和聚丙烯這塊的景氣彈性還有上升空間。
投資建議：
綜合考慮國內各公司產品結構、業績彈性與其他實際情況，我們推薦受益行業景氣最明顯并有股改預期的S 上石化（600688）、業績彈性最大、業績亮麗的遼通化工（000059）和業績優、估值低、具有良好安全邊際的中國石化（600028），并建議關注規劃LPG 深加工大石化項目的海越股份（600387）。（銀河證券研究所）
瑞銀證券：石油石化板塊有望獲得超額收益
瑞銀證券發布中國油氣行業研究報告稱，二季度，石化企業盈利呈現出此消彼長特點；下半年，煉油虧損有望緩解。2011年至今，石化企業盈利下滑幅度遠小于股價下調幅度，中國石油PB為歷史低點，中國石化PB和PE均低于2004年低點。
報告認為，本輪周期指數最低點或出現在今年4季度。市場持續維持弱勢，石油石化板塊具有更強穩健性，有望獲超額收益；其中，中石化仍然是最佳防守品種，中石油由于天然氣的風險敞口尚未完全解決，風險略高于中石化。
齊魯證券：標配石化 布局油服
2011年前三季度石油和化學工業運行平穩，產品市場需求強勁。1-9月規模以上企業累計總產值8.25萬億，同比增長34.8%。
齊魯證券表示，展望四季度，石油化工行業盈利將繼續平穩回升。預計石化板塊全年業績同比增長8%-10%；油服板塊今年業績沒有增長，行業盈利與估值處于歷史底部；貿易與瀝青板塊業績增速將維持40%以上。目前石油化工行業整體估值只有13.3倍PE低于歷史平均的18.2倍PE。其中，石化與油服板塊的估值分別為11.6與15.9倍接近歷史最低水平，估值具有明顯的安全邊際。
投資策略上，齊魯證券建議標配石化、貿易與瀝青板塊，等待布局油服板塊。根據板塊估值、ROE與盈利回升的先后選股，重點推薦：估值安全性品種—中國石化；天然氣開采與儲運相關—杰瑞股份、富瑞特裝、廣匯股份。關注油服行業的布局時機：中海油服、海油工程、惠博普、通源石油等。
S上石化:三季度業績低于預期
類別：公司研究 機構：中金公司 研究員：關濱 日期：2011-10-28
資產減值損失和投資損失環比大幅變動,管理費用有所增加,導致業績低于預期:
第三季度凈利潤2.7億元,每股收益0.04元,環比下滑43%。業績低于我們預期的主要原因,除了管理費用季節性的增加2億元外,多數出現在營業利潤之外,包括:減值損失和投資損失環比增加了1.62億元 (產品價格的下滑和確認來自賽科等聯營及合營企業的損失),和有效所得稅率環比增加4個百分點。同我們的預期比較接近的情況則包括:環比基本持平的營業收入和毛利率(仍維持在11%)。由于應付帳款余額環比下降9億元,季度經營現金流量為-3.5億元。
發展趨勢:
國內經濟增速有所放緩,汽車、家電和玩具等市場不景氣導致下游需求回落,四季度以來,丁二烯和丙烯腈平均價格分別環比下滑35%和18%,其他主要產品平均價格環比下滑幅度在1-8%。
不過,偏緊的貨幣政策已經使下游經銷商和用戶的庫存降到較低水平,如果政府信貸有所放松,預計補庫存的需求仍可能推動價格和毛利的反彈。
估值與建議:
基于四季度化工產品價格的下滑,我們下調上海石化今年的每股盈利至0.31元/股,幅度為10%,并維持明年的盈利預測。目前上海石化港股對應的2011/12年的市盈率為7-8倍,低于國際可比公司的11倍,維持推薦的投資評級和4港幣的目標價格。維持A 股中性的投資評級。
風險:
原油價格大幅波動;經濟增速放緩幅度超出預期;四季度和明年的信貸政策依然偏緊;成品油定價機制改革時間滯后。
遼通化工:業績略低于預期,行業景氣仍待回復
類別：公司研究 機構：申銀萬國 研究員：周小波 日期：2011-10-20
業績略低于預期:公司公布前三季度業績0.44元/股,同比增長29%,低于我們中報前瞻中預計的0.47元/股。
尿素景氣持續高位,利潤貢獻穩定:前三季度尿素、合成氨貢獻利潤1.72元,基本符合預期。進入下半年后尿素價格仍持續走高,三季度國內尿素出廠價平均為2215元/噸,環比上漲8.7%。進入9月后價格略有回落,全年均價料可維持1900元,但大幅上漲的可能性不大。預計化肥板塊全年可貢獻盈利3億元左右。
石化景氣恢復緩慢,精細化工盈利縮窄:8月份國際油價經歷大幅下跌,之后一直保持弱勢震蕩格局,三季度Brent均價為112.4美元/桶,相對二季度下降近4%。公司的原油成本基本為滯后一個月的Brent價格,所以三季度成本小幅下降。受油價下跌及宏觀經濟緊縮影響,主要石化產品價格在度過6、7月份的低谷后恢復緩慢,三季度整體仍維持弱勢。公司精細化工盈利主要貢獻來源是丁二烯,其價格進入三季度來持續下跌,單月跌幅都在15%以上,目前丁二烯與石腦油價差已下降至1500美元/噸左右,比三季度低1000美元/噸左右,預計四季度價差會進一步縮窄,但跌幅可能放緩。公司全年石化及化工預計貢獻盈利4.5億元左右。
盤錦乙烯資產注入,產能進一步擴大:公司已宣布收購大股東的盤錦乙烯資產,收購價格11億元,相對其破產清算價溢價37.5%。盤錦乙烯年產乙烯16萬噸,聚乙烯13萬噸,聚丙烯5萬噸,苯乙烯6萬噸,聚苯乙烯3萬噸,ABS樹脂5萬噸,注入后公司總乙烯產能將達70萬噸。公司2012年化工業務總收入可望達到15億元。
盈利預測預估值:由于下半年行業前景低于預期,我們下調公司2011/2012年盈利預測至0.63/0.94元/股,對應PE15x/10x,維持增持評級。
海越股份:申科股份順利過會,海越創投項目再有收獲
類別：公司研究 機構：東方證券 研究員：王晶 日期：2011-09-21
我們的觀點:申科股份為大中型電動機、大型機械設備、發電設備提供厚壁滑動軸承及部套件的專業供應商。2010年營業收入2億元,凈利潤0.38億元。2011年上半年實現了1.2億元的營業收入和0.2億元的凈利潤,如果我們假設全年利潤為0.4億元,按照發行后的1億股計算,則今年每股收益為0.4元。
如果以今年靜態市盈率30倍計算,則發行價有望達到12元。
如以12元發行價計算,睿銀持有申科300萬股的賬面價值將達到0.36億元。考慮到海越持有睿銀22%的股權,對應的權益價值為800萬元。
本次申科的過會,雖然對海越未來的業績貢獻較為有限,但結合8月過會的贊宇科技,可以看出公司在創投上已經逐步進入了豐收期。公司從08年開始,動用了5億元資金,投資了38個創投項目。除去已經上市的3家公司,與贊宇、申科同一時期入股的企業還有30幾家。我們預測其中可能還有較多優質的企業,有望在未來登陸A股市場,公司在創投項目上可能還將再給我們帶來驚喜!盈利預測:我們維持公司2011-13年攤薄后1.16元、1.56元、1.76元的盈利預測,維持公司買入評級,目標價為21元。
中海油服:產能釋放推動盈利上升
類別：公司研究 機構：瑞銀證券 研究員：嚴蓓娜 日期：2011-11-03
產能擴張開始推動盈利上升
產能擴張已經開始貢獻利潤:Q3鉆井的作業天數環比上升13%,COSL-pinoeer8月投產;船舶服務作業天數環比增長0.9%;3D物探采集工作量環比上升25%。2010年公司新增了大量的設備,2011年逐步投產; 我們預計2011年交付的設備,將在明年逐步體現收入和盈利。由于新船投放的效益逐步顯現,我們預計盈利增長會延續至2013年以后。
Q3盈收環比雙升
公司Q3凈利潤為13.02億元,EPS0.29元/股,環比上升7%,銷售收入為49.6億,環比上升15% 。
外部因素正負皆有
我們認為影響股價的外部因素:中海油的資本開支放緩可能還未完全體現在市場預期,費率持平的預期已反映在股價中;渤海的漏油事件趨于解決,短期影響中海油渤海灣的開發生產,但長期會依賴技術難度更大的深海開發。
估值 仍有上升空間
上調評級至“買入”公司股價已經從今年年初的最高點回調超過30%;股價持續位于油價和股價長期趨勢線下方。我們預計明年業績將增長15%,PE(2012年)為15.7倍。基于VCAM(WACC=7.2%)得出的12個月20元/股的目標價不變,上調評級從“中性”至“買入”。A股增發進程可能成為3個月內股價的擾動因素。
海油工程動態點評:下游需求回升,業績逐步復蘇
類別：公司研究 機構：安信證券 研究員：張仲杰 日期：2011-11-15
從下游需求看,2011年前三季度中海油有限公司的勘探、開發投資分別為65.96144.95億元人民幣,分別增加22%、32.8%。第三季度增幅則分別為23.5%、73%由于中海油勘探和開發投資的全年預算為66億美元,2011年上半年僅完成19億美元, 71%作業將在下半年完成。
公司訂單恢復性增長。2011年1-9月份新簽訂單77.33億元,累計市場承攬額97.95億元,較上年同期增長79%。訂單增加為公司的業績復蘇奠定了基礎。
公司作業量開始增加。三季度完成鋼材加工量2.1萬結構噸,與上半年累計完成的鋼材加工量相當,環比明顯增長。今年前三季度公司共運行項目17個,完成鋼材加工量4.3萬結構噸。第四季度公司計劃同步運行11個大中型工程項目,預計陸地鋼材加工量較第三季度環比繼續保持增加態勢,下半年鋼材加工量預計將超過5萬結構噸。估計全年鋼材加工量將達到7萬噸左右。
2011年前3個季度實現營業務收入分別為8.35、15.86、18.39億元, 2011年1-月份公司實現主營收入43.15億元,一般4季度營業收入高于3季度,我們估計2011年全年營業收入大約為72億元,與2010年基本持平。
盈利能力有所改善,毛利率明顯提升。公司1、2、3季度毛利率分別為-9.14%7.75%、17.8%,由于1-9月份毛利率為8.89%,估計全年毛利率可望在9%左右。
公司2011年1、2季度歸屬于母公司的凈利潤分別為-2.09、-0.51億元,3季度為1.69億元,實現扭虧,我們估計全年有望實現微利。
我們預測2011-2013年營業收入分別為72.8、92.9、119.5億元,凈利潤分別為0.98、5.17、10.34億元,每股收益0.03、0.13、0.27元,較之先前的預測值分別調整-50%、44%、40%。
我們認為公司業績底部回升趨勢明顯,看好公司“十二五”的發展前景,按照2011年50倍的PE估值,合理價位6.65元,11月11日收盤價6.36元,維持“增持-A” 投資評級。
風險提示:行業及公司基本面變化導致盈利預測未達預期。
通源石油:完成布局,期待爆發
類別：公司研究 機構：平安證券 研究員：杜志強 日期：2011-11-07
水平井的鉆完井業務量增加。在油井領域,公司的爆燃壓裂與常規水力壓裂效果相仿,但成本降低很多,因此深受油田歡迎,目前在青海完工的2口井均為水平井,水平段1000多米,每口井的收入達到500萬。在青海油田新的2臺鉆機,今年可以完成2口水平井的業務量,水平段均為1000多米,兩口收入大概1000萬左右,毛利率在40-50%。明年按每臺鉆機5口井的工作量來算,每口井收入500萬,全年貢獻收入在5000萬左右。
北美市場開拓好于預期。在海外業務方面,印尼、哈薩克斯坦的業務正常運營,蘇丹業務今年受影響較大,業務量幾乎歸零;北美市場開拓好于預期:在射孔業務開展、與當地油服公司合作參股油田、設立子公司等幾個方面都有實質性進展,我們判斷,未來2-3年公司在北美市場的業務將迎來爆發式增長。
擇機收購上下游產業鏈相關公司。為了完善產業鏈,擴大生產規模,公司將擇機對上下游產業鏈相關公司進行收購,目前有2-3家已經進入實質性談判階段,主要業務涉及鉆完井和油田綜合治理等方面。
高毛利產品的推廣代替簡單的規模擴張。隨著公司產品品牌知名度的增強,經營策略由原來單純擴大經營規模逐步轉變為以推廣高毛利產品為主,在保證業務量的同時,以有選擇地承接高利潤的訂單為主。
逐步布局新油田區塊,降低對單個油田的依賴程度。公司上市前主要的客戶為大慶和長慶油田,今年以來,重點開拓了一些新的油田業務區塊,如青海、塔里木等油田,隨著這些油田的收入增加,大慶和長慶的業務收入占比呈逐步下降趨勢,對單個客戶的依賴性降低。
完成布局,期待爆發。總的來看,今年是公司上市第一年,也是對未來業務的布局年,公司在完善產業鏈、推廣新產品、進入新油田、走向國際化等幾個方面都有不同程度的進展,未來2-3年將是公司業務爆發增長的階段。
繼續維持“強烈推薦”。預計2011-2013年全面攤薄EPS 分別為1.
13、1.81和2.69元,對應當前收盤價PE 為29、18、12倍,我們認為公司未來的發展空間廣闊,維持“強烈推薦”的評級。