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　　自2010年9月以來，國際原油價格一直處于震蕩上行的趨勢之中。2011年1月12日，紐約商業交易所(NYMEX)原油期貨主力合約最高達93.46美元/桶；2011年2月3日，布倫特原油期貨合約最高達103.34美元/桶，創出28個月以來的新高。自11月16日以來，布倫特原油期貨價格與紐約原油期貨價格強弱出現分化，價差持續擴大。紐約原油期貨價格已連續5個交易日出現下跌，呈現出疲弱態勢；而布倫特原油期貨在經過3個交易日的小幅下調后，反彈向上，強勢特征異常明顯。至 2011年2月9日，倫敦布倫特原油期貨報收于101.82美元/桶，同日紐約原油期貨報收于86.71美元/桶，兩者價差達15.11美元。我們認為，導致兩個市場原油期貨價格走勢分化的原因主要有以下幾個方面：
　　地緣差異 NYMEX輕質低硫原油品質較好，其價格是北美地區原油的基準價格，也是全球原油定價的基準價格之一。該價格主要反映的是美國國內或北美地區石油供需狀況。
　　洲際交易所(ICE)北海布倫特原油也是一種輕質油，但品質低于紐約商業交易所的輕質低硫原油。隨著2008年美國爆發金融危機以后，歐洲市場參與者日益增加。北海布倫特原油市場屬于歐洲發展比較完善的市場，有現貨和期貨市場，該價格體系目前涵蓋了世界原油交易量的65%，布倫特原油期貨合約屬于布倫特原油定價體系的一部分。如今北海布倫特原油價格已經成為世界原油價格的一個參照價，其中，西北歐，北海，地中海，非洲以及以部分中東國家都以布倫特的價格做參考。
　　交割方式差異 NYMEX輕質低硫原油以實物交割，當地龐大的交割庫庫存對紐約原油形成壓制，而ICE布倫特原油主要以現金交割為主，布倫特原油期貨便利的交割方式吸引了大量資金涌入，導致其走勢比紐約原油強。
　　美歐經濟復蘇步伐不一 自全球金融危機爆發以來，各主要經濟體都推出了經濟刺激計劃。盡管前期受到歐元區債務危機的困擾，歐洲央行的救助措施已顯成效，歐元區國家逐漸走出債務危機的陰影。歐洲主要經濟體增長強勁，復蘇良好。美國采取的量化寬松貨幣政策，從目前情況來看，效果并不理想，失業率依然居高不下。美國經濟增長乏力，復蘇步伐緩慢。
　　歐洲的經濟增長導致對原油需求的增加，從而推高了布倫特原油期貨價格。而美國疲弱的經濟使得原油需求呈現出弱勢特征，從而壓制了紐約原油期貨價格的上漲。美國能源信息署發布的最新數據顯示，截至2011年2月4日當周，美國商用原油庫存為3.451億桶，比前一周增加了190萬桶，位于各年同期平均庫存范圍的上限之上。庫存持續增加，消化通道卻有限，可能使得紐約原油期貨相對布倫特原油期貨呈貼水的情況將持續一段長時間。
　　埃及局勢影響 由于中東、非洲地區石油定價主要參照布倫特原油期貨價格，中東、非洲地區石油價格與布倫特原油合約關系更加密切，埃及危機促使ICE布倫特原油期貨升幅高出紐約商業交易所原油期貨。
　　位于埃及境內的蘇伊士運河是石油運輸的重要交通樞紐，每天運送石油量達到240萬桶。這些石油的2/3是準備送往歐洲，埃及動蕩將直接影響歐洲石油供需，從而推升北海布倫特原油價格，而對美國的影響則相對較小。
　　從以上幾點分析，我們認為近期布倫特原油走勢仍將強于原油，但是如果價差過高將會引發貿易商的套利操作，因此未來合理價差有望在3-15美元/桶。