從原油現貨市場和成品油市場的表現來看，WTI原油期貨近期的表現相對遜色。根據關聯市場的表現，我們認為后期油價仍有很大的回補空間。整體來看，2月份原油市場將繼續受到較多利空因素的打壓而相對疲弱，或將構筑階段性底部，受到經濟復蘇前景樂觀和原油需求預期良好的支撐，油價或在下探至80美元/桶時企穩。
原油庫存季節性走高，取暖油需求提供部分支撐
進入2月份，美國原油庫存進入季節性的上升通道，市場將開始為夏季需求高峰備貨。同時，從季節性規律來看，2月份美國原油需求的表現一般比較平淡。另外，由于季節性需求下滑，2月份取暖油庫存將迅速降低。而從需求角度分析，2月份是取暖油需求在下一個冬季到來之前能夠把握的最后一段時間，2月份之后，隨著天氣的逐漸轉暖，取暖油需求將迅速減少。
整體來看，2月份美國的原油供需將中性偏空，對油市的支撐力度較弱，庫存的季節性增加和原油總需求的平淡不利于油價長期走高。雖然取暖油需求仍然表現良好，但由于取暖油消費在原油需求領域中所占比重較小，遠遠低于汽油、柴油的消費需求，因此，對原油整體需求的貢獻力度不是很大，更多的是通過影響市場心理預期來影響油價。若氣溫條件利于取暖油消費的增加，那么庫存走高帶來的上漲壓力將有所減輕。據美國國家氣象中心數據顯示，2月份美國氣溫偏低的情況將繼續存在，不過偏冷程度和范圍均有所下降。供求平衡方面，由于1月份美國原油需求顯得較為疲弱，且存在一定的季節性下滑要求，整體來看，1月份美國原油基本處于供過于求的狀態。
消息面使得油價大幅波動
由于目前原油供需基本面表現相對平淡，同時美國經濟復蘇步伐穩健亦基本符合預期，因此，在看似平靜的市場上，投資者對任何消息面的利空或利好刺激就顯得尤為敏感，資金流的變化也增加了油價波動風險。1月份，受美國阿拉斯加州輸油管道泄漏而暫時關閉的影響，油價在消息面的助推下迅速止跌反彈，并創出27個月以來的高點。但好景不長，隨著輸油管修復工作的順利展開，油價繼續上沖的動能逐漸減弱。最終，中國節前加息預期、對油價過高可能影響經濟復蘇的擔憂以及對原油供給過剩的憂慮，使得油價承壓大幅下滑，前期漲幅基本損失殆盡。同時，區域政治局勢成為2月份的市場關注熱點。1月底埃及動亂引起的對原油供給受限的擔憂使得美原油迅速抬升至90美元上方，布倫特原油突破100美元大關。
歐美原油價差創歷史高位，美原油后期有望回補
1月份以來，由于美原油表現遜色，歐美兩地原油期貨的價差不斷擴大。這主要是因為：1.歐洲地區的原油供給很大一部分來自中東地區，而美國的原油供給相對來說更多依賴于美洲地區，因此，從成本角度來講，布倫特原油的成本相對較高，因為中東地區的現貨價格持續上漲；2.由于對美國原油供給擔憂的問題近期重新浮現，而且原油庫存也開始季節性上升，因此，近期美原油受利空因素的壓制較重。從兩地油價的歷史表現來看，我們認為，后期美原油期貨價格將出現很大的回補空間。歷史上，歐美兩地價差的反常表現均以美原油的較強表現結束，并且漲幅大于布倫特原油為大概率事件。不過，從目前美原油市場的利空壓制來看，后期美原油市場的回補恐將經歷較長的周期。
“購債計劃”繼續實施，美國經濟復蘇前景可期
從去年年底開始，一系列的經濟數據顯示出美國經濟復蘇步伐的堅定。雖然失業率依舊維持高位，住房市場依舊低迷，但從逐漸樂觀的經濟數據來看，美國經濟復蘇前景可期。美聯儲在今年的第一次議息會議上認為，美國經濟已有所改善，并決定繼續實施“購債計劃”以加快經濟復蘇。另外，“購債計劃”的繼續實施使得市場資金流充裕，而經濟前景的樂觀預期亦使得投資資金逐漸轉向股市和大宗商品市場，美元指數料將繼續疲弱，弱勢美元將給油市帶來更多的上漲支撐。盡管由于多種因素的影響近期美元指數和原油價格出現了同漲同跌的現象，但是這種現象是暫時的，以美元計價的原油價格最終將回歸到同美元指數相反走勢的趨勢中。
短期內OPEC增產的可能性不大
在剛剛過去的一年，原油市場整體上呈現出供給偏緊的格局。從原油需求的增長情況來看，OECD國家在原油消費增長中的貢獻較金融危機時期有所增加，這主要歸功于發達經濟體經濟的逐步改善。另外，雖然從全球范圍來看目前原油供給略顯緊張，但我們認為，短期內OPEC不會調整現有的原油產量，因為目前疲弱的油價為OPEC維持產量不變提供了支撐。
綜上所述，我們認為，由于2月份美國原油庫存季節性攀升和原油需求表現平淡，油市的供給擔憂將繼續存在，而取暖油的消費將從心理預期上影響投資者情緒，無法從根本上扭轉原油供需局勢。與變化相對平穩的布倫特原油價格相比，WTI原油價格將因供求因素的影響而頻繁波動。整體來看，2月份原油市場將繼續受到較多利空因素的打壓而相對疲弱，或將構筑階段性底部。受經濟復蘇前景樂觀和原油需求預期良好的支撐，油價或將在下探至80美元/桶時企穩。