一、行情簡述
伴隨著不絕于耳的鞭炮聲，PTA踏著年味給投資者一個開年大禮——順利站穩12000，開年交易的第一周PTA延續了10年的上漲趨勢。雖然目前無論是現貨價格還是期貨價格均已經大大超出經驗人士的預測點位，但我們認為在通脹的大環境下，PTA產業鏈整體面臨一輪新的定價，預測PTA未來頂部價格已經沒有太多意義，在目前趨勢較為明顯的情況下，順勢而為方為上策。
影響PTA價格上漲的驅動力主要來源于以下四個方面：棉價高漲、滌短復蘇、PX供應緊張、PTA供需偏緊。這四個方面好比四輪驅動中的四個輪子，任何一個因素都可以推動或拉動PTA價格繼續上行。同時，宏觀大環境決定了期價運行的格局。
2011 年經濟增長、通脹和房價這三個方面決定了政府將在政策上繼續博弈。1月份全球經濟增長，世界經濟復蘇跡象明顯，中國地方政府建設熱情高漲，經濟增長的確定性進一步增強，1 季度經濟增長仍能保持在9%以上。由于傳統節日春節以及冰凍天氣影響，部分機構預測2011年開年第一個月的CPI可能升至5.0-5.5%。就房價看，在房地產調控的背景下，房地產價格連續4 個月上漲，也沒有達到預期目標。在這種情況下，我們認為宏觀調控未來依然指向物價和房價。2月9日的加息也僅僅是個開端。同時投資者應繼續關注國家加大房地產調控的后續政策措施，包括限購、提高首付和按揭利率、試點房產稅、提高契稅和所得稅等。
二、現貨市場以及相關市場概況
(一)現貨方面：
2010年瘋長的棉花行情應該說是多因素疊加的一個結果。國內棉花種植面積減少，加之天氣原因導致主要產棉區產量都比較低。直至目前，國內整個供需狀況仍不平衡。從國際來看，其實連續15年整個國際的棉花供需平衡一直沒有跟上，也就是說需求量一直遠遠大于產量，整個國際棉花的供需市場連續15年來一直是不平衡的，再加上去年整個全球的棉花主產區受災害因素的影響，導致產量也是下降。棉價受全球貨幣量增量的影響，導致棉花生產的整個原材料大幅上漲。多重因素累加，直接導致棉價在國家政策調控下短期回落，但仍難改長期上漲走勢，供需失衡催生高棉價，2月9日主力合約再次突破新高達到34000元/噸。在今年5月之前，隨著巴西新棉上市，下游需求進入淡季，棉花價格可能理性回歸。但由于受成本等因素影響，棉花在27000元/噸支撐明顯。一季度受下游需求旺季和國際棉花無新增供應量的背景下，棉價仍可能出現節節攀升的局面。因此，對于和棉花聯動性最為明顯的PTA，棉花大漲將驅動PTA價格繼續走高。
由于2011年上半年有大量新增聚酯裝置開工，恰好與PTA下半年的新增產能錯峰開工，導致了2011年上半年PTA供應局面將持續偏緊。春節前PTA持續上漲，下游節前備貨積極，但由于終端織機負荷在過節期間大幅下滑，對聚酯的需求產生一定影響，但由于2010年下半年聚酯企業利潤豐厚，即便是出現部分庫存積壓也不會影響聚酯企業的生產熱情。
從紡織工業協會在1月15日發布的紡織行業運行情況報告顯示，在春節前后這一敏感時間段，紡織行業的運行情況還是較為理想的，雖然招工難現象仍然存在，但較去年同期相比得到一定緩解，接單量、庫存和開工率均處于正常水平，大部分企業也都抱有較為樂觀的態度。
(二)原料方面
國際上，即使芳烴類產品需求向好，但裂解裝置開工率一直難有提高，2009年國內PX產能集中投放，到2010年已經基本釋放，2010年底PX總體供應偏緊，近期受國內外部分PX裝置故障刺激， PX價格持續堅挺。PX價格的上漲對PTA提供強有力的支撐。
(三)下游消費
棉花——滌短——PTA這一傳導鏈條，自2010年下半年以來也為PTA的大漲貢獻了較多的動力，棉花的主要替代產品有滌綸短纖、粘膠短纖，其中粘膠短纖的原料棉短絨來自于棉花，棉花產量的減少也將影響粘膠短纖的產量。因此棉花的大漲帶動滌綸短纖需求增加，2010年9 月份以來的棉花價格上漲中滌綸短纖價格也呈現一波上漲行情。價格從9670 元/噸，快速拉至19800 元/噸，漲幅高達105%，是此輪價格暴漲中的最大漲幅。從歷史來看，滌綸短纖與棉花的價差約為4,300 元/噸，2月12日山東地區皮棉價格為28700元/噸，滌短價格為15000元/噸，價差達到13700元/噸，我們認為這是不合理的，無法長期維持下去，樂觀估計在高棉價下，滌綸短纖價格仍有較大的上漲空間。
三、后市研判
后市預測： 目前現貨商仍處于觀望之中，原油回調繼續，PX受供應偏緊影響價格本周將仍處于上漲趨勢，對PTA價格構成支撐，上周末期貨盤面回調仍未改PTA上行趨勢，逢回調可介入適量多單，但建議投資者現貨行情未明情況以及本周CPI等重要數據出臺之前倉位不宜過重。