近期PTA隨國內期市整體下跌而出現調整，期貨逐步貼水，且遠月大幅下跌。筆者認為，中期PTA的強勢不會改變，11日日本發生的地震將帶來PTA供應擔憂，形成PTA上漲動能，但下游及終端的生產虧損則會壓制PTA的漲幅。因此，PTA中期將高位寬幅振蕩，短期則在11050元/噸一線有買入機會。
日本地震可能導致PX供給再度減少
日本11日發生9級地震，對亞洲PX供應造成沉重打擊，極可能引起PX價格短期大幅上漲。2010年7月以來，PX價格持續上漲，PX與MX、石腦油之間的價差不斷創出新高并維持高位。PX的這種強勢來源于國內PTA滿負荷開工，PX供應相對不足。我國PX供應一半依賴進口，而日本產PX占進口量的35%左右。此次地震導致日本近百萬噸的PX生產受到影響，加上地震后續災難及交通運輸問題，估計日本國內PX受影響的產能還會增加。在一段時間內，日本PX到中國的進口量將大幅降低。由于國內PX緊俏，而日本方面供應短期難以好轉，我國的PX供應短缺將愈發嚴重，價格上漲也在預期之內。實際上，PX市場價格對此已有所反應。3月11日當日，亞洲PX價格上漲51.5元/噸，至1671.5美元/噸CFR臺灣。不過，從全球角度來看，目前亞洲PX價格仍低于歐洲PX價格，亞洲PX供給難以增加。筆者認為，短期內亞洲PX將維持快速上漲格局，前期亞歐PX價格倒掛將消失。根據3月11日收盤價計算，亞洲PX存在100—140美元/噸的上漲空間，即6%—9%的漲幅。根據經驗，PX價格短期持續上漲一般都會推動PTA價格上漲。
下游生產虧損，終端將被迫接受成本轉嫁
對于PTA下游產業來說，2011年遭遇的壓力是巨大的。一邊是因戰爭、地震等非可控因素刺激的上游產品價格持續上漲，另一邊是自身產品經營的持續虧損。數據顯示，目前生產1噸聚酯的原料成本已等于目前的聚酯切片市場價格，人工費、能耗等費用還沒有計算在內。中國紡織服裝在國際上能夠占有一席之地的主要原因就是價格低，而現在這種優勢正在逐步消失。國內勞動成本與原料成本的快速上漲及人民幣匯率的升值，已經使中國紡織服裝出口損失了大量訂單。3月份剛剛舉行的華交會數據顯示，本次華交會出口總成交28.39億美元，比上屆增長3.88%，考慮到今年紡織服裝單位報價應比去年高10%以上，實際上就成交量來說，今年紡織服裝的出口量比去年低。筆者認為，通貨膨脹與原材料價格上漲已經影響到了PTA終端企業的實際生產經營狀況。雖然終端企業壓力重重，但訂單接收后依舊需要完成，目前的原料價格上漲及人工成本上漲還未超過終端企業的倒閉成本，終端企業仍在艱難維持。由于前期沒有采購原料庫存，終端企業在各因素的影響下最終將接受逐步上漲的原料價格。
PTA中期需求維持偏高水平，但不會出現高增長
一般春節過后PTA需求會出現一段爆發式的增長，這主要來源于終端開工率的恢復與原料庫存的儲備。筆者認為，今年PTA需求狀況將會出現變化。需要明確的是，PTA的需求量不會減少。根據CCF數據，江浙織機開工率已經回升至70%，與歷年同期相比屬中等水平。而滌綸指數顯示，雖然近期滌綸產銷比下降，滌綸庫存逐步增加，但與去年同期相比，目前庫存量屬于偏少。同時，考慮到3、4月份聚酯滌綸因PTA裝置檢修而需面臨減產，目前的滌綸庫存增加顯得較為正常。
但是，今年的PTA需求很難出現爆發性的增長，這主要是因為目前產品價格普遍偏高。雖然上游原料供給因各種因素影響而顯得供不應求，但在連續5個月的持續上漲后，終端已不能承受囤貨帶來的價格風險，基本采用隨用隨買策略。因此，如果把PTA的需求分為實際消耗需求與庫存累積需求的話，庫存累積需求很難出現。筆者認為，PTA需求將在很長一段時間內維持低增量的狀態。
PTA期貨將保持近強遠弱格局
近日，PTA1105與1109合約的走勢差異明顯。筆者認為，這種差異狀態將持續一段時間，因為PTA價格上漲到目前位置的最主要原因是上半年聚酯滌綸大量投產而PTA新增裝置較少，PTA供應不足。據測算，3月份PTA的月度供應缺口在8萬噸，4月份PTA的月度供應缺口將擴張到30萬噸，這種供應缺口的出現將使PTA近月合約維持易漲難跌的格局。不過，根據PTA裝置投產計劃，到了7、8月份PTA將有100萬噸新增產能投產，屆時將大大改善國內PTA供應不足的狀況。因此，在4月份之前，PTA期貨市場上的這種近強遠弱格局會持續存在。
綜上所述，PTA價格波動面臨兩難局面，價格持續大幅上漲無疑會受到下游及終端的極力抵抗，而大幅下跌更是不可能，因為PTA供應不足的狀況在上半年很難改變。宏觀角度看，資金面臨由寬松到非寬松的轉變，美元指數回升，以橡膠為代表的商品價格持續下跌預示著短期內市場整體面臨調整壓力。多空因素夾擊，PTA短期難以形成大級別趨勢。中期來看，PTA在3月份的行情走勢將與去年2、3月份的行情走勢相似，在相對高位寬幅振蕩，1105合約的振蕩區間是11200—12300元/噸。