涂料與油墨
國家環(huán)保部副部長張力軍12日表示，環(huán)保部將于近期頒布實施修訂后的火電廠大氣污染排放標準，新標準較此前要嚴格得多，達到世界上最嚴格的排放標準。今年將大規(guī)模地推行現(xiàn)役電廠和干發(fā)水泥生產(chǎn)線的脫硝改造工程。
點評：
1、脫硝是大氣污染治理的重點
大氣污染治理主要有脫硫、去塵、脫硝燈。目前我國脫硫裝置安裝率已經(jīng)達到了70%以上，脫塵裝置安裝率達到了80%以上。09年以來，關于控制空氣中的氮氧化物的政策不斷出臺，氮氧化物指標被納入約束性指標、09年7月，“在火電廠大氣污染物排放標準（征求意見稿）”中，將氮氧化物排放限制限定在200-400mg/m3；11年1月，征求意見稿2中將其限制控制在100-200mg/m3，標準趨嚴。
2、預計近期具體政策將要出臺。
從此次環(huán)保部的表態(tài)來看，火電廠脫硝的限制標準即將要出臺。一般5月份是火電廠的大修時段，我們預計在5月之前脫硝政策將要出臺。
3、投資機會
目前火電廠應用的脫硝手段有三種：低氮燃燒脫硝、選擇性催化還原法(SCR)脫硝和非選擇性催化還原法(SNCR)脫硝。低氮燃燒脫硝是在燃燒過程中控制氮氧化物的產(chǎn)生，也稱前端脫硝;SCR和SNCR是對燃燒鍋爐排放的尾氣脫硝，凈化尾氣中的氮氧化物，也稱后端脫硝。國內(nèi)的脫硝機組70% 采用了SCR尾氣脫硝技術;低氮燃燒脫硝目前在300MW以上新建機組都有應用，但由于脫除效率低，需要跟SCR系統(tǒng)聯(lián)合使用;SNCR脫硝效率低，對溫度窗口要求嚴格，更適合老機組改造，目前國內(nèi)應用案例不多。未來脫硝將預計以低氮燃燒技術和SCR為主。帶來的投資機會主要有兩方面：
一是進行爐內(nèi)脫硝的低氮燃燒器企業(yè)，建議關注龍源技術；二是進行SCR脫硝的企業(yè)，建議關注九龍電力；SCR脫硝最主要的是催化劑，國內(nèi)催化劑目前尚難自產(chǎn)，我們建議關注催化劑上游原材料納米級二氧化鈦(鈦白粉)的企業(yè)安納達。
因環(huán)保政策和鈦白粉新應用是未來股價強力催化劑。
鈦白粉按照原料和技術路線不同分為氯化法和硫酸法。直接使用鈦鐵礦作為原料的硫酸法環(huán)境污染較嚴重，目前市場普遍預期今年政府將出臺相關政策進行限制，環(huán)保壓力反而幫助優(yōu)勢企業(yè)提高盈利。
鈦白粉未來一個重要領域是納米級鈦白粉作為SCR脫硝催化劑的載體，占催化劑粉體的80%-90%，總成本的40-50%。目前，全球只有日本、歐洲少數(shù)廠家可以生產(chǎn)納米級鈦白粉。我們判斷，隨著未來國內(nèi)對火電廠大氣污染排放標準正式出臺，脫硝市場將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，而最先受益的必然是脫硝催化劑及其材料納米級鈦白粉，從而帶動整個鈦白粉市場需求。
安納達：受益鈦白粉景氣，11年業(yè)績大幅提升，估值偏低。
該公司目前擁有銳肽和金紅石型鈦白粉產(chǎn)能總計4萬噸(提高負荷可以到4.5萬噸)。公司近期增發(fā)新建4萬噸致密復合膜金紅石型鈦白粉生產(chǎn)線項目，預計12年投產(chǎn)。目前鈦白粉景氣度不斷提升，我們測算公司目前鈦白粉噸毛利4660元/噸。
按照公司4.5萬噸產(chǎn)量測算，噸毛利每擴大1000元/噸，提升每股收益0.36元，盈利彈性很大。預測公司2011~2013年業(yè)績1.44、1.69和2.4元，2011年較2010年業(yè)績同比增長477%。目前股價對應市盈率12倍，參考目前基礎化工行業(yè)中公司11年最低估值水平為16-18倍，我們給予18倍估值，目標價格26元，首次給予“買入”的投資評級。
東華科技：鈦白粉行業(yè)的賣鍬人，維持“買入”投資評級，目標價格60元。
東華科技是國內(nèi)唯一掌握硫酸法和氯化法鈦白技術工藝包的工程公司，在鈦白粉項目建設市場中擁有45%的占有率，未來可以為國內(nèi)鈦白行業(yè)的技術升級提供專業(yè)服務。我們判斷隨著鈦白粉價格的暴漲，相關企業(yè)將進行擴產(chǎn)，公司將成為鈦白粉行業(yè)的“賣鍬人”，從而獲得巨大的收益。預計公司10~12年的每股收益分別為0.70、1.48、2.41元，未來三年的凈利潤復合增長率約70%，將遠超市場預期。我們預計公司10、11年年底的在手訂單將分別達到100億、150億，提供了公司可持續(xù)發(fā)展的堅實基礎。我們維持公司“買入”的投資評級，給予目標價60元。
點評：
1、脫硝是大氣污染治理的重點
大氣污染治理主要有脫硫、去塵、脫硝燈。目前我國脫硫裝置安裝率已經(jīng)達到了70%以上，脫塵裝置安裝率達到了80%以上。09年以來，關于控制空氣中的氮氧化物的政策不斷出臺，氮氧化物指標被納入約束性指標、09年7月，“在火電廠大氣污染物排放標準（征求意見稿）”中，將氮氧化物排放限制限定在200-400mg/m3；11年1月，征求意見稿2中將其限制控制在100-200mg/m3，標準趨嚴。
2、預計近期具體政策將要出臺。
從此次環(huán)保部的表態(tài)來看，火電廠脫硝的限制標準即將要出臺。一般5月份是火電廠的大修時段，我們預計在5月之前脫硝政策將要出臺。
3、投資機會
目前火電廠應用的脫硝手段有三種：低氮燃燒脫硝、選擇性催化還原法(SCR)脫硝和非選擇性催化還原法(SNCR)脫硝。低氮燃燒脫硝是在燃燒過程中控制氮氧化物的產(chǎn)生，也稱前端脫硝;SCR和SNCR是對燃燒鍋爐排放的尾氣脫硝，凈化尾氣中的氮氧化物，也稱后端脫硝。國內(nèi)的脫硝機組70% 采用了SCR尾氣脫硝技術;低氮燃燒脫硝目前在300MW以上新建機組都有應用，但由于脫除效率低，需要跟SCR系統(tǒng)聯(lián)合使用;SNCR脫硝效率低，對溫度窗口要求嚴格，更適合老機組改造，目前國內(nèi)應用案例不多。未來脫硝將預計以低氮燃燒技術和SCR為主。帶來的投資機會主要有兩方面：
一是進行爐內(nèi)脫硝的低氮燃燒器企業(yè)，建議關注龍源技術；二是進行SCR脫硝的企業(yè)，建議關注九龍電力；SCR脫硝最主要的是催化劑，國內(nèi)催化劑目前尚難自產(chǎn)，我們建議關注催化劑上游原材料納米級二氧化鈦(鈦白粉)的企業(yè)安納達。
因環(huán)保政策和鈦白粉新應用是未來股價強力催化劑。
鈦白粉按照原料和技術路線不同分為氯化法和硫酸法。直接使用鈦鐵礦作為原料的硫酸法環(huán)境污染較嚴重，目前市場普遍預期今年政府將出臺相關政策進行限制，環(huán)保壓力反而幫助優(yōu)勢企業(yè)提高盈利。
鈦白粉未來一個重要領域是納米級鈦白粉作為SCR脫硝催化劑的載體，占催化劑粉體的80%-90%，總成本的40-50%。目前，全球只有日本、歐洲少數(shù)廠家可以生產(chǎn)納米級鈦白粉。我們判斷，隨著未來國內(nèi)對火電廠大氣污染排放標準正式出臺，脫硝市場將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，而最先受益的必然是脫硝催化劑及其材料納米級鈦白粉，從而帶動整個鈦白粉市場需求。
安納達：受益鈦白粉景氣，11年業(yè)績大幅提升，估值偏低。
該公司目前擁有銳肽和金紅石型鈦白粉產(chǎn)能總計4萬噸(提高負荷可以到4.5萬噸)。公司近期增發(fā)新建4萬噸致密復合膜金紅石型鈦白粉生產(chǎn)線項目，預計12年投產(chǎn)。目前鈦白粉景氣度不斷提升，我們測算公司目前鈦白粉噸毛利4660元/噸。
按照公司4.5萬噸產(chǎn)量測算，噸毛利每擴大1000元/噸，提升每股收益0.36元，盈利彈性很大。預測公司2011~2013年業(yè)績1.44、1.69和2.4元，2011年較2010年業(yè)績同比增長477%。目前股價對應市盈率12倍，參考目前基礎化工行業(yè)中公司11年最低估值水平為16-18倍，我們給予18倍估值，目標價格26元，首次給予“買入”的投資評級。
東華科技：鈦白粉行業(yè)的賣鍬人，維持“買入”投資評級，目標價格60元。
東華科技是國內(nèi)唯一掌握硫酸法和氯化法鈦白技術工藝包的工程公司，在鈦白粉項目建設市場中擁有45%的占有率，未來可以為國內(nèi)鈦白行業(yè)的技術升級提供專業(yè)服務。我們判斷隨著鈦白粉價格的暴漲，相關企業(yè)將進行擴產(chǎn)，公司將成為鈦白粉行業(yè)的“賣鍬人”，從而獲得巨大的收益。預計公司10~12年的每股收益分別為0.70、1.48、2.41元，未來三年的凈利潤復合增長率約70%，將遠超市場預期。我們預計公司10、11年年底的在手訂單將分別達到100億、150億，提供了公司可持續(xù)發(fā)展的堅實基礎。我們維持公司“買入”的投資評級，給予目標價60元。
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（藍劍）