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　　2010年業(yè)績符合預(yù)期:公司2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增加8.72%；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加22.29%，每股收益為0.14元，符合我們的預(yù)期。分配預(yù)案為每10股轉(zhuǎn)增3.8股并派現(xiàn)0.50元（含稅）。
　　加快實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略：公司致力于高檔女裝的設(shè)計與制造，是國內(nèi)最大的OEM和ODM女裝制造商之一，主要銷售客戶是日本服裝品牌商。日本丸紅株式會社為公司的第一大客戶，銷售收入占公司總收入的62.60%，依存度很高。公司因此著力實(shí)施多元化發(fā)展戰(zhàn)略，投資的子公司江蘇三友環(huán)保能源科技有限公司和江蘇北斗科技有限公司正是多元化的體現(xiàn)。
　　廢舊輪胎熱解生產(chǎn)線投產(chǎn)在即：工信部在今年1月份出臺的《廢舊輪胎綜合利用指導(dǎo)意見》中，明確表示促進(jìn)廢舊輪胎熱解技術(shù)不斷優(yōu)化，推進(jìn)熱解過程降溫微負(fù)壓技術(shù)應(yīng)用。江蘇三友環(huán)保能源科技有限公司在建的年處理20萬噸廢舊輪胎熱解生產(chǎn)線正是采用降溫微負(fù)壓熱解技術(shù)，屬于國家重點(diǎn)支持的項(xiàng)目。公司年報披露一期工程四條生產(chǎn)線（4萬噸年處理能力）將于2011年6月底建成投產(chǎn)。
　　根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)度，我們預(yù)期2011年將處理廢輪胎3.5萬噸，2012年可達(dá)到17萬噸，貢獻(xiàn)凈利潤0.23億元和1.08億元。
　　北斗科技成為新的增長點(diǎn)：公司控股75%的北斗科技有限公司開發(fā)的北斗/GPS雙模授時系統(tǒng)技術(shù)先進(jìn)。2010年在哈爾濱工業(yè)大學(xué)北斗模擬信號源軟件系統(tǒng)平臺采購招標(biāo)中成功中標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了該公司主導(dǎo)產(chǎn)品銷售的突破。同時，江蘇北斗積極研發(fā)光纖通訊產(chǎn)品，現(xiàn)已建成了以生產(chǎn)光纖活動連接器、光分路器等為主導(dǎo)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線。2010年，江蘇北斗完成了106萬芯光纖活動連接器的銷售，并實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。2011年，江蘇北斗在力爭北斗/GPS授時產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化的同時，力爭完成生產(chǎn)、銷售光纖活動連接器600萬芯、光分路器6萬個的目標(biāo)。
　　重申買入-A評級，提高目標(biāo)價至22.8元：考慮到新投項(xiàng)目進(jìn)展順利，油價上漲長期利好輪胎熱解業(yè)務(wù)，我們重申買入-A評級。預(yù)計廢輪胎業(yè)務(wù)，北斗業(yè)務(wù)和服裝業(yè)務(wù)2012年EPS分別為0.67元，0.09元和0.14元，分別給予30倍，15倍和10倍估值，提高12個月目標(biāo)價至22.8元。
　　風(fēng)險提示：廢舊輪胎熱解技術(shù)的生產(chǎn)線設(shè)備尚未有產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。