PTA期價自今年2月份創出歷史高點以來，就一直處于標準的下跌通道中，筆者認為，目前出現的技術性反彈不會改變PTA的中期弱勢，PTA價格有望進一步考驗9000關口支撐。
高油價威脅全球經濟增長
一方面，從歷史上看，中東政局的動蕩造成了三次“石油危機”，給世界經濟帶來了極大的負面影響：供給缺口會推升石油價格、加劇通貨膨脹壓力，進而迫使各國央行緊縮貨幣政策，威脅全球經濟的復蘇。另一方面，美元也有進一步下挫的風險。4月份，歐元開始加息，但歐元會否就此步入加息周期，主要取決于以下幾個因素：一是南歐國家近期發行國債的情況，若南歐經濟體得以成功發行國債，則歐央行連續加息的可能明顯上升；二是德國對于南歐救助的態度；三是美聯儲的政策立場是否發生轉變，從此前伯南克的表態來看，美國仍然對于油價上升持容忍的態度。整體而言，我們認為美元面臨的下行壓力較大，如果油價持續受到供需合力以及美元走軟的沖擊，可能出現長期上漲趨勢，并引起全球通脹上升，危及全球經濟增長。根據IMF預測，石油價格上漲10%，將使全球GDP增長下降0.2%—0.3%。
成本支撐力度減弱
盡管原油市場重拾升勢，但PX價格與上游原油價格的關系早已脫離了成本傳導的范疇，在原油市場與PX以及PTA市場已經嚴重背離的情況下，油價上漲難以對PTA構成實質性的支撐。
受日本大地震影響，三井化學、三菱化工等日本主要企業的多處工廠因遭災或停電等因素停工，涉及的PX裝置產能近百萬噸。不過，隨著地震災后重建，以及PX價格大幅攀升所導致的產出推動效應，預計PX供應將逐步恢復。因此，PX近期價格的大幅回落已經顯露了這一跡象。不過，鑒于2010—2011年PX供應仍舊整體偏緊，PX價格回落空間將有限。預計PX價格底部在1400—1500美元，PTA成本支撐作用將有所減弱。照此測算，PTA生產成本大概在8500—9000元區域，按照2010年PTA廠商利潤平均分布狀況，PTA現貨價格正常水平應該在9000—10000元區域。因此，PTA期貨在9000元一線應該有比較強的支撐。
成本傳導難度加大
目前來看，下游聚酯企業價格承受能力逐步減弱。PTA的下游用戶是國內一些大型聚酯工廠，由于2010年生產利潤較佳，生產經營狀況一直正常。但2011年2月份以來，情況發生了變化，原材料價格的相對高企和產成品價格的定價能力相對偏弱導致各大聚酯產品的利潤空間被逐漸侵蝕，聚酯工廠向終端紡織市場轉嫁其原料成本的難度逐步加大。
另外，由于原材料價格大幅上漲以及勞動力成本上升的雙重影響，特別是央行持續的貨幣緊縮政策打壓，預計2011年國內紡織工業格局會發生重大變化，一些實力不夠雄厚的企業將面臨倒閉的可能。
9000關口才是強支撐
綜上所述，國際原油已步入上升通道，美元繼續下行的壓力較大，這將進一步威脅全球經濟增長。筆者認為，PTA調整行情是否持續發展以及調整深度將主要取決于下游行業的成本轉嫁能力以及市場需求狀況。總體來看，萬點關口只不過是PTA技術性反彈的借口，中期弱勢格局仍未改變，9000關口才是技術性強支撐位。