電子化學品重點上市公司一覽 推薦6大公司
電子化學品又稱電子化工材料。一般泛指電子工業使用的專用化工材料，即電子元器件、印刷線路板、工業及消費類整機生產和包裝用各種化學品及材料。按用途可分成基板、光致抗蝕劑、電鍍化學品、封裝材料、高純試劑、特種氣體、溶劑、清洗前摻雜劑、焊劑掩模、酸及腐蝕劑、電子專用膠黏劑及輔助材料等大類。電子化學品具有品種多、質量要求高、用量小、對環境潔凈度要求苛刻、產品更新換代快、資金投入量大、產品附加值較高等特點，這些特點隨著微細加工技術的發展越來愈明顯。
電子化學品品種規格繁多，可分為半導體材料、磁性材料及中體、電容器化學品、電池化學品、電子工業用塑料、電子工業用涂料、打印材料化學品、高純單質、光電材料、合金材料、緩蝕材料、絕緣材料、特種氣體、電子工業用橡膠、壓電與聲光晶體材料、液晶材料、印刷線路板材料等十幾個大的門類，每一個大類有可分為若干子類，據不完全統計產品品種在2萬余種以上。如半導體材料可分為集成電路和分立器件生產工藝所用的光刻膠、封裝材料、高純化學試劑等；電池化學品按電池材質可分為鋰離子電池化學品、堿錳電池化學品、燃料電池化學品、鎳氫電池化學品等品種。
目前，整個電子化學品行業正處于一個蓬勃發展的時期。據美國市場研究公司BCCResearch發布的報告，2009和2010年全球電子化學品和材料市場分別為246億美元和285億美元，預計未來五年年復合增長率為12.6%，到2015年全球電子化學品的市場規模可達5000億元人民幣。
電子化學品中，重點關注股票：氟化工類上市公司有巨化股份、多氟多 ；硅材料類上市公司包括有研硅股；BT樹脂生產企業有*ST新材；工程塑料代表企業包括金發科技 和普利特等，均有望從化工新材料“十二五”規劃和日本震后產業格局變動中迎來利好。
巨化股份：維持氟化工行業處于上升大周期的判斷
公司一季度業績與公司于4月8日發布的業績快報一致,高于業績快報發布之前我們及市場的預期,主要原因是氟化工產業鏈價格上漲速度快于預期以及一季度確認部分CDM收入。
氟化工產業鏈產品價格繼續上漲,帶動業績大幅增長。一季度氟化工產品價格淡季不淡,產品價格全面上漲,其中R134a市場價格保持在76000元/噸的年內高位,R22價格由年初的26000元/噸到三月中旬最高上漲至35000元/噸,上漲速度快于我們的預期(詳見圖1,圖2)。由于產品價格上漲,而公司的成本相對穩定,因此營業收入和毛利率都大幅提升,推動公司業績增長逾3倍。我們認為一季度在國內甲烷氯化物新建產能投產,R22江蘇梅蘭部分停工產能復工的情況下,淡季價格仍維持強勢,正印證了我們對于氟化工處于2-3年上升周期的判斷。
另一方面從3月中旬以來,R22價格從35000元/噸逐步回落至28000元/噸,也符合我們對5月份前產品價格會有一定波動的判斷,由于制冷劑下游空調的旺季需求受天氣因素影響較大,因此短期內二季度氟化工產品價格走勢存在一定的不確定性,需進一步密切跟蹤。
我們維持氟化工行業處于上升大周期的判斷。自2009年末始,氟化工景氣已持續一年有余,對行業中長期走勢我們繼續維持前期報告的觀點:未來2年內氟化工行業將處于上升周期。我們重申之前報告中的論述:我們認為氟化工產品的價格走勢反映了市場供求偏緊的現狀,2010年全國R22的產量約為56.3萬噸(產能見表1),現階段國內暫無新產能投放且R22擴產受到限制;而在家用空調,汽車空調增長的拉動下傳統制冷劑需求仍將保持增長;另一方面R22作為關鍵中間體的需求迅速增加,減少了R22作為產品的可投放量。從目前的產業路線看,新一代制冷劑如R125仍以R22路線生產為主,而PTFE,FEP等含氟聚合物下游新的應用領域不斷開拓,進口替代的比例提高都增大了R22的需求量。所以我們認為未來兩年內R22產品鏈上的各氟化工產品價格都將維持景氣。
維持巨化股份“推薦”評級。氟化工行業的高景氣在我們預期之內,但是1季度氟化工產品的價格上漲速度超出我們之前的估計,反映出氟化工產業鏈相對于上下游議價能力的增強。因此,我們上調公司2011-2013年的每股收益至1.65元,2.06和2.36元。
巨化股份是國內少數幾家擁有綜合配套能力的大型氟化工生產企業,是此輪氟化工景氣大周期中最為受益的企業之一;而公司也充分抓住了此次行業機遇發展壯大;在對現有產品線迅速擴產完善的同時,已投入建設如PVDC,HFC-125,HFC-410A等多個新品種裝置,為后續發展打下基礎。我們認為公司未來在氟化工領域仍將大有可為,維持巨化股份“推薦”的投資評級。
多氟多：行業景氣向上,季報亮麗
一季報業績亮麗
公司公告一季報,2011年一季度公司實現收入2.84億,同比增長64.05%,歸屬上市公司股東凈利潤2847.5萬元,同比增長63.84%,每股收益0.27元,收入和凈利潤均實現大幅增長。
價量齊升,收入快速增長
去年四季度后,氟化鋁價格漲勢兇猛,目前價格已上漲至10200元/噸,而去年同期價格僅約為7000元,上漲幅度巨大,同時隨著限電的緩解,電解鋁開工復產也在持續進行,市場需求逐步轉旺,公司經營出現價量齊升的良好局面。
毛利率已回升至歷史最佳水平
雖然原材料瑩石價格上漲,但公司產品價格速度較快,消化了去年以來原材料價格上漲的累積效應,徹底扭轉了去年原材料上漲,產品價格滯后的不利形勢,為此公司毛利率快速回升,一季度環比上升6.5個百分點至27.9%,與公司歷史最高28%毛利率水平已相差無幾。
新能源業務威力初顯
公司一季報中提及“產品結構調整帶來新利潤增長點”,目前公司業務主要為電解鋁助熔劑冰晶石和氟化鋁以及六氟磷酸鋰為龍頭的新業務,因此,我們認為利潤新增長點來自六氟磷酸鋰的可能性較大。2011年將是公司新能源元年,未來新能源業務利潤貢獻將超過電解鋁助熔劑。
維持“推薦”的投資評級
我們預計公司2010年和2011年EPS分別為1.22元和2.17元,對應昨日收盤價的PE分別為64倍和36倍,鑒于公司良好發展態勢,我們維持“推薦”的投資評級。風險因素:下游劇烈波動,原材料繼續大幅上漲。
有研硅股：業績扭虧為盈,產品升級提升盈利能力
2010年,公司實現營業收入6.69億元,同比增長40.71%;營業利潤734萬元,扭虧為盈;歸屬母公司所有者凈利潤563萬元,扭虧為盈;基本每股收益0.03元/股。利潤分配預案為:不分配,也不實施公積金轉增股本。
公司主要從事半導體材料制造,主要產品是硅單晶拋光片,包括4-5英寸、6-8英寸的單晶硅片產品。其中,中小尺寸產品主要供給國內,大尺寸單晶硅片主要銷往日韓。
產品結構優化是公司業績增長的內在原因,國內半導體硅單晶拋光片的需求結構調整是外部原因。公司產品包括4-5英寸片、6英寸片、8英寸片,12英寸片正在研發中,尚未量產。報告期內,國內的拋光片市場需求的重心由5英寸以下產品轉到6英寸需求為主,公司的6英寸片的出貨量大幅提升,從而公司的營業收入實現超預期的增長。公司的產品結構調整具備下游需求結構調整的堅實支撐,盈利能力有望進一步提升。
期間費用控制能力有所提升。2010年,公司期間費用率8.62%,同比下降4.65個百分點。其中,銷售費用率0.98%,同比增加0.02個百分點;管理費用率4.76%,同比下降4.39個百分點;財務費用率2.88%,同比下降0.28個百分點。我們認為報告期內公司期間費用率水平下降,主要得益于公司前期的營銷投入,促進本期營業收入增長,規模效應致使銷售費用率下降。
我們預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.02元、0.01元、0.05元,按2月17日股票價格測算,對應動態市盈率分別為683倍、2536倍、342倍。雖然我們看好公司未來的發展前景,但考慮到目前公司估值偏高,已透支公司未來的業績增長。維持公司“中性”的投資評級。
綜合毛利率有所提升。2010年,公司綜合毛利率10.82%,同比提升3.68個百分點。主要得益于6寸片的收入比重增加,該產品毛利率較高,從而拉動了綜合毛利率的提升。受益于下需求結構調整的支撐,公司的產品結構優化將進一步進行,這樣的毛利率水平可以維持。
公司未來業績,短期看國內6英寸的產品需求,中期看8英寸產品的市場客戶拓展,長期看公司12英寸片的研發和量產進度。
從國內的需求結構變化趨勢來看,國內6寸片的需求占比將進一步提升,短期內公司存在業績進一步提升的可能。公司的8寸片尚未全面量產,這是公司未來產能擴充的重點。公司的12英寸片的研發有望年內完成,將對盈利能力形成有力支持。隨著公司產品結構的持續優化,公司盈利能力有望進一步提升。
風險提示:12寸片的研發和量產進度不及預期。
*ST新材：業績低于預期
2010年業績低于預期:*ST新材公布了2010年年報。全年實現營業收入96.76億元,同比增加24.49%,凈利潤0.75億元,同比扭虧,合每股收益0.14元,低于我們預期。
正面:
江西星火有機硅廠積極推進20萬噸/年有機硅單體、12萬噸/年有機硅下游系列產品項目的建設,經營業績同比大幅增加。
9萬噸雙酚A、3萬噸氯丁橡膠、20萬噸有機硅單體技改項目順利進行。
苯酚、丙酮業務收入顯著增加貢獻盈利,毛利率提升約12%。
負面:
國際有機硅巨頭已經在國內縱深發展,有機硅市場競爭激烈將繼續。
發展趨勢:原油價格高企拉動主要原料純苯價格上行,公司盈利空間受到擠壓。
盈利預測和投資建議:我們預計公司2011-2012年EPS為0.22和0.35元,目前股價對應2011-2012年PE分別為61x和39x,維持“中性”評級。
風險:1、原油價格高企;2、化工產品價格下降風險;3、市場估值中樞下行帶來的系統性風險。
金發科技：業績保持快速增長,增發項目助推改性塑料龍頭
2011年一季度,金發科技實現營業收入26.72億元,同比增長31.83%,實現營業利潤和凈利潤分別為4.09億元和3.77億元,分別同比增長了680.96%和502.48%,實現每股收益為0.27元,扣除非經常性損益后的每股收益為0.12,相比于去年同期增幅為200%。實現凈資產收益率10.44%,在扣除非經常性損益后凈資產收益率為4.67%,比去年同期也增長了3.05個百分點。
一季度的非經常性損益的增長主要是來自于公司轉讓子公司長沙高鑫房地產的收益確認,投資收益比去年同期增加2.15億元。在扣除這一投資收益后,公司的業績增幅依舊達到200%,體現出公司的經營狀況已經相對于去年一季度取得了全面好轉。
從綜合毛利狀況來看,一季度延續了去年四季度的較好毛利狀況,達到15.92%,在今年一季度原油價格推動基礎樹脂價格上漲的背景下,公司毛利狀況能夠維持基本穩定,體現出公司在成本控制和成本轉嫁的能力。
公司擬公開增發用于擴大在幾個生產基地的改性塑料產能,5個項目合計產能超過120萬噸,相當于公司現有改性塑料產能的近兩倍,這些項目都是在現有較為成熟的產品基礎上繼續擴大產能。公司預計2013年底這些產能都將陸續投產,如果全部達產后產生利潤將達20億元。目前公司公開增發方案已經獲得股東大會通過,按照進度來看將在下半年進行。同時公司的第二期股權激勵也在進行之中,這也展示出管理層對于業績持續增長的信心。按照目前天津和昆山生產基地的建設進度,公司業績未來三年將保持30%以上的年均增幅,公開增發項目建成后將推動公司到2015年達成再造一個金發的目標。
同時,公司的新材料業務也在不斷地拓展之中,其中公司計劃在今年實現完全可降解樹脂產能2萬噸,其他在進行之中的新材料業務還包括碳纖維、耐高溫尼龍等,新材料業務將成為公司的另一大利潤來源。
根據預測,公司2011-2013年每股收益分別為0.69、0.79和1.14元,目前動態市盈率為24.78倍、21.80倍和15.13倍,公司增發項目進行順利將在2013年開始體現業績,公司的股權激勵也顯示出管理層對于未來幾年經營的信心。考慮到公司在改性塑料行業的龍頭地位,公司的新材料業務也在不斷壯大,我們維持“推薦”投資評級。
普利特：毛利率下滑影響業績,TLCP即將步入收獲期
事件
2011年2月25日,普利特發布2010年年報。2010年公司實現銷售收入8.07億元,比2009年同期增長64.91%,實現產品銷售5.33萬噸,比2009年同期增長62.01%,2010年公司實現凈利潤10055.33萬元,同比增長4.66%,2010年公司實現EPS為0.74元,基本符合我們預期。
同時,公司公告了2010年度利潤分配預案,擬向全體股東按每10股派現金1元(含稅),共計分配股利1350萬元,并以資本公積金向全體股東每10股轉增10股,共計轉增2.7億股。
點評
原材料大幅上揚致毛利率下滑,凈利潤增速低于收入增速
2011年2月25日,普利特發布2010年年報,2010年公司實現銷售收入8.07億元,比2009年同期增長64.91%,實現產品銷售5.33萬噸,比2009年同期增長62.01%,2010年公司實現凈利潤10055.33萬元,同比增長4.66%,2010年公司實現EPS為0.74元。
公司在汽車用改性塑料行業內技術水平領先優勢明顯,加上上市后公司品牌效應進一步加強,公司產品市場占有率有較大提高,2010年公司產品銷售數量達到5.33萬噸,同比有62.01%的增長,遠遠高于同期我國汽車工業約32%的增幅。公司的營業收入隨銷售數量的增長銷售額達到了8.07億元,同比增長64.91%。2010年公司原材料市場價格呈單邊上漲的態勢,公司各主要原材料價格在油價影響下處于上漲態勢中,全年有15%-35%不等的漲幅。
雖然公司有較強的向下游的價格傳導能力,但對下游客戶產品的調價有一定的滯后性,使得2010年公司的毛利率同比下降,凈利潤增長幅度小于同期銷售收入的增幅。
公司改性塑料業務未來最大看點在于產能擴張
公司2010年實現改性塑料產品銷售數量達到5.33萬噸,同比有62.01%的增長。公司IPO募投項目用于建設5萬噸PP項目、2萬噸PC項目及3萬噸ABS項目,建設期為3年,募投項目完全達產后公司改性塑料產能增加10萬噸。此外,公司利用超募資金為主在浙江嘉興建設5萬噸改性高分子塑料復合材料,總投資16001.48萬元(其中超募資金1.55億元),我們預計未來隨著公司募投項目和超募資金項目達產,根據公司募投項目進展情況,我們預計2011年-2013年公司改性塑料累計產能分別為9萬噸、13萬噸、21萬噸,較2011年底產能增長3倍以上。
TLCP液晶高分子材料為公司未來最大看點
公司現有200噸/年TLCP產能,生產工藝、產品質量穩定,TLCP產品也已通過UL認定和SGS認定,產品質量已達到國外同類產品水平。公司的TLCP產品已經給60多家用戶試用,并實現小量生產和銷售,產品質量得到客戶認可。公司的TLCP項目已獲得四項專利、擁有自主知識產權,技術先進,所有原材料可國內購買,與國外同類產品相比,性價比具有優勢。我們認為,基于公司眾多的客戶資源,未來TLCP產能擴大后產量能夠消化。在公司的1.3萬噸TLCP項目投產后,公司將能夠以價格優勢快速替代進口產品。普利特擬通過本次募集資金項目的投資,進一步穩固公司在國內汽車用改性塑料市場的領先地位。以自籌資金建設TLCP項目,目的是利用公司業已形成的技術和管理優勢,有選擇地將改性塑料產品向其他相關領域滲透,最終實現成為國內最具規模的高端塑料復合材料供應商之一。我們預計2011年,公司能夠銷售1570噸TLCP,實現收入1億元;2012年,公司銷售量達到3000噸,實現收入2億元。根據我們的測算,2011和2012年,TLCP項目將增厚0.25和0.55元;待2015年公司1.3萬噸TLCP項目達產后,公司每年可新增銷售收入13億元,新增凈利潤3.16億元,增厚每股收益2.2元。
二級市場投資建議
我們預測公司2011年~2013年EPS分別為1.20元、1.83元、2.50元,在汽車產量不斷增長的情況下,隨著公司改性塑料募投項目的達產,公司未來改性塑料業務有望實現穩健增長。隨著2011年,公司TLCP產品投放將徹底打破國際壟斷,使得公司享受新材料高估值溢價。公司股權激勵可以極大地促進激勵對象勤勉盡責地為公司的長期發展服務,對公司快速、穩健發展起到較大的積極影響。我們維持公司買入評級。