內容提要：
1、利空突襲，原油6月迅速回落。月末，國際貨幣基金組織和美聯儲分別下調世界和美國經濟增長預測，國際油價脫離年內高點。盡管沙特阿拉伯已經增產彌補利比亞出口中斷，但是國際能源署意外決定動用6000萬桶緊急石油儲備投放到市場以緩解供應緊缺，國際油價瞬間暴跌，布倫特原油期貨盤中跌破106美元，跌幅8%。
2、原油將跌向80-85美元區間。目前，對于國際原油而言，最大的打擊在于：一方面，世界范圍內經濟增長乏力，尤其通貨膨脹更是使得各國焦頭爛額，如此高的油價，一方面不利于經濟進一步復蘇，反過來，又對原油需求產生一定不利影響；另一方面，IEA大幅釋放原油庫存，釋放量高達每天200萬桶，而利比亞動亂導致的供給減少也僅僅不足150萬桶，IEA聲稱，此數量已經考慮到了北半球的夏季用油高峰問題，也就說，IEA的意圖明確，不打算留給國際原油半點炒作的借口。預計國際原油將回落至80-85美元區間。
3、燃料油期貨將4900-5100點區間震蕩。對于燃料油期貨來講，目前比較明顯的，多空相互交織。一方面，國際原油在7月份幾無轉強的可能，更多的是，回落至80-85美元區間，就目前的期價90美元附近而言，尚有進一步的下跌空間。此外，國內的燃料油產量也有所增加，無疑，這也是一項利空。相對的利好在于，目前整個商品市場存在一定的企穩見底跡象，而且，夏季的電荒也將成為能源需求的有力支撐。所以，就目前的形勢而言，在這種多空交織的情況下，燃料油出現區間震蕩的可能性最大，主區間為4900-5100點，投資者可依據上下界情況進行相應的操作。
第一部分原油6月跌勢顯著
一、6月行情回顧--利空突襲，原油迅速回落
月初，歐佩克維持產量配額不變的決定公布后，國際油價迅速上漲。盡管紐約輕質原油近月期貨遠離5月初觸及的115美元附近的三年內高點，然而布倫特原油期貨再次接近120美元，對紐約原油期貨溢價拉寬到17美元以上。但是歐佩克實際產量并沒有減少，且有增加的可能性。市場借歐佩克內部分歧推高油價是毫無道理的。
月中，盡管美國原油庫存驟降，歐元區財長未能就希臘債務問題解決方案達成一致，歐元兌美元(1.4362,-0.0005,-0.03%)大跌，美元指數急升，投資者在以美元計價的商品期貨迅速拋盤，國際油價瞬間暴跌，WTI跌至2月22日以來最低。布倫特原油期貨對紐約輕質原油期貨溢價高達20美元，創歷史最高紀錄。
月末，國際貨幣基金組織和美聯儲分別下調世界和美國經濟增長預測，國際油價脫離年內高點。盡管沙特阿拉伯已經增產彌補利比亞出口中斷，但是國際能源署意外決定動用6000萬桶緊急石油儲備投放到市場以緩解供應緊缺，國際油價瞬間暴跌，布倫特原油期貨盤中跌破106美元，跌幅8%。
圖1：原油連續合約走勢圖
圖為原油連續合約走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
二、歐佩克國家增產明顯，東西方國家需求增長
5月份以來國際油價大幅度振蕩，但是漲勢已經到頭，在美元匯率和大宗商品的引領下，國際油價已經跌至2月初以來最低價位。利比亞石油供應中斷對市場的影響蕩然無存。美國原油庫存數據下降特別是庫欣地區庫存下降一度支撐了歐美原油期貨市場，國際油價從12周以來最低點反彈。然而美國經濟領先指標10個月來首次下降，制造業活力減緩，意味著高油價已經對經濟產生不利影響。代表著全球發達國家消費體的國際能源署罕見地發表官方聲明要求產油國增加產量抑制油價，否則該組織將采取行動，包括釋放經濟庫存來緩解市場。受此影響，國際油價回跌，紐約輕質原油期貨再次跌破每桶90美元。
圖2：全球原油產量增速
圖為全球原油產量增速走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
三、IEA釋放6000萬桶原油庫存打壓油價
國際能源署(IEA)周四(6月23日)表示，將在未來30天內每天釋放200萬桶的原油庫存，共計釋放6000萬桶。美國能源部則將會從戰略石油儲備中釋放3000萬桶，作為該行動的一部分。
IEA表示，之所以決定釋放原油庫存，是為了緩解利比亞局勢對油市供應的影響。根據IEA的計算，利比亞動亂導致了高達1.32億桶原油的損失。IEA并指出，將持續關注油市的進一步發展，將在30天后重新評估，而且也已經做好在必要時采取進一步行動的準備。IEA稱，在作出緊急決定前已和原油生產國溝通過。此前就有分析人士猜測，IEA可能準備采取行動降低油價，具體措施是協調成員國釋放應急原油庫存。
石油輸出國組織(OPEC)本月初未能就產油量達成共識，為20年來首次。根據外媒的分析，一向在油組內被孤立、立場反美的伊朗，罕有獲6個成員國支持，成功否決親美的沙特、在西方施壓下提出的增產方案，打亂歐美希望壓低油價紓緩當前經濟困難的盤算。
四、原油將跌向80-85美元區間
目前，對于國際原油而言，最大的打擊在于：一方面，世界范圍內經濟增長乏力，尤其通貨膨脹更是使得各國焦頭爛額，如此高的油價，一方面不利于經濟進一步復蘇，反過來，又對原油需求產生一定不利影響；另一方面，IEA大幅釋放原油庫存，釋放量高達每天200萬桶，而利比亞動亂導致的供給減少也僅僅不足150萬桶，IEA聲稱，此數量已經考慮到了北半球的夏季用油高峰問題，也就說，IEA的意圖明確，不打算留給國際原油半點炒作的借口。預計國際原油將回落至80-85美元區間。
投機商在紐約商品交易所輕質原油期貨中持有的凈多頭減少5.5%。美國商品期貨管理委員會最新統計，截止6月14日當周，紐約商品交易所原油期貨中持倉量1584927手，增加69017手。大型投機商在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭166371手，比前一周減少9753手。其中有多頭增加1853手；空頭增加11606手。
管理基金在紐約商品交易所原油期貨凈多頭增加2.7%，在洲際交易所倫敦市場原油期貨中持有的凈多頭減少了17%。根據新的分類，截止6月14日當周，管理基金在紐約商品交易所原油期貨中持有凈多頭從前一周178217手增加到183113手，其中多頭增加3908手；空頭減少988手。倫敦洲際交易所原油期貨中管理基金中持有的凈多頭從前一周的34705手減少到33683手，其中多頭減少了428手；空頭增加了594手。
圖3：CFTC持倉分析
圖為CFTC持倉分析圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
第二部分燃料油將區間震蕩
一、燃料油沖高回落
6月份，燃料油走出了沖高回落的態勢。月初，國際原油走勢相對穩定，甚至出現一定的上沖跡象，再加之國內相對持續的電荒影響，燃料油走勢相對較強，緩步上行，成功站上5000點關口，甚至沖高至接近5100點。不過，之后國際原油開始明顯回落，較高的燃料油期價難以持續，也跟隨國際原油共同回調，迅速跌落5000點一線，目前跌勢尚無完全止住跡象。
二、燃料油市場多空交織
1、5月份國內燃料油產量大增
根據國家統計局最新數據顯示，2011年5月中國燃料油產量出現比較明顯的上漲的趨勢，為157萬噸，環比上個月漲5.42%，同比則有8.1%的增幅。其中導致5月份燃料油產量大增的主要原因之一為同期原油加工量有所提升，數據顯示5月份中國原油加工量環比有3.44%的漲幅，為3847萬噸，同比增加6.0%。另一個重要原因為，5月份中旬開始，由于國檢結束，終端需求萎縮，加之前期社會庫存偏高，價格下滑后貿易商出售前期囤貨，市場供大于求，導致全國范圍內瀝青行情急速下滑，煉廠生產瀝青意愿偏淡，部分煉廠轉產燃料油，使得其產出率相應提高。
具體到地區而言，上漲最為顯著的地區為華南，5月產量為26.4萬噸，同比大漲66.3%。據市場人士稱，華南地區5月份燃料油產量上漲明顯，主要是由于廣西欽州煉廠5月份油漿產量大增3倍，月供應量由原來的5000噸漲至1萬5千噸左右，另外，廣西東油瀝青也重新對外供應重油產品；相比去年同期而言，北海石化4月全面停產，當地生產燃料油的廠家只剩廣西東油瀝青一家，產量也明顯減少。
2、電荒引發燃料油采購需求
2011年長三角地區電荒現象已經初露端倪，不少電廠計劃重新啟動燃油發電機來進行調峰。今年上半年，全社會用電量累計18356億千瓦時，同比增長13.5%，其中第二產業用電旺盛，電力供需形勢呈現2008年以來的最緊張狀態。浙江、江西、湖南等省電荒問題已經提前出現。為了規避以往的電荒風險，華東地區的部分調峰電廠在夏季到來之前積極進行對燃料油的尋購招標。
上海閘北電廠在第一季度即開始燃料油M100的招標，又分別在4月和5月進行過幾輪的招標，截止6月中旬閘北電廠的燃料油總招標數量達到了3-4萬噸左右。在后面一兩個月內，上海閘北電廠或許還將進行M100的招標。浙江地區的鎮海、金華和溫州三地的燃油電廠可能在今年夏季采取燃油發電。浙江中石化已經為浙江地區的電廠供應8萬噸M100燃料油。其中4萬噸已經供應給鎮海電廠，這相當于2010年鎮海電廠進口M100的總量，但是后期鎮海電廠還有望繼續進行對M100的采購。截止目前，華東地區的電廠招標燃料油的數量已經超過11萬噸，這個數量遠高于2010年華東地區燃油電廠的采購數量。隨著今年夏季用電高峰的到來，長三角地區的電荒現象或將凸顯，燃油電廠在夏季調峰過程中起到的作用將會更為明顯。
圖4：燃料油表觀消費量
圖為燃料油表觀消費量走勢圖。（圖片來源：Bloomberg，中期研究院）
3、燃料油期貨將震蕩為主
對于燃料油期貨來講，目前比較明顯的，多空相互交織。一方面，國際原油在7月份幾無轉強的可能，更多的是，回落至80-85美元區間，就目前的期價90美元附近而言，尚有進一步的下跌空間。此外，國內的燃料油產量也有所增加，無疑，這也是一項利空。相對的利好在于，目前整個商品市場存在一定的企穩見底跡象，而且，夏季的電荒也將成為能源需求的有力支撐。所以，就目前的形勢而言，在這種多空交織的情況下，燃料油出現區間震蕩的可能性最大，主區間為4900-5100點，投資者可依據上下界情況進行相應的操作。