公司是國內橡膠助劑龍頭企業。陽谷華泰主要從事橡膠助劑的研發、生產和銷售,產品主要有防焦劑CTP、促進劑NS、增塑劑,其中防焦劑產銷量位居世界第一。
防焦劑產能擴張,成為行業絕對龍頭。防焦劑主要用于天然橡膠和合成橡膠,能夠避免橡膠在貯存和加工過程中發生早期硫化,目前全球市場容量4萬噸/年,公司現有產能為1萬噸/年,國內市場占有率59%,處于行業龍頭地位。
在建產能1萬噸/年,采用先進的清潔生產工藝,在擴大防焦劑市場占有率的同時,提高了盈利能力。
延伸促進劑產業鏈,提升促進劑NS 毛利率。公司現有促進劑NS 產能1萬噸/年,在建1萬噸/年。NS 毛利率一直比較低,主要原因是原材料促進劑M 以外購為主,價格較高,推升了促進劑NS 的成本。公司利用募集資金,新建一條M 生產線,產能1.5萬噸/年,可以滿足NS 所需的原料,預計年底投產。
未來的發展規劃是穩定防焦劑、大力發展促進劑和防老劑。防焦劑市場已經飽和,公司未來將維持現有產能,重點開拓國外市場。促進劑和防老劑市場空間廣闊,全球市場容量均為40萬噸左右,二者合計占橡膠助劑80-90%。新建產能達產后,公司促進劑產能總計達到3萬噸,發展的空間很大。未來還將擇機上防老劑項目。
產能投放加區位優勢,拉動2012年業績大幅增長。公司明年投產的新項目較多,而主要的幾個項目都位于山東東營。當地有豐富的原料資源、便利的港口交通運輸,并且靠近下游客戶,大大減少運輸半徑。新項目預計今年11月投產,2012年將是公司業績爆發的一年。
首次給予"推薦"。預計2011-2013年全面攤薄EPS 分別為0.37、0.85和1.12元,對應7月18日收盤價PE 為40、18和13倍,我們認為公司未來的發展空間廣闊,首次給予"推薦"的評級。
風險因素。公司新投產項目沒有按期開工會對公司未來業績造成影響;公司主要客戶是下游輪胎行業,容易受到經濟周期性的影響。