滬膠這波上漲行情發(fā)端于6月末，最近在越過36000元/噸一線之后漲勢放緩，疲態(tài)漸顯。筆者認(rèn)為，滬膠這波上漲行情并非國內(nèi)需求拉動，也不是供應(yīng)緊張造成的。這一波上漲行情背后的最大推動力是以往從沒有引起市場廣泛關(guān)注的合成膠價格的上漲所引發(fā)的。合成膠中的丁苯膠價格從2010年7月開始就一直走強，丁苯膠1502從當(dāng)時的15000元/噸上漲到2011年2月份的26000元/噸，而之后天膠開始從40000元/噸以上的高位開始回落，但合成膠價格并未因此受到影響而下跌，而是在做了一個向下的小幅調(diào)整之后一路上揚，與天膠的價差不斷縮小。順丁膠的走勢也大抵如是，但在1月份天膠價格的回落當(dāng)中，順丁膠發(fā)生過一次較大的回調(diào)，從當(dāng)時的33200元/噸回落至28000元/噸。在達(dá)到5月份的低點之后順丁膠便呈現(xiàn)一路上揚的姿態(tài)，并在最近達(dá)到了34000元/噸的高點。順丁膠與天膠的價差更是縮小到每噸只有幾百元。
在輪胎的使用當(dāng)中有這樣一個規(guī)律：當(dāng)合成膠與天膠的價差超過5000元/噸的時候，輪胎制造商從成本考慮出發(fā)，會優(yōu)先考慮增大合成膠的使用比例，當(dāng)價差小于5000元/噸的時候，制造商會考慮優(yōu)先使用天然橡膠。因為在性能的對比上，天膠比合成膠有較大的優(yōu)勢。所以在這個規(guī)律作用之下，天膠價格理應(yīng)高于合成膠的價格。當(dāng)合成膠價格向上逼近天膠價格的時候，天膠價格自然會順勢上漲。
如果單單從天膠自身供求的基本面出發(fā)，膠價上漲很難得到支持。從需求角度說，2011年我國汽車業(yè)在失去政府的優(yōu)惠政策支持之后，銷量增速有了明顯的回落。4、5月份甚至出現(xiàn)了同比負(fù)增長，而6月份的銷量盡管有些許反彈，但同比增長仍舊只有1.05%的幅度。如果單看銷量的同比增速，4、5、6月份分別都處于歷史的最低水平。而且最關(guān)鍵的是，在汽車銷量的結(jié)構(gòu)對比上，乘用車表現(xiàn)得紅火，而商用車卻萎靡不振。6月份乘用車的銷量同比上漲6%，而商用車的銷量卻是同比下降11%。在用膠量上，乘用車和商用車不成比例。一般而言，商用車的用膠量會大于乘用車（除了微型車等小型車種以外）。比如重型卡車，一方面它的輪胎半徑更大，另一方面，一輛商用車需要更多的輪子。綜合來看，在汽車銷量增速不變的情況下，汽車對于橡膠的需求較以往減弱。
就輪胎業(yè)而言，目前大型企業(yè)表現(xiàn)尚佳，開工率保持在高位，但中小企業(yè)由于受到資金緊張以及限電影響，開工率不佳。從歷史經(jīng)驗分析，7、8月是輪胎業(yè)的淡季，而天膠的供應(yīng)則恰好相反，從6月開始到9月，屬于新膠大量上市的季節(jié)。在這種情況下，就會形成天膠的需求趨弱和供應(yīng)增強的局面。因此天膠的供需面無法對天膠價格形成有力的上漲推力。
那么合成膠的上漲動力又是來自何處呢？主要來源于原料供應(yīng)。丁苯膠和順丁膠有一個共同的重要原料：丁二烯。丁二烯價格在過去一段時間內(nèi)瘋狂上漲。主要有兩方面原因：一方面是亞洲供應(yīng)減少。日本東燃化學(xué)一套石腦油裂解裝置意外停車，臺塑2#、3#裂解裝置開工負(fù)荷降至80%附近，1#裂解裝置自5月12日意外停車后一直處于關(guān)閉狀態(tài)。一方面來自于美國的需求大增。丁二烯實際上是利用石腦油煉制乙烯的副產(chǎn)品，在過去，美國都是通過煉制石腦油來煉制乙烯，但是近期他們開始改變煉制方法，從天然氣當(dāng)中煉制乙烯。而這種方法是不能得到丁二烯的。這樣就造成美國市場丁二烯的供應(yīng)減少，從而對亞洲的進口需求增加。于是，丁二烯價格飛漲，CFR中國從3300美元/噸上漲到4200美元/噸。原料價格的上漲造成合成膠的生產(chǎn)成本增加。因此，盡管順丁膠價格高企，但實際上生產(chǎn)順丁膠是沒有利潤的。
對于合成膠與天膠關(guān)系的分析，上周我們還注意到了一個細(xì)節(jié)。上周關(guān)于銷售公司調(diào)漲膠價的預(yù)期落空，因此合成膠的市場價格開始出現(xiàn)松動。部分地區(qū)甚至出現(xiàn)了一定程度的回落。而恰恰就在上周，天膠走勢開始趨向疲軟，不再如之前那般強勢。這從另一個側(cè)面印證了在現(xiàn)階段合成膠價格對天膠價格的影響作用。
總之，在合成膠市場價格開始出現(xiàn)松動，天膠的供需面沒有得到根本性改善的前提下，滬膠上漲勢頭將受到遏制。高位盤整之后或?qū)⑿纬身敳俊?BR>