橡膠行業“十二五”發展思路明確培育炭黑集團
記者昨日從中國橡膠工業協會獲悉，橡膠行業"十二五"的發展思路已經明確。其中，炭黑行業將以淘汰落后產能為手段，培育5-7個規模在50萬噸左右、可與跨國炭黑公司抗衡的炭黑集團。
橡膠協會是在《橡膠行業"十二五"發展規劃指導綱要》中明確以上思路的。
政策力挺培育炭黑集團
《綱要》明確炭黑企業的行業準入條件。據悉，"十二五"期間將不再新建規模在5萬噸以下的炭黑廠；不再建設產能在2萬噸以下（包括干法造粒和濕法造粒）的炭黑生產裝置。同時，主管部門還將限期淘汰總規模在5萬噸以下、技術裝備落后、能耗高、排放超標、作業環境不好的炭黑廠；立即淘汰規模在1.5萬噸以下的干法造粒的生產裝置。
業內人士指出，之所以將淘汰炭黑行業的落后產能提上日程，是提高我國橡膠產業競爭力的迫切需要。
據了解，我國目前約有炭黑企業100家，年產能430余萬噸。但是，行業內中小企業居多，行業集中度差，以致科研經費投入不足，每年雖然有大量中低端產品出口，但是高性能和特種炭黑產品幾乎全部依賴進口，進而影響到了下游橡膠企業的發展。
《綱要》明確，在淘汰落后產能的同時，將培育5-7個規模在50萬噸左右、可與跨國炭黑公司抗衡的炭黑集團，以現有企業的整合標準，逐步實現園區化、等量代替和有進有退的發展模式。
大力推進低碳技術
針對炭黑行業存在的污染問題，《綱要》提出，要嚴格貫徹執行《炭黑單位產品能耗限額》國家強制標準，對未達標企業要進行限期整改，復查仍不達標的必須停止生產。
記者了解到，"十二五"期間，橡膠工業協會將推廣應用炭黑污水處理和回收利用技術，實現污水零排放。同時推廣炭黑輸送和包裝設備密封吸塵新技術，提倡采用大包裝和槽車送貨方式，減少炭黑粉塵污染。
對此，中投顧問化工行業研究員常軼智指出，我國炭黑行業經過多年的發展，龍頭企業的低碳生產水平已經基本能夠滿足上述要求。上市公司中，黑貓股份（行情，資訊）（002068）和龍星化工（行情，資訊）（002442）作為炭黑行業的龍頭，能夠滿足《綱要》中各項指標的要求，"十二五"期間其成長環境將進一步優化。
炭黑行業：龍星化工未來業績受益于產能擴張
煤炭開采業
研究機構：凱基證券分析師：魏宏達
公司2010年-2012年公司產量復合增長率達到20%，規模效應將開始顯現。但受競爭激烈以及燃料成本上升的影響，產品毛利率將維持基本穩定。因此我們對公司2011年的增長持積極態度。目前公司價格為15.3元，相當于2010年25倍PE，目前炭黑龍頭企業黑貓股份PE約為27倍，因此我們認為龍星估值基本合理。
美輪胎特保案對炭黑行業的影響分析
研究機構：國盛證券分析師：尹瑋
美國白宮北京時間9月12日宣布，美國總統巴拉克·奧巴馬決定對中國輪胎特保案實施限制關稅，為期三年。白宮在一份聲明中表示，第一年將對從中國進口的輪胎加征35%關稅，第二年加征30%，第三年加征25%。此舉對我國輪胎行業打擊較大，預計在美國新的輪胎關稅實施前（即9月26日），我國對美的輪胎出口會進一步放量，但在10月份將大幅萎縮，這勢必會對輪胎行業上、下游產品產生聯動影響。
雖然輪胎出口會出現下滑，但受影響的主要是轎車胎，而轎車胎消耗的炭黑量較小，從08年國內汽車輪胎炭黑消耗量來估算，轎車胎炭黑消耗占國內炭黑消耗的11.8%，而載重胎占到國內炭黑消費的42%，因而國內貨運量指標對國內炭黑消費更據先導意義，炭黑市場受特保案影響相對較小。
今年二季度以來，國內鋼鐵行業開工率上升，鋼價持續上漲，帶動焦化企業提升開工率，使煤焦油供應量增加。下半年地產新開工上升將加大對鋼材的需求，焦化行業開工率也將繼續提升，煤焦油的供應也將更加充足，有利于穩定煤焦油價格，不過近期影響因素復雜，價格穩中有升，市場觀望氣氛濃重。
國內炭黑市場在各方因素影響下，其市場處于盤整觀望的運行態勢中，部分主流價位產品成交尚好，但其高端價位成交有所受限，由于近期各炭黑廠仍在執行前期合同，輪胎特保案所帶來的影響將集中在10月中下旬逐步呈現出來。
目前，各地炭黑價格以觀望為主。東北地區主流（濕法）N220出廠價格在6000-6300元/噸左右，山西地區（濕法）N220出廠價在5500元/噸左右，山東地區（干法）N220主流報價5500-5800元/噸左右，西南地區濕法炭黑N220主流報價在6500元/噸，華中地區濕法N220主流價位在6200元/噸。
黑貓股份：炭黑行業探底回升，未被發現的高油價受益標的
基礎化工業
研究機構：光大證券（行情，資訊）（601788）分析師：王席鑫張力揚程磊
事件：公司跟蹤研究
受益原油價格上漲，國內炭黑價格上漲概率大，公司盈利彈性極大：
炭黑主要原材料是焦油，國外主要是石油路線，國內是煤路線，國外乙烯焦油在80美元以上油價明顯不利，目前煤焦油比乙烯焦油制炭黑成本至少低500元/噸。
受益高油價，近期我國煤頭炭黑企業出口比例大幅增加，國內供需緊張局面或再現。
另外，當前行業的平均噸凈利在100元，處在景氣低谷，而行業正常收益水平應該保持在400元左右（最高時達到800-900元/噸），炭黑漲價存在內在動力。炭黑價格對公司的業績彈性非常大（當前炭黑均價在7900元/噸），炭黑每上漲100元/噸，增厚EPS約0.16元。
鋼鐵行業開工率逐步恢復，炭黑原材料煤焦油價格上漲動力不足，利好炭黑行業：
煤焦油是國內炭黑企業的主要生產成本（占70%）。焦油下游需求結構來看，40%不到用于炭黑，50%以上用于煤焦油深加工（工業萘、瀝青等）。煤焦油是焦炭的副產品，焦炭主用于與煉鋼，目前鋼鐵行業的去庫存已基本完成，開工率正逐步恢復，從而帶動焦炭產量提升，從而使得煤焦油供應量增大，煤焦油價格上周普遍下跌50-100元/噸，下跌趨勢可能延續，另外由于煤焦油高位，導致煤焦油下游深加工（工業萘、瀝青）企業成本倒掛，開工不足，雙重因素將導致煤焦油價格至少保持穩定，進一步上漲的可能性較小。
公司布局全國，靠近原料聚集地，降低成本極大提升盈利能力：
公司現有55萬噸產能，布局全國，未來兩年產能將保持30%復合增長。目前擁有景德鎮、韓城、朝陽、烏海、邯鄲、太原6個生產基地。預計2011年邯鄲另8萬噸投產，另外公司近日又公告了收購了山西一家企業，炭黑產能7萬噸，屆時公司產能合計將達到55萬噸產能；2012年，西南基地15萬噸產能投產，屆時公司總產能將達到70萬噸。未來兩年公司產能擴張將保持在30%左右的水平，成長性良好。
值得一提的是，公司的全國布局不僅可以使得公司靠近原材料聚集地，也可以使得靠近下游客戶所在地，降低運輸費用，搶占市場。通過全國布局，公司將極大地提升自身的盈利能力。
炭黑盈利拐點已現，未來進入提價周期，盈利彈性凸顯，給予"買入"評級，目標價格18元。
我們認為炭黑行業目前處于拐點。下游需求來看，輪胎子午化以及汽車行業的快速發展增加了對于炭黑的需求，特別是優質炭黑的需求。優質炭黑需求的提升將使得公司的炭黑產品進入提價周期。而盡管目前煤焦油價格處于高位，但由于鋼鐵開工率逐步回升，而對于鋼鐵的需求出現提升，在這種情況下，我們預計未來一段時間內，煤焦油的供應將由于鋼鐵行業的回暖而增加，屆時煤焦油的價格將出現保持平穩，且由于煤焦油高位，導致煤焦油下游深加工（工業萘、瀝青）企業成本倒掛，開工不足，雙重因素將導致煤焦油價格至少保持穩定，進一步上漲的可能性較小。
以當前炭黑價格計算，預計11年去年業績0.6元，當前股價12.26，對應20PE（公司歷史估值：09年20-50倍PE，10年40-65倍PE），目前估值水平比較安全。
考慮到公司目前進入提價周期，未來公司EPS有上調概率，根據公司往年靜態估值水平來看，給予11年30倍PE，給予"買入"的投資評級，目標價格18元。
雙龍股份（行情，資訊）：絕不簡單的白炭黑
基礎化工業
研究機構：天相投資分析師：車璽
公司募投項目以及輝明項目全部達產后，產能將達到6.6萬噸/年，是現有1.6萬噸/年的4倍。由于技術經驗壁壘的存在以及下游硅橡膠等不同行業的快速增長，公司消化掉這些產能不成問題。另外，一旦綠色輪胎市場啟動，公司將面臨更大的市場需求。
我們預計公司2011、2012年EPS分別為0.68元和1.31元，對應2011-05-06收盤價20.9元，動態PE分別為31倍和16倍，現在的估值已經較低，維持公司"增持"評級。
海印股份（行情，資訊）（000861）調研報告：快速成長期
批發和零售貿易
研究機構：天相投資分析師：石磊
近日我們對海印股份進行了調研。
海印股份03年借殼"茂化永業"上市。茂化永業原主營業務為高嶺土和炭黑銷售，高嶺土業務占毛利的60%，炭黑占40%。
2007年-2010年，公司高嶺土業務穩定增長，年收入由1.5億元增長至2.12億元，毛利率由07年的48%提高至09年的56%。2010年由于北海一期剛投產，高嶺土業務毛利率下降至46%，盈利能力仍比較強。
08年，海印集團將手中運營成熟的11家專業商業租賃市場注入上市公司。租賃收入由08年的3.6億元增加至2010年的6.45億元，占公司收入的比例由43%提高至49%，毛利占比65%左右；而高嶺土收入比例由38%下降至16%，毛利約占比20%。
2011年，公司投入運營的商業項目有19個，包括新增項目中華廣場、黃埔潮樓等，新增項目為近兩年商業收入增長的主要來源。預計商業項目2011年、2012年凈利潤分別為3.84億元，5.81億元，每股收益分別為0.76元、1.17元；高嶺土添加劑尚未投產，高嶺土收入仍主要來源于膏狀土和干粉銷售，2011年、2012年每股收益分別為0.08元、0.12元。這兩項業務為公司主要利潤來源，2011年、2012年EPS分別為0.83元、1.29元，對應最新收盤價17.78元，對應的市盈率分別為21倍，14倍，維持增持評級。
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