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從公司年報情況來看,公司業績季節性波動較大,上半年業績一般,三季度由于滌綸POY持續高盈利水平業績較好,四季度由于聚酯大盤急跌而業績下滑。
在調研訪談中,公司表示今年滌綸新增產能不多,主要是30萬噸項目剩下的部分,以及嘉興石化PTA項目。公司也有向更上游PX、煉化領域發展的想法,但目前還是以調研為主,尚無具體計劃。
從供給周期來看,未來兩年PTA產能過剩,但是滌綸長絲產能釋放有序,基本可被下游市場消化。需求周期來看2012年總體趨勢應是向好,但何時見底尚不可知。從庫存周期來看,目前滌綸價格經過上一輪兩個半月的上漲,已經見頂回落,而庫存目前又積壓到高位,預計此輪下降周期需要3-4月來完成。
公司核心優勢在于滌綸長絲產能世界第一,品種齊全,毛利水平也明顯高過同行。從公司本身特質來說,公司由于上下游配套程度較高,對終端需求周期和下游庫存周期變化更敏感,而受產能釋放周期影響較小。公司戰略以穩健為主,未來看點主要仍在滌綸和PTA領域的線性擴張。從今年業績來講,由于PTA項目要到二季度才能投產,而上半年終端需求情況也會較差,預計全年業績將呈現前低后高的格局。
預測公司2012-13年EPS為1.25和1.54元,給予公司2012年15倍PE,目標價為18.80元,增持評級。主要投資風險在于目前滌綸產品庫存較高,公司上半年業績可能不佳,缺乏股價上漲的催化劑,建議投資者擇機進入。
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（佳）