TLCP(熱散液晶聚酯，一種改性塑料)正式投產(chǎn)，工業(yè)化之路邁開實質(zhì)性步伐。經(jīng)過兩年多的建設(shè)和試生產(chǎn)，目前金山普利特（002324）2000噸TLCP項目已經(jīng)通過了安監(jiān)和環(huán)評驗收，并正式投產(chǎn)。生產(chǎn)裝置運(yùn)轉(zhuǎn)正常，并生產(chǎn)出合格產(chǎn)品。消除了市場之前對公司生產(chǎn)裝置仍存在問題的疑慮。公司TLCP生產(chǎn)線已經(jīng)實現(xiàn)了從原先的200噸間歇性的，到目前的2000噸半連續(xù)化的進(jìn)化。二期的1萬噸大線將實現(xiàn)完全的連續(xù)化生產(chǎn)，屆時整個生產(chǎn)成本又將進(jìn)一步下降。
今年TLCP項目以市場開拓為主，未來毛利有望進(jìn)一步提升。由于剛拿到正式生產(chǎn)批文，TLCP的產(chǎn)量今年預(yù)計幾百噸數(shù)量級，目前單噸售價6萬-9萬，現(xiàn)階段的毛利率水平30%左右。公司目前第一步先把2000噸的產(chǎn)量做足，并獲得客戶的認(rèn)可，進(jìn)而快速啟動二期1萬噸的規(guī)劃。隨著產(chǎn)量的增加，毛利預(yù)計還會不斷提升。我們認(rèn)為正常生產(chǎn)后單噸凈利潤有望達(dá)到2萬元以上。
連接器仍是TLCP目前最主要的應(yīng)用，汽車、LED等領(lǐng)域也有部分應(yīng)用。TLCP全球產(chǎn)量5萬噸，國內(nèi)需求占全球一半左右，因為TLCP具備獨特的性能優(yōu)勢，在高端連接器領(lǐng)域具備其他材料無法替代的優(yōu)勢，隨著電腦的小型化以及連接器性能要求的不斷提高，TLCP的下游應(yīng)用越來越多，全球消費量增速10%-15%。公司目前開發(fā)出KG300等一系列主流的TLCP的牌號，并與寶理、杜邦等牌號形成對應(yīng)關(guān)系，以滿足主流市場的需求，并實現(xiàn)對相應(yīng)進(jìn)口產(chǎn)品的替代。
全球其他主要TLCP生產(chǎn)企業(yè)目前均沒有擴(kuò)產(chǎn)計劃，我們認(rèn)為公司一期2000噸的量市場完全能夠消化。二期一萬噸需要看公司下游客戶的接受程度、市場開拓進(jìn)展、全球TLCP消費增長等多種因素加以觀察。
我們堅定看好公司的中長期發(fā)展，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高速增長，長玻纖項目突破帶來更高毛利水平和成長空間，TLCP一期項目也已正式投產(chǎn)。我們預(yù)計公司2013-2015年EPS分別為：EPS0.76元、1.02元和1.39元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅波動風(fēng)險，下游車型銷量不達(dá)預(yù)期風(fēng)險。