生不逢時
甘肅證監(jiān)局在提交給證監(jiān)會的監(jiān)管案例報告中指出，從上市時間看，中核鈦白2000年債轉(zhuǎn)股時取得中國核工業(yè)集團(tuán)公司1996年上市額度指標(biāo)，到2004年在審批制下獲得上市資格，直至2007年8月上市，發(fā)行體制已改變?yōu)楹藴?zhǔn)制，上市歷經(jīng)七年。這對急需發(fā)展資金的ST鈦白來說，可謂生不逢時。
ST鈦白完成改制后接受信達(dá)資產(chǎn)上市輔導(dǎo)，2001年3月向甘肅證監(jiān)局(當(dāng)時為特派辦)報送輔導(dǎo)備案材料，甘肅證監(jiān)局于2002年6月向證監(jiān)會會發(fā)行部上報輔導(dǎo)監(jiān)管報告。
2002年9月，公司IPO申請材料報證監(jiān)會，進(jìn)入預(yù)審程序。審核過程中，由于多次反饋、答復(fù)意見，使2002年會計期間屆滿，只得來年重新上報經(jīng)審計的2002年度財務(wù)資料及申請材料。
2003年6月26日，經(jīng)發(fā)審會第一次審核，由于中核404信息不能披露等問題，審核未獲通過。之后，中國核工業(yè)集團(tuán)公司做出說明，同年9月，IPO材料再報發(fā)審委。
2004年6月，公司上市申請經(jīng)第二次發(fā)審會審核獲得通過。
然而，由于當(dāng)年8月《公司法》、《證券法》修正案規(guī)定建立市場化的股票發(fā)行定價機(jī)制。證監(jiān)會停止新股發(fā)行的審核工作，使2004年3月1日至7月28日已過會的43家公司的IPO停止發(fā)行。爾后遭遇中國資本[5.600.00%]市場股權(quán)分置改革，直至2007年7月12日，證監(jiān)會正式核準(zhǔn)中核鈦白公開發(fā)行6000萬股。
甘肅證監(jiān)局認(rèn)為，上市過程曲折、貽誤發(fā)展最佳時期為ST鈦白當(dāng)年上市業(yè)績大幅下滑的重要外部誘因。
2002-2005年，我國鈦白粉行業(yè)發(fā)展迅速，ST鈦白2005年規(guī)模擴(kuò)張迅速，經(jīng)濟(jì)收益好，卻沒能及時募集資金發(fā)展壯大，完善產(chǎn)業(yè)鏈。2006年底至2007年，全國經(jīng)濟(jì)環(huán)境開始變熱，原材料價格高漲，部分出口退稅政策取消，鈦白粉進(jìn)入調(diào)整期，而公司本身產(chǎn)品單一、地處邊遠(yuǎn)，抗風(fēng)險能力差，應(yīng)對市場變化的準(zhǔn)備明顯不足，導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑。
難道ST鈦白當(dāng)年上市當(dāng)年業(yè)績大幅下滑、上市第二年陷入巨虧，真的完全由上市曲折錯過最佳發(fā)展時期造成。
沉淪的拷問
不能否認(rèn)，長達(dá)七年的上市歷程對ST鈦白發(fā)展壯大、完善產(chǎn)業(yè)鏈的負(fù)面影響，但這并不能成為企業(yè)落敗的合理借口。
事實上，上市曲折并非ST鈦白陷入需要資產(chǎn)重組挽救危亡的決定性因素，真正原因在于ST鈦白從一開始就是不具有可持續(xù)發(fā)展能力的公司。
雖然2002-2005年為ST鈦白歷史上最佳發(fā)展時期，但是公司并沒有顯示出應(yīng)有的可持續(xù)發(fā)展能力，公司盈利嚴(yán)重依賴于稅收政策優(yōu)惠。
萬德統(tǒng)計顯示，2004-2006年，ST鈦白每年收到的稅收返還金額分別為1703萬元、2186萬元、2269萬元，占其當(dāng)年歸屬母公司凈利潤比重分別為55%、60%、54%，若稅收優(yōu)惠政策發(fā)生變更，其盈利能力將遭受明顯沖擊。