石化
政策因素與經(jīng)濟(jì)實(shí)際復(fù)蘇情況左右中期油價走勢
近年來，原油價格一直大幅波動，WTI近月期貨價格從去年7月最高點(diǎn)147美元/桶跌到今年2月最低點(diǎn)33美元/桶，隨后再度上漲到6月的73美元。而近9個交易日油價又大幅下跌到59美元/桶，波動幅度可謂劇烈。引起油價大幅波動的原因很多，但是不同時期都會有一個或幾個主導(dǎo)因素，成為左右油價中期走勢的關(guān)鍵因素，筆者認(rèn)為政策因素與經(jīng)濟(jì)實(shí)際復(fù)蘇情況是左右未來兩三個月油價中期走勢的主導(dǎo)因素。
首先看政策因素，美國、歐洲以及中國的政策都會對經(jīng)濟(jì)與金融市場產(chǎn)生很大的影響，本文主要分析美國的政策對油價的影響。政策因素包括財政政策、貨幣政策、美國商品期貨交易委員會(CFTC)的監(jiān)管政策、美國能源部的政策、奧巴馬政府的能源政策。
財政政策：今年2月份以來美國龐大的財政刺激方案開始執(zhí)行，原油市場也在對經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的預(yù)期下開始筑底回升，但是到7月2日，美國的失業(yè)率已經(jīng)從此前的8.1%上升到9.5%，出于對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，于是就有了第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的提法，如果真的有第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，無疑會對市場形成支撐，但是目前來看，實(shí)行第二輪刺激計(jì)劃的可能性不大。美國勞工部長索利斯對媒體表示，盡管經(jīng)濟(jì)形勢仍然十分嚴(yán)峻，但提議實(shí)行第二次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃“為時尚早”。
貨幣政策：今年3月18日美國開始實(shí)行量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致主要經(jīng)濟(jì)大國紛紛效仿，寬松的貨幣政策導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)大幅反彈，原油價格更是首當(dāng)其沖，三個月實(shí)現(xiàn)翻番�？梢娯泿耪邔鹑谑袌龅挠绊懖粌H巨大，而且見效迅速，幾乎是立竿見影。美國的貨幣政策的松動與否、利率的變化與否以及歐盟的貨幣政策的變化都會影響到美元指數(shù)的變化，進(jìn)而對整個金融市場產(chǎn)生很大的直接影響，對原油價格影響巨大。在目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，估計(jì)美國的貨幣政策尤其是利率政策短期內(nèi)不會有大的變化。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)的監(jiān)管政策：由于上半年油價的大幅上漲，各國越來越擔(dān)心油價急劇上漲會令全球經(jīng)濟(jì)低迷狀況繼續(xù)惡化，紛紛籌劃出臺政策，打擊石油投機(jī)。美國商品期貨交易委員會主席金斯勒7月7日宣布，政府將在今后兩個月內(nèi)召開一系列聽證會，討論是否需要以及如何對石油、天然氣以及其他能源市場的投機(jī)交易施加限制。按照金斯勒的設(shè)想，限制措施將針對兩個方面：首先是限制金融機(jī)構(gòu)買賣能源商品的數(shù)量。如果說航空公司和石油公司買賣油品是為了對沖風(fēng)險，那么金融機(jī)構(gòu)買賣石油就純粹是為了投機(jī)發(fā)財。有統(tǒng)計(jì)顯示，今年6月份主要原油產(chǎn)品交易的1/5是投資銀行、對沖基金等投機(jī)者進(jìn)行的。其次是要揭開石油交易的面紗，公布交易幕后主要推手的名單。這個政策是直接針對原油期貨市場的，是這次原油價格大幅回調(diào)的主要原因之一。由于美國政府將在今后兩個月內(nèi)召開一系列聽證會，在聽證會確定是否采取出臺打擊政策措施之前，原油期貨市場的投機(jī)行為肯定會有所收斂，這樣油價也就難以有大幅上漲的動力，除非有特別的利好消息刺激。
美國能源部的政策：這主要是美國能源部是否繼續(xù)增加戰(zhàn)略原油儲備的政策，這相當(dāng)于我國的收儲政策。今年1月2號，美國能源部宣布增加國家戰(zhàn)略原油儲備，“由于國際油價處于低位，將在未來幾個月內(nèi)為戰(zhàn)略石油儲備補(bǔ)充近2000萬桶原油”。在隨后的半年時間，美國的國家戰(zhàn)略原油儲備不斷增加，今年上半年美國共增加戰(zhàn)略原油儲備2160萬桶，上半年的原油價格也隨之翻番。目前，美國能源部已經(jīng)完成了年初的任務(wù)，今后會不會繼續(xù)增加戰(zhàn)略原油儲備將影響市場對后市的判斷。從近一個月的美國戰(zhàn)略原油儲備變化看，能源部很可能不再增加戰(zhàn)略原油儲備。近五周，有三周戰(zhàn)略原油儲備有所增加，但是增加的幅度大為減少，一周庫存沒有變化，而最近的一周戰(zhàn)略原油儲備是減少的。雖然僅僅減少了1000桶，但這是半年來第一次較少儲備的信號，可能預(yù)示著今后不再增加戰(zhàn)略原油儲備，至少是不再較大幅度的增加了，這對原油期貨市場就是利空，因?yàn)槊绹鴳?zhàn)略原油儲備反映了美國政府對油價高低的認(rèn)可程度，對市場參與者是個風(fēng)向標(biāo)。實(shí)際上，作為原油期貨市場被關(guān)廣泛關(guān)注的基金持倉情況就跟隨戰(zhàn)略原油儲備的變化而變化，近五周中三周增加戰(zhàn)略原油儲備后的當(dāng)周，基金的凈多單都是增加的，而戰(zhàn)略原油儲備沒有變化的一周與減少的一周，其后公布的基金持倉的凈多單都大幅減少兩萬手左右。其影響由此可見一斑。
奧巴馬政府的能源政策：奧巴馬參加總統(tǒng)競選時，曾承諾會減輕美國對石油的依賴并減少溫室氣體排放。他當(dāng)時承諾將以如下方式來實(shí)現(xiàn)，包括投資太陽能、風(fēng)能、水能、生物燃料及可能的可替代能源，發(fā)展清潔煤炭技術(shù)以減少煤動力發(fā)電廠的二氧化碳排放，以及為能源節(jié)約和提高效率提供技術(shù)支持。如果能源政策通過立法，對原油需求就會相對減少，中長期對油價有一定的利空影響。雖然奧巴馬的能源法案在6月26日美國眾議院最終以219票對212票獲眾議院通過，被視做總統(tǒng)奧巴馬的一次勝利。但是它仍需在參議院獲得艱難的60票，即“超級多數(shù)”才能通過，參議院會在今年秋天熱議并表決是否通過這項(xiàng)能源和氣候變化立法，因此能否通過畢竟還是未知數(shù)。
近年來，原油價格一直大幅波動，WTI近月期貨價格從去年7月最高點(diǎn)147美元/桶跌到今年2月最低點(diǎn)33美元/桶，隨后再度上漲到6月的73美元。而近9個交易日油價又大幅下跌到59美元/桶，波動幅度可謂劇烈。引起油價大幅波動的原因很多，但是不同時期都會有一個或幾個主導(dǎo)因素，成為左右油價中期走勢的關(guān)鍵因素，筆者認(rèn)為政策因素與經(jīng)濟(jì)實(shí)際復(fù)蘇情況是左右未來兩三個月油價中期走勢的主導(dǎo)因素。
首先看政策因素，美國、歐洲以及中國的政策都會對經(jīng)濟(jì)與金融市場產(chǎn)生很大的影響，本文主要分析美國的政策對油價的影響。政策因素包括財政政策、貨幣政策、美國商品期貨交易委員會(CFTC)的監(jiān)管政策、美國能源部的政策、奧巴馬政府的能源政策。
財政政策：今年2月份以來美國龐大的財政刺激方案開始執(zhí)行，原油市場也在對經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇的預(yù)期下開始筑底回升，但是到7月2日，美國的失業(yè)率已經(jīng)從此前的8.1%上升到9.5%，出于對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，于是就有了第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的提法，如果真的有第二輪經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，無疑會對市場形成支撐，但是目前來看，實(shí)行第二輪刺激計(jì)劃的可能性不大。美國勞工部長索利斯對媒體表示，盡管經(jīng)濟(jì)形勢仍然十分嚴(yán)峻，但提議實(shí)行第二次經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃“為時尚早”。
貨幣政策：今年3月18日美國開始實(shí)行量化寬松的貨幣政策，導(dǎo)致主要經(jīng)濟(jì)大國紛紛效仿，寬松的貨幣政策導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)大幅反彈，原油價格更是首當(dāng)其沖，三個月實(shí)現(xiàn)翻番�？梢娯泿耪邔鹑谑袌龅挠绊懖粌H巨大，而且見效迅速，幾乎是立竿見影。美國的貨幣政策的松動與否、利率的變化與否以及歐盟的貨幣政策的變化都會影響到美元指數(shù)的變化，進(jìn)而對整個金融市場產(chǎn)生很大的直接影響，對原油價格影響巨大。在目前的經(jīng)濟(jì)形勢下，估計(jì)美國的貨幣政策尤其是利率政策短期內(nèi)不會有大的變化。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)的監(jiān)管政策：由于上半年油價的大幅上漲，各國越來越擔(dān)心油價急劇上漲會令全球經(jīng)濟(jì)低迷狀況繼續(xù)惡化，紛紛籌劃出臺政策，打擊石油投機(jī)。美國商品期貨交易委員會主席金斯勒7月7日宣布，政府將在今后兩個月內(nèi)召開一系列聽證會，討論是否需要以及如何對石油、天然氣以及其他能源市場的投機(jī)交易施加限制。按照金斯勒的設(shè)想，限制措施將針對兩個方面：首先是限制金融機(jī)構(gòu)買賣能源商品的數(shù)量。如果說航空公司和石油公司買賣油品是為了對沖風(fēng)險，那么金融機(jī)構(gòu)買賣石油就純粹是為了投機(jī)發(fā)財。有統(tǒng)計(jì)顯示，今年6月份主要原油產(chǎn)品交易的1/5是投資銀行、對沖基金等投機(jī)者進(jìn)行的。其次是要揭開石油交易的面紗，公布交易幕后主要推手的名單。這個政策是直接針對原油期貨市場的，是這次原油價格大幅回調(diào)的主要原因之一。由于美國政府將在今后兩個月內(nèi)召開一系列聽證會，在聽證會確定是否采取出臺打擊政策措施之前，原油期貨市場的投機(jī)行為肯定會有所收斂，這樣油價也就難以有大幅上漲的動力，除非有特別的利好消息刺激。
美國能源部的政策：這主要是美國能源部是否繼續(xù)增加戰(zhàn)略原油儲備的政策，這相當(dāng)于我國的收儲政策。今年1月2號，美國能源部宣布增加國家戰(zhàn)略原油儲備，“由于國際油價處于低位，將在未來幾個月內(nèi)為戰(zhàn)略石油儲備補(bǔ)充近2000萬桶原油”。在隨后的半年時間，美國的國家戰(zhàn)略原油儲備不斷增加，今年上半年美國共增加戰(zhàn)略原油儲備2160萬桶，上半年的原油價格也隨之翻番。目前，美國能源部已經(jīng)完成了年初的任務(wù)，今后會不會繼續(xù)增加戰(zhàn)略原油儲備將影響市場對后市的判斷。從近一個月的美國戰(zhàn)略原油儲備變化看，能源部很可能不再增加戰(zhàn)略原油儲備。近五周，有三周戰(zhàn)略原油儲備有所增加，但是增加的幅度大為減少，一周庫存沒有變化，而最近的一周戰(zhàn)略原油儲備是減少的。雖然僅僅減少了1000桶，但這是半年來第一次較少儲備的信號，可能預(yù)示著今后不再增加戰(zhàn)略原油儲備，至少是不再較大幅度的增加了，這對原油期貨市場就是利空，因?yàn)槊绹鴳?zhàn)略原油儲備反映了美國政府對油價高低的認(rèn)可程度，對市場參與者是個風(fēng)向標(biāo)。實(shí)際上，作為原油期貨市場被關(guān)廣泛關(guān)注的基金持倉情況就跟隨戰(zhàn)略原油儲備的變化而變化，近五周中三周增加戰(zhàn)略原油儲備后的當(dāng)周，基金的凈多單都是增加的，而戰(zhàn)略原油儲備沒有變化的一周與減少的一周，其后公布的基金持倉的凈多單都大幅減少兩萬手左右。其影響由此可見一斑。
奧巴馬政府的能源政策：奧巴馬參加總統(tǒng)競選時，曾承諾會減輕美國對石油的依賴并減少溫室氣體排放。他當(dāng)時承諾將以如下方式來實(shí)現(xiàn)，包括投資太陽能、風(fēng)能、水能、生物燃料及可能的可替代能源，發(fā)展清潔煤炭技術(shù)以減少煤動力發(fā)電廠的二氧化碳排放，以及為能源節(jié)約和提高效率提供技術(shù)支持。如果能源政策通過立法，對原油需求就會相對減少，中長期對油價有一定的利空影響。雖然奧巴馬的能源法案在6月26日美國眾議院最終以219票對212票獲眾議院通過，被視做總統(tǒng)奧巴馬的一次勝利。但是它仍需在參議院獲得艱難的60票，即“超級多數(shù)”才能通過，參議院會在今年秋天熱議并表決是否通過這項(xiàng)能源和氣候變化立法，因此能否通過畢竟還是未知數(shù)。
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（藍(lán)劍）