“除去已經(jīng)實(shí)際賠付部分，東航手持的合約很有可能已經(jīng)出現(xiàn)微量浮盈。”廣州一位期貨研究員表示，東航的合約是與投行為對(duì)手簽訂的，與普通的期貨原油不同，屬于期權(quán)，如果東航?jīng)]有公告，那么這些合約還在履行過(guò)程中，不存在調(diào)整價(jià)格、合約數(shù)量的可能，同時(shí)因?yàn)樵蛢r(jià)格的持續(xù)上漲，東航也不會(huì)去調(diào)整。
實(shí)際賠付近10億
就和去年出現(xiàn)巨額浮虧的速度一樣，浮虧轉(zhuǎn)回的速度也快的出人意料。
但在人們松口氣的同時(shí)，新的問(wèn)題也出現(xiàn)了。隨著油價(jià)上漲兩大航蒙受的是高漲的油價(jià)成本，和繼續(xù)增加的套保實(shí)際賠付。而目前兩家公司都尚未公布的是在“投資損失”一欄里，套保實(shí)際交割的損失到底多少。
因?yàn)橥饨缛晕吹弥獌晒镜奶妆：霞s細(xì)節(jié)，也無(wú)法計(jì)算過(guò)去半年已經(jīng)交割多少，賠付多少，只能根據(jù)以往公告進(jìn)行大概推算。
國(guó)泰君安分析師吳莉認(rèn)為，2009年賣出看跌期權(quán)公允價(jià)值損失轉(zhuǎn)回和實(shí)際交割損失，是影響兩公司損益表的主要因素。看跌期權(quán)對(duì)2009年損益表的影響取決于公允價(jià)值轉(zhuǎn)回部分和實(shí)際交割損失之間的差額。
她這樣測(cè)算套保合約對(duì)國(guó)航2009年損益影響：測(cè)算國(guó)航看跌期權(quán)平均交割價(jià)格為WTI84.27美元/桶，套保總量393萬(wàn)噸，占未來(lái)三年用油量的44%。假設(shè)2009年1季度末未交割的原油2011年底前均勻交割，2009年以來(lái)未對(duì)套保合約進(jìn)行調(diào)整，預(yù)計(jì)2009年中期將有38.24億元左右的公允價(jià)值損失轉(zhuǎn)回，實(shí)際交割損失13.16億元，兩項(xiàng)沖抵后將帶來(lái)25億元左右的賬面收益。未來(lái)油價(jià)越高，套保賬面收益將越高；
而套保合約對(duì)東航2009年損益影響，由于一季度東航可能對(duì)套保倉(cāng)位進(jìn)行了較大幅度調(diào)整，測(cè)算調(diào)整后看跌期權(quán)平均交割價(jià)格為WTI77.40美元/桶，2009年1季度末剩余174萬(wàn)噸原油尚未交割。假設(shè)這部分原油在未來(lái)5個(gè)季度內(nèi)均勻交割，2009年2季度以來(lái)未再次調(diào)整套保合約倉(cāng)位，預(yù)計(jì)2009年中期將有16.93億元公允價(jià)值損失轉(zhuǎn)回，實(shí)際交割損失12.16億元，兩項(xiàng)沖抵后將帶來(lái)5億元左右賬面收益，未來(lái)油價(jià)越高，套保賬面收益越高。
但以上計(jì)算的只是賬面上的收益，實(shí)際上每個(gè)月公司都要賠付一定金額。因此吳莉特別指出“但隨著時(shí)間延續(xù)，交割數(shù)量增加將導(dǎo)致交割損失增加，套保合約賬面收益將下降。”
實(shí)際上ST東航今年第一季度航油套期保值實(shí)際現(xiàn)金交割虧損達(dá)1.22億美元，加上去年12月賠付的1,415萬(wàn)美元，總賠付近10億元。，截至3月31日的航油套期保值浮虧仍然高達(dá)7.4億美元(折合57.35億港元)。雖然公允價(jià)值較上年底增加了4.22億元，但經(jīng)營(yíng)上本已步履維艱的ST東航仍在承受航油套期保值虧損的重壓。
據(jù)董秘羅祝平介紹，其實(shí)去年?yáng)|航只實(shí)際賠付了一個(gè)月的錢(qián)，此前套保業(yè)務(wù)一直在盈利。“而且油價(jià)越低，公司在現(xiàn)貨上節(jié)省的越多。”
“我只問(wèn)財(cái)務(wù)部門(mén)這個(gè)月實(shí)際賠付多少，同時(shí)財(cái)務(wù)告訴我現(xiàn)在因?yàn)橛蛢r(jià)很低，現(xiàn)貨上節(jié)省了很多，平衡了損失。對(duì)沖就是這個(gè)意思，總是要和現(xiàn)貨做比較的。有人就在批判說(shuō)如果不做更好，但不做是不行的，因?yàn)槿澜缍荚谧觯蝗挥钟腥苏f(shuō)，這是一個(gè)管理手段為什么你們不做。”