一、市場回顧
天然橡膠市場在11月份經歷了極具戲劇性的變化，前兩周在其強勢基本面和美聯儲重啟量化寬松政策的刺激下連續飆升，滬膠一度接近39000元，但其后行情很快急轉直下，由于中國CPI數據超出預期、政府出臺調控政策、歐洲重現債務問題、美元反彈，商品市場遭遇強力打壓，另外，國內輪胎企業計劃減產也帶來利空影響，滬膠自高位暴跌，月底重歸三萬元一線附近。目前，在外圍市場整體利空仍未消散、國內需求呈現減少跡象等因素的影響下，天然橡膠市場偏弱的態勢在延續。
圖1-1 滬膠基本走勢圖
圖為滬膠基本走勢圖。（圖片來源：文華財經）
二、基本面分析
1.中國年底進口增加 未來一段時間需求面臨極大變數
2009年，ANRPC的三個最重要的天然橡膠消費國是中國、印度和馬來西亞，三國的需求之和占全球需求總量的47%。目前中國、印度分別是世界上天然橡膠的第一和第二大消費國，印度由于其汽車市場的迅猛發展，已經由天然橡膠出口國變成了純進口國。
根據ANRPC的估計，中國第四季度天然橡膠的消費量將同比減少2.0%，但由于國內進入停割期以后產量將大減、國內現貨市場和上期所庫存稍有增加但仍處低位，故第四季度天然橡膠的進口量將大增，預計純粹的天然橡膠進口量同比增加21.2%，主要成分是天然橡膠的復合膠的進口量也將大增14.2%。全年看，中國天然橡膠的消費量將增加7.1%至326萬噸，明年消費量將增加6.0%至345萬噸。中國市場面臨的最大不確定性來自輪胎企業對高價原料的態度，據悉，因原料高企帶來的虧損，國內一些輪胎企業陸續下調產量計劃，有些廠家未來兩三個月的產量減少幅度在30%左右，為天然橡膠的需求帶來不利消息。如果國內輪胎企業的計劃產量出現大幅減少，則對整個天然橡膠市場將是個較大的利空打壓，進口量也會減少。國內庫存11月份一直處于增加的狀態，據悉，青島保稅區庫存現在有十萬噸左右，上期所庫存八個月來首次超過六萬噸，比之前稍有增加，但僅夠國內一個月平均消費量的六成。
圖2-1 主要產膠國天然橡膠月度消費量 單位：千噸
圖為主要產膠國天然橡膠月度消費量走勢圖。（圖片來源：ANRPC）
圖2-2 主要產膠國天然橡膠月度進口量 單位：千噸
圖為主要產膠國天然橡膠月度進口量走勢圖。（圖片來源：ANRPC）
圖2-3 我國天然橡膠月度進口量 單位：噸 %
圖為我國天然橡膠月度進口量走勢圖。（圖片來源：海關總署）