【下周關(guān)注】
技術(shù)性通貨緊縮
請(qǐng)注意兩件事情：第一，全球開(kāi)始陸續(xù)退出極度寬松的貨幣政策。第二，美元已經(jīng)進(jìn)入升值通道。這兩件事情對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響非比尋常：第一，中國(guó)的貨幣投放量減少。第二，中國(guó)的資金成本上升。第三，中國(guó)將開(kāi)始資本凈流出。第四，人民幣將隨美元升值。第五，國(guó)際商品市場(chǎng)需求萎縮。美國(guó)為了應(yīng)對(duì)通貨膨脹威脅而采取的經(jīng)濟(jì)政策，可能導(dǎo)致全球出現(xiàn)技術(shù)性通貨緊縮。
點(diǎn)評(píng)：為什么說(shuō)是技術(shù)性通貨緊縮呢？因?yàn)椋拓泿趴偭慷�，各�?guó)貨幣投放量已經(jīng)處于嚴(yán)重過(guò)剩的狀態(tài)(貨幣乘數(shù)效應(yīng)開(kāi)始遞減)，理論上似乎并不存在通貨緊縮的可能(已經(jīng)存在通貨膨脹預(yù)期)。但是，決定通貨膨脹的不僅僅是貨幣存量，還有貨幣的運(yùn)轉(zhuǎn)效率。公式：MV=PQ。M是貨幣，V是速度，P是價(jià)格，Q是商品。其中，MV才是通貨。通貨者，流通中的貨幣也。已經(jīng)沉淀的貨幣不屬于通貨。美國(guó)人用虛擬資產(chǎn)凍結(jié)超發(fā)行貨幣；中國(guó)人用不動(dòng)產(chǎn)凍結(jié)超發(fā)行貨幣。虛擬資產(chǎn)具有極強(qiáng)的流動(dòng)性；不動(dòng)產(chǎn)基本不具備流動(dòng)性。美國(guó)有一群精通流動(dòng)性的高手，他們處于經(jīng)濟(jì)決策核心，他們巧妙地利用全球流動(dòng)性的變化，贏得美國(guó)利益最大化。而中國(guó)呢？看看吧。我們?cè)诏偪竦赜∷⑷嗣駧?M)；同時(shí)，我們又用天量的不動(dòng)產(chǎn)遲滯貨幣的運(yùn)轉(zhuǎn)效率(V)。當(dāng)M遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求時(shí)，我們被迫用不動(dòng)產(chǎn)去凍結(jié)M，這樣就使得V不斷減速并趨近于零。
寬松貨幣政策未必引致通脹
當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)體推行的寬松貨幣政策，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)通脹可能卷土重來(lái)的擔(dān)心。不過(guò)，香港金管局總裁陳德霖指出，過(guò)度寬松的貨幣政策未必會(huì)令致消費(fèi)物價(jià)上漲，但卻可能會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格上升至不可持續(xù)的水平。陳德霖在文章中說(shuō)，從這次金融危機(jī)可以看到，即使在金融體系嚴(yán)重失衡逐漸形成的同時(shí)，消費(fèi)物價(jià)仍可大致保持穩(wěn)定。因?yàn)榻?jīng)過(guò)二、三十年來(lái)的經(jīng)濟(jì)全球化，世界勞動(dòng)力供應(yīng)已出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的變化。中國(guó)、印度和東歐等國(guó)家逐步與國(guó)際市場(chǎng)融合，令致全球的勞動(dòng)力供應(yīng)增加了一倍，這使得中央銀行即使在國(guó)內(nèi)供求因素失衡的情況下，仍可把消費(fèi)物價(jià)通脹維持在較低的水平。
點(diǎn)評(píng)：陳德霖就此總結(jié)道，過(guò)度寬松的貨幣政策未必會(huì)令致消費(fèi)物價(jià)上漲，但卻可能會(huì)造成資產(chǎn)價(jià)格上升至不可持續(xù)的水平。作為在本次金融海嘯中最先復(fù)蘇的國(guó)家，推行適度寬松貨幣政策的中國(guó)2月CPI同比上漲2.7%，物價(jià)呈溫和上漲之勢(shì)。香港2月CPI升2.8%，也屬溫和。美國(guó)2月份CPI指數(shù)環(huán)比持平，同比增2.1%，也符合預(yù)期。警惕通脹和資產(chǎn)價(jià)格泡沫是當(dāng)下不少經(jīng)濟(jì)體所面臨的課題。對(duì)于中國(guó)內(nèi)地和香港而言，當(dāng)前通脹均屬溫和，但樓價(jià)高漲等資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)卻值得多加留意。陳德霖希望能透過(guò)此次全球金融危機(jī)，清楚明白到喪失金融穩(wěn)定，會(huì)帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)及社會(huì)代價(jià)，而金融體系出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，也并不再局限于新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)體系。各經(jīng)濟(jì)體應(yīng)盡全力鞏固金融體系，加強(qiáng)國(guó)際合作，防范系統(tǒng)性危機(jī)再次爆發(fā)，同時(shí)作好準(zhǔn)備，一旦危機(jī)出現(xiàn)時(shí)，能夠把破壞和傷害盡量減低。