3、庫存因素
在3月份里，上海天膠庫存正如我們此前分析的那樣出現下降。但下降的幅度仍超出預期，庫存從12萬噸左右快速下降了4.5萬噸至7.5萬噸，期貨倉單從8.4萬噸下降到4.7萬噸左右。這可能是因為產區干旱背景下，市場對現貨供應擔猶預期增強導致現貨買盤轉向期貨市場。從目前的形勢來看，4月份庫存仍有下降可能，但幅度可能會受限。這是因為開割在即，且期貨價格出現明顯上漲。
交割方面，1003月合約的交割量明顯大于上年同期，但低于1001合約。1003合約的交割量達到4697手(單邊)，高于去年同期的2838手(單邊)。交割增加的直接原因是現貨供應緊張轉向直接交割。展望1003月合約，從目前1004合約單邊1500手的持倉水平來看，交割量將小于1003合約水平，也低于去年同期水平。去年同期的交割量為單邊1165手。
圖為上海交易所每周膠庫存走勢圖。（圖片來源：瑞達期貨）
4、原油因素
從本月來看，原油對天膠的影響相對有限。這是因為市場關注焦點主要集中在產區干旱和庫存表現方面，且原油走勢本身也沒有明顯的趨勢性。由于原油市場目前處于消費低谷期，市場炒作有限，市場主要關注美元走向及其影響。但美元在本月也是呈現震蕩市，只是在下旬才走出突破圖形。從美國原油指數圖表來看，短期均線開始向下壓制價格，后市關注80美元的支撐。我們認為向下破的概率較大。
圖為美原油連續走勢圖。（圖片來源：瑞達期貨）
5、技術分析
3月份滬膠呈現高位運行格局，先跌后漲的波動空間也不算太小，但持倉量和成交量的暴增，顯示在交投熱情的背后是多空的明顯分歧。從資金運作來看，滬膠資金已成功移倉RU1009合約。由于RU1009合約的交割期處于全年生產的高峰，也是全年易受臺風題材炒作的月份。其炒作題材較多，預計此合約在未來兩個月內，將繼續保持主力合約地位。從交易所公布的席位多空持倉統計來看，每次強勢的上漲行情都伴隨著持倉的大幅增加。從外盤來看，目前日膠已創出09年以來的新高，但滬膠上行顯得較為謹慎。如果國際產區報價持續堅挺，則不排除滬膠出現補漲行情。近期持倉增減變化較大，且多空席位變動頻繁，但總持倉仍保持在20萬手以上，顯示行情機會仍然存在。